8月28日，易方达基金半年报披露，张昆、冯博等顶级基金经理管理的产品隐藏的权重股也浮出水面。

今年上半年，市场跌宕起伏，核心资产估值分化严重。投资者对一些快速增长的行业和个股给予高估值，而对一些传统经济板块的行业和个股给予低估值。其价值不断下降，甚至创出几年来的新低。

总体来看，上半年股票基金投资分化较大。重仓新能源、资源股等板块的基金产品取得丰收，而专注传统经济的基金管理人今年上半年的回报却不太乐观。

在此背景下，不少投资者或许充满疑虑关于未来的投资方向。一方面，状况良好的新能源市场估值持续上升，而另一方面，传统经济估值持续下降。接下来会发生什么？

张坤在半年报中介绍了股票估值的两个影响因素。他认为，今年股市表现出对高成长企业的强烈偏好，但在未来3-5年的时间维度上，长期盈利能力和低利率的市场环境能否保持不变？张昆表示，可能要选择标准更严格的公司，问问自己，如果股市休市3-5年，你是否还有信心购买这家公司的股票。

冯波表示，他对全球经济比较乐观。随着疫苗产能的增加和普及率的提高，各国经济将稳步复苏，全球供需逐步正常化。中国经济将继续稳定增长。进出口持续旺盛、消费稳定增长、投资稳健，将为经济增长提供保障。同时，应密切关注全球通胀水平变化。持续的过度通胀将对全球流动性产生较大负面影响。

张昆调整仓位：减少食品饮料等行业配置

上半年市场分化较大，基金经理如何操作？张坤管理的易方达蓝筹精选和易方达中小盘均披露了具体趋势。

易方达蓝筹精选减少了食品饮料等行业的配置，增加了银行等行业的配置。个股方面，业务特色个股的投资比例ess模型清晰、长期逻辑清晰、估值水平合理。

易方达中小盘也减少了食品饮料等行业的配置，但增加了计算机等行业的配置。个股方面，易方达基金还加大了对业务模式鲜明、长期逻辑清晰、估值水平合理的中小盘股的投资比例。

从具体仓位调整来看，今年上半年易方达蓝筹精选买入招商银行、平安银行等金额最大。洋河股份、五粮液、贵州茅台、泸州老窖等白酒股也被其收购。此外，招商银行H股、美团W、腾讯控股、港交所等港股也大量买入。

同时，招商银行、平安银行等也迅速其中，平安银行减持金额最大，美团-W、腾讯控股、港交所买入的股票也纷纷减持，其中美团-W、腾讯控股、港交所买入的股票也有所减持，其中美团- W减持金额最大。

截至6月30日，易方达蓝筹精选92只股票持有。从持有的个股来看，主要集中在大盘蓝筹股。一些中小盘股也受到其青睐，但仓位并不大。

与易方达蓝筹精选类似，易方达也以大盘蓝筹股为主，同时也配置了一些小盘股和中盘股。 ，但持仓量并不大。

冯波调整立场：加大对互联网、消费等行业的配置

今年年初，发生了一起事件公募行业一大盛事，易方达基金经理冯波旗下易方达竞争优势企业首日融资2374亿，创下公募行业新的历史纪录。

本次募集完成后，易方达竞争优势企业基金已基本完成建仓，截至上半年末，股票仓位达到60%以上。行业方面，主要配置互联网、消费、新能源、家电、TMT、医药、汽车、金融等。个股方面，坚持精选中长期个股买入核心竞争力强、估值合理、有长期稳定回报潜力的股票。

随着基金仓位建设的完成，易方达竞争优势企业基金上半年整体表现平稳。自从米id-7月，由于互联网股波动较大，其净值也大幅下滑。截至2021年6月末，基金份额净值增长率为-0.56%，但最新数据为-8.19%。

截至6月底，易方达竞争优势公司持有77只股票。除了二季度公布的十大重仓外，还有贵州茅台、吉利汽车、分众传媒、紫光国威等隐形重仓。表面。

易方达基金今年上半年的研究选择也主要包括互联网、消费、新能源、电子、医药、汽车等行业。个股方面，结构调整为主——由于上半年市场波动较大、行业分化明显，部分个股出现大幅波动。易方达基金研究精选了部分核心核心实力较强的个股竞争力、估值合理、股价大幅回调。进行配置，同时减持一些估值过高或基本面发生变化的股票；港股方面，加大汽车、科技投资比重。

易方达上半年中盘成长股主要配置于互联网、消费、新能源、电子、医药等行业，并新增半导体、军工等行业。个股方面，结构调整为主——由于上半年市场波动较大、行业分化明显，部分个股波动较大。易方达中盘成长加大了对部分市值中等、成长性好、竞争力强、股价回调幅度大的个股的配置，同时减持了一些股票被高估或基本面发生变化；港股方面，增加了中盘股对市值和成长潜力较好的生物制药、汽车行业的投资比例。

张昆、冯波展望下半年经营策略

今年上半年，市场分化更加明显。钢铁、有色金属、化工、新能源等行业表现较好，非银金融、家电、农林牧渔等行业表现较差。

今年上半年该基金的差异化程度更加明显。张坤管理的易方达精选蓝筹股净值增长率为5.17%，同期业绩比较基准收益率为2.06%；易方达基金SM净值增速全中盘股为-2.35%，同期基准收益率为4.92%。

张坤认为，市场先生买入一只股票时，由两个因素决定：一是投资者对未来盈利和自由现金流的金额和时间的共识；第二个是投资者应使用哪种贴现率将预期收益和自由现金流转换为现值的共识。

今年股市表现出对高成长企业的强烈偏好。张坤表示，在竞购一家公司时，第一因素是投资者愿意推断短期乐观的趋势，并对长期盈利能力持乐观态度；对于第二个因素，投资者倾向于认为当前的低利率将持续很长时间。不过，根据之前的分析，未来3-5年这两个因素会保持不变吗？对于我们来说，可能需要选择人员比较严格的公司问问自己，如果股市休市3-5年，我还有信心购买这家公司的股票吗？

展望下半年，冯波对全球经济更加乐观。 “随着疫苗产能的增加和普及率的提高，各国经济将稳步复苏，全球供需将逐步正常化。中国经济仍将平稳增长，进出口持续强劲，消费稳定增长，实体经济持续健康发展。”投资都将为经济增长提供保障。”同时，冯波表示，我们密切关注全球通胀水平变化，持续过高的通胀率将对全球流动性产生较大负面影响。

对于下半年的投资，冯波表示会更加注重自下而上的方式，继续坚持判断确定性从中长期角度审视行业和公司以及估值的合理性，寻找优秀公司。公司投入并努力取得更好的成果。

责任编辑：万建一