大富科技（300134）1月30日发布业绩预告，预计2018年归属于上市公司股东的净利润2000万至2500万元，扭亏为盈非经常性收入约3.3亿元。公告称，大富科技盈利的主要原因是年内通信产品结构的调整、5G新产品的逐步开发和数量的增加、产品毛利率的逐步恢复以及收入的增长。政府补助和全资子公司转让收益。

近两年，公司所在的射频行业一直处于低谷期。大富科技产品毛利率下降，营业成本持续高于营业收入。为了缓解经济周期性波动的影响产业布局，丰富产品结构，公司开展增发、并购、重组等资本运作。但投资项目发生变更或延期，数亿元的投资不仅没有产生预期回报，还遇到了拖欠赔偿金的问题。行业低谷时期，公司外部并购屡屡失败，始终未能摆脱产品结构单一的局面。 2018年12月，为暂时避免损失，公司以5800万元转让全资子公司安徽大富重工科技有限公司100%股权，称交易有利于盘活现有资产、增加现金流动，增强资产。此次流动资金预计将增加当期利润约1.4亿元。

第三季度报告2018年的数据显示，大富科技计入当期损益的政府补助为8881万元，非经常性损益金额为8842万元。加上1.4亿元，等于非经常性损益3.3亿元。经常性收入相差约1亿元。公司四季度会有这么大的非经常性收入吗？公告显示，大富科技全资子公司于2018年12月27日获得政府奖励1亿元。另一方面，公司2018年1月至9月营业收入同比仅增加2608万元去年，销售毛利率仅增长1.68个百分点。非净利润仍为负，但公司分析，盈利的主要原因包括“5G新产品的逐步开发和爬坡”四季度也会出现这种情况吗？

《证券市场周刊》记者注意到，2018年，大富科技其他非流动资产大幅增长，远高于上市公司半年报显示，大富科技预付购买长期资产的金额为1.83亿元，其中预付给关联方安徽培天机器人科技有限公司的其他非流动资产为4725万元；三季报显示，其他非流动资产较2018年年初增加1.54亿元，增长678.73%，主要是预付款项增加所致长期资产大额预付款项在同行业上市公司中实属罕见，且自2017年中以来公司管理费用占营业收入的比例超过18%，高于上市公司es 在同一行业。

此外，《证券市场周刊》记者通过Wind信息查询发现，大富科技似乎受到了监管机构的“特殊照顾”。据不完全统计，2017年以来，交易所、证监会等监管机构对大富科技的“询问”和“关注”次数超过10次，涉及财务报告、牌照重组、业绩补偿等多个类别上市公司经常被推迟（甚至多次推迟）才回应监管机构的“担忧”，这或许可以从一个方面说明大富科技的问题。

针对上述质疑，《证券市场周刊》记者向大富科技发出采访信，但截至发稿，该公司尚未回应。

多个募资项目被推迟或取消

2016年9月，大富科技向5家特定投资者非公开发行股票，募集资金净额34.5亿元。本次公开发行完成后，公司总资产、每股净资产等指标均得到改善，资产负债率由45.63%下降至约24.61%，财务费用减少。 2016年末资本公积484.7亿元，同比增长2.21倍。根据发行方案，本次募集投资项目为柔性OLED显示模组产业化项目、USB3.1 Type-C连接器扩产项目、精密金属结构件扩产项目以及补充流动资金。其中，OLED显示模组将于2019年投产，精密金属掩模版将于2018年投产。

一年后的2017年报中，该集团的投资进展OLED项目仅占1.30%。该公司表示原因是国内OLED显示工艺企业的生产线受到良率的限制，国内OLED显示工艺企业的生产线没有按预期投产。 OLED面板市场集中度高，国外主导企业话语权较大。目前OLED面板价格较高，市场应用尚未成熟。基于谨慎投资考虑，柔性OLED显示模组产业化项目投资进度有所放缓。 USB3.1Type-C投资进度为3.19%，因市场环境变化；精密结构件项目投资进度为42.83%，是由于本次非公开发行募集资金实际到账时间为2016年9月底，较计划晚。自有资金的投资强度有限。

根据《关于募集资金存放及使用情况的专项报告》2017年，截至2017年末，大富科技非公开发行募集资金账户余额为27.14亿元，公司将闲置募集资金12亿元用于保本理财，理财期限范围3至6个月。 2018年半年报显示，公司委托理财收入达到1802万元。

2018年2月，大富科技宣布终止OLED显示模组产业化项目。剩余资金合计15.45亿元，其中10.35亿元用于偿还银行贷款和永久补充上市公司流动资金。柔性OLED显示模组产业化项目产品包括1200万片柔性OLED显示模组和1万片精密金属掩模板。柔性OLED显示模组的目标客户是小尺寸消费电子产品和精密电子产品。sion金属掩模。薄膜面板的目标客户为京东方、国显、天马、华星光电等OLED面板制造企业。对于终止项目的合理性，公司已两次做出解释，指出OLED面板行业的发展与公司预期存在较大差距，主要体现在OLED面板的应用尚未得到落实。全面铺开，目前仅适用于苹果iPhone X和华为Mate10Pro等高端机型。目前苹果、华为其他机型以及出货量较高的小米、VIVO、OPPO品牌手机暂无采用OLED面板的计划； OLED面板目前完全被三星显示器垄断，其2017年OLED面板出货量占全球出货量的96%。公司目标客户为京东方、天马或国显等国内面板企业，OLED产品出货量较低，且出货量较高。gh 大规模生产成本。国产OLED面板全面铺开尚需时日；目标客户良品率低也使得他们倾向于选择国外厂商更成熟的掩模版产品，使得公司精密金属掩模版业务的市场拓展更加困难。

大富科技强调，未来12个月（自2018年2月28日公告发布之日起计算），公司将有近10.3亿元短期流动资金贷款到期。鉴于2018年银行持续下滑，由于银根紧缩以及公司2017年经营亏损，一方面，公司续贷金额将低于往年，续贷成本将下降。 2018年亦有所增加。2018年，公司银行还款压力较大；本次募集资金偿还贷款将在一定程度上缓解公司的偿债压力，降低财务风险。

上面的解释似乎情有可原。但2019年2月14日，大富科技相关负责人在互动平台回复投资者时表示，公司参股公司安徽大富光电科技有限公司（以下简称“大富光电”） ”）致力于解决OLED显示行业的问题。瓶颈问题，我们已经攻克了OLED面板生产关键环节蒸镀工艺所使用的精密金属掩膜板的技术难题，目前正在与下游客户进行测试工作。这一答复正值资本市场OLED概念股蓬勃发展之际。因此，深交所向公司发出关注函，指出2018年2月，公司以OLED面板行业发展与公司预期存在明显差异为由终止了该计划。。相关非公开发行投资项目，请补充说明近一年来OLED行业是否发生重大变化，并充分提醒大富光电根据行业发展情况开展相关业务的风险。核实并说明公司是否存在应披露的未公开信息以及是否存在被利用的情况。 OLED概念火爆，正在炒作该公司股价。

事后，大富科技不得不承认，2017年，大富光电营业收入113万元，净利润-1967万元。大富光电相关业务及收入并未对公司经营业绩产生重大影响。

值得注意的是，最初募集资金时，大富科技预计预测期内柔性OLED显示模组产业化项目将于2019年完成。实现净利润4.57亿元，约占所有募集资金投资项目预计年度净利润的61%。本项目的终止将对原拟投资项目的预期收益产生较大影响。 2018年12月，公司调整了部分募集资金投资项目的实施进度，将USB3.1 Type-C连接器扩产项目和精密金属结构件扩产项目的预计供货日期推迟至2020年12月。< /p>

收购失败

2015年，大富科技出资4250万元收购广州大岭实业有限公司（以下简称“大岭实业”，835379. OC）股权；出资1000万元控股安徽大福重工机械有限公司（以下简称“重工机械”），持有其100%股权；向U投资6亿元兰察布大盛石墨新材料有限公司（以下简称“重工机械”）“大盛石墨”）增资，持有其49%股权；投资1.56亿元对天津三卓汉亿橡塑科技有限公司（以下简称“三卓汉亿”，837704.OC）增资，持有其24%股权；出资1636万元对大富光电增资，持有45%股权。交易各方承诺，大盛石墨2015年至2017年净利润分别不低于5500万元、9200万元和1.55亿元，三卓汉益2015年至2017年累计净利润不低于2亿元元。元。

事实证明，标的公司对上市公司的财务状况产生了不同程度的拖累。大岭实业2017年净利润-2850万元，2018年上半年净利润-1118万元元。 2018年上半年末资产负债率为89.92%，远高于2017年中的79.41%；重工机械2017年、2018年上半年净利润分别为-1786万元、-852万元。 2015年至2017年，大盛石墨、三卓汉益的业绩承诺未达标，交易各方未及时支付赔偿金。截至2017年底，大盛石墨的绩效承诺补偿总额为2.84亿元，三卓汉益的绩效承诺补偿总额为1.1亿元。

大盛石墨2017年净利润-4167万元； 2018年半年报显示，大富科技对大盛石墨的持股比例为49%，本期权益法确认的投资损益为-371万元。从这个计算n、大盛石墨2018年上半年净利润为-757万元，仍处于亏损状态。公司原为内蒙古瑞盛新能源股份有限公司（以下简称“瑞盛新能源”）的全资子公司。 2015年，大富科技以现金出资6亿元，认购追加注册资本722万元。超出部分计入资本公积；瑞盛新能源将以石墨应用产品相关资产和权益入股，其中包括5个石墨采矿权。双方将共同开展石墨烯及其他石墨应用产品的生产、研发和销售项目。组合。投资完成后，大盛石墨注册资本增至1473万元。瑞盛新能源在合资公司的持股比例为51%，大富科技在合资公司的持股比例为51%。合资公司占49%。瑞盛新能源对上述五项采矿权进行单独核算。在采矿权存续期间，大盛石墨享有5个采矿权40%的股权及收益。五个石墨矿权分别位于黄土窑及木厂沟、唐森沟、胜利、永窑和乌布朗口。大盛石墨与瑞盛石墨（黄土窑、木厂沟、唐森沟、胜利三个矿区权益持有者）签订了为期三年的长期供货合同。在供货合同有效期内，大盛石墨将向瑞盛石墨支付预付款。 2亿元，按市场公平价格85%向瑞盛石墨采购天然石墨等产品。

《证券市场周刊》记者通过启信宝查询，兴和县瑞盛石墨有限公司是瑞盛新能源的全资子公司。 2018年10月，瑞升石墨拖欠1858万元工程款，虽有能力履行却拒不履行生效法律文件规定的义务，被乌兰察布市中级人民法院列为失信单位。巴彦淖尔市国土资源局公布的有效期内采矿权基本信息显示，瑞盛石墨拥有的黄土窑矿区石墨矿一般探矿权、探矿权（编号T15520130303047430）已于3月21日到期， 2018；另外，乌布浪口矿区编号为C1508002011017120105476的采矿许可证将于2019年11月25日到期，永耀矿区编号为C1508002010057120066414的采矿许可证将于2019年4月25日到期。两者的评估值2015年分别为1.27亿元和1.74亿元。

深交所多次向大富科技询问支付宝事宜大盛石墨、三卓汉仪业绩补偿金。公司表示，已与业绩补偿方多次沟通协商，业绩承诺方同意根据补偿协议，大盛石墨控股股东、实际控制人拟用其煤矿收入补偿业绩补偿金。业绩承诺差异，且三卓汉仪实际​​控制人拟使用三卓汉仪股权转让所得款项及未来三年收益。至于现金股利补偿，公司也表示将要求业绩承诺方制定切实可行的业绩补偿偿还方案。截至2018年11月，绩效薪酬约定支付期限已超过4个月。深交所再次向公司发出问询函，对交易细节提出质疑大盛石墨、三卓汉仪的经营情况。大富科技连续两次要求延期答复。三个月过去了，该公司仍未做出公开回应。

大富科技也曾多次谋划重大资产重组，但均以失败告终。 2017年2月，公司以签署重大资产重组框架协议为由启动六个月停牌，希望将业务拓展至智能制造、智能终端和通信网络设备领域。收购标的包括深圳市培田智能制造装备有限公司、东莞市领正电子科技有限公司、珠海高瓴信息科技有限公司和东莞市香江鑫精密科技有限公司（以下简称： 《湘江心》），但最终都以失败告终。前三笔交易原因终止并购是指未能就交易计划、估值等事项达成一致。湘江新并购失败的原因是延长业绩承诺期和股份锁定期未取得交易对方同意。

“可喜”的是，大富科技并没有轻易放弃。 2017年12月，公司再次筹划重大资产重组。复牌不到4个月，就启动了为期3个月的停牌。这次甚至没有透露目标公司的名称。 2018年3月，公司表示，未能与重组中标的资产（一）、标的资产（二）的两个交易对手方就重组方案的重要条款达成一致，公司决定调整收购目标为重庆百利 预计交易价格51%当量百利丰科技有限公司（以下简称“百利丰”）及目标公司100%股权的出资额为17亿元。交易对方承诺百利丰2018年至2021年净利润不会依次降低。分别为1.68亿元、1.88亿元、2.16亿元、2.16亿元。这笔交易看似对大富科技未来的业绩起到了很大的补充，但几个月后仍然毫无结果。 2019年1月，公司发布终止筹划重大资产重组的公告，表示终止的原因是公司及相关中介机构未能于公告日完成尽职调查，无法确定估值对价。将预付款转为百利丰股权。公司将要求对方返还其已向对方支付的7000万元预付款。

2018年12月，大富科技还与中金国建（深圳）投资基金管理有限公司合作，投资了位于光明新区高科技园区东区、旅游路与光明大道交叉口以南的公司自有物业。就国有建设用地开发、建设、收益等相关事项签署《土地合作框架协议》。不到一个月的时间，协议并没有逃脱“流产”的结局。

产品结构单一

大富科技所经营的射频器件行业属于通信领域的子行业，其特点是客户集中度高、供应商少。招股书显示，公司主要客户为华为、爱立信； 2015年至2017年，公司前两名客户销售额分别占年度销售总额的67.58%、55.83%和58.87%。销售额约占全年总销售额的70%，由此可见公司严重依赖大客户。

射频器件行业并不是一个完全竞争的行业。大富科技经常与客户和其他各方博弈来确定产品的最终定价。因此，产品定价存在一定风险。

大富科技的主要收入来源是射频产品。 2018年上半年，该产品占营业收入的72.72%。智能终端结构件和汽车零部件占营收比重很小，因此射频产品的议价能力对公司的盈利能力至关重要。从2013年推出到2016年，射频产品毛利率一直保持在20%以上。 2017年以来，该产品毛利率大幅下降，降至15%左右。

大富科技在招股书中指出，公司主要原材料为铝、银、铜等，原材料价格期货受国际期货市场影响，波动较大。如果价格大幅上涨，公司将无法有效转移原材料价格上涨的压力或通过技术工艺创新抵消成本上涨的压力，将对公司的经营业绩产生不利影响。事实上，2017年以来，铝、铜价格一直维持在近五年来的最高水平，白银价格有所下降，并没有给射频产品带来原材料成本优势；随着2015年我国4G全面商用，射频厂商的经营收入规模在2014年达到峰值后逐渐下滑，行业呈现周期性。 2017年，京信通信（2342.HK）和ST凡谷甚至出现了收入与成本倒挂。

主营业务单一的公司很难避免行业周期波动的影响学费。客户高度集中会让企业在议价过程中处于被动地位。大富科技恰好占据了这两个劣势。如上所述，为减少通信行业周期性波动的影响，公司坚持围绕主营业务从纵向和横向两个维度推动“跨界但不跨业”的投资并购，希望引入业内拥有成熟品牌的智能终端厂商，但都以失败告终。房子漏水，整夜都在下雨。 2018年6月起，不断有消息传出公司控股股东深圳市大富培天投资有限公司（以下简称“培天投资”）持有的部分股份被司法冻结并等待冻结。 9月26日，公司发布关于收购他汀类药物框架协议的公告g 郑州机场新港投资集团（以下简称“新港投资集团”）或其指定主体拟通过协议、大宗交易方式收购培天投资及公司。实际控制人孙尚川持有大富科技2.3亿股，占公司总股本30%，成为公司控股股东。然而，12月17日，大富科技收到了星港投资集团发出的《暂停交易通知书》，星港投资集团收到了培天投资债权人的来函。在其他重组方与其达成债务清偿协议之前，培天无法与任何一方就其持有的大富科技股权签署转让协议。因此，兴港投资集团决定终止本次交易。

接下来，培天投资签署《债务重组及股权收购协议》但由于北控投资的融资计划尚未进一步落实，其初步方案无法全面解决培天投资整体债务问题，12月26日，双方一致同意签署终止收购协议。培天投资的债务问题给上市公司经营管理增添了不确定性。

大富科技在2018年年报中表示，现在世界正站在5G的风口浪尖上半年报显示，公司提前布局5G新技术，公司自主研发的介质谐振棒已大批量供货客户，面向5G的储备技术和产品包括小型化金属滤波器、介质波导滤波器、高阶MIMO滤波器、高端MIMO滤波器等。高性能陶瓷材料等材料随着COOP逐渐成熟与客户的合作已取得进展，部分产品已开始批量供货。随后公告显示，2018年上半年，公司销售5G产品金额1099万元，占当期营业收入的1.26%。虽然大富科技的滤波器有一定的认可度，但竞争对手已经将其产品覆盖到天线系统等领域，这对公司的销售能力是一个考验。相关产品毛利率能否恢复到历史水平尚不得而知。