市场回顾

2月24日，A股市场滞涨，成交量略有增加。个股表现分化，上涨数量大于下跌数量，172只个股涨停，仅4只个股跌停；通信设备、零部件、半导体、电信运营、IT设备等行业涨幅居前，上证指数收盘下跌0.28%。沪深300跌0.4%，创业板指涨1.68%；可转债市场也表现良好，中证转债上涨0.39%，可转债平均上涨0.89%。

转债市场中，盈科转债、振德转债、特种转债涨幅最高，国轩转债、三立转债、瀚瑞转债涨幅居前。e 增幅最低。

上期笔记回顾

《六耀转债上市、盛达转债强制赎回—— ——可据《转债市场观察（2020.2.21）》显示，柳耀转债首日预计收于117-121元，但实际收盘价为125.74元，超出预期。全额认购的投资者纷纷表示每个账户平均盈利24.13元，公司控股股东趁机套现80万张票，预计盈利2000万。

发行宏汇转债

于2月26日，宏辉果蔬公开发行3.32亿元可转换公司债券，简称“宏辉转债”，债券代码“113565”。

社会公众投资者可参与网上发行。网上发行申购代码为“754336”，申购简称离子是“宏汇债券”。

原股东可参与优先配售面值为1.473元/股的可转债“753336”，配售简称“宏汇债配售”。

基本信息

债券期限：本次发行的可转债期限为自发行之日起六年，即2020年2月26日至2026年2月25日。

转换期限：2020年9月3日至2026年2月25日。

票面利率：第一年0.4%，第二年0.8%，第三年1.0%第 1 年为 1.5%，第 5 年为 2.5%，第 6 年为 3.0%。

债券到期赎回：本次发行的可转换公司债券到期后五个交易日内，公司将兑付本次发行的可转换公司债券面值的112%（含上期） 。所有未转换的可转换债券将按年利率向投资者赎回。美东时间）。

初始转股价格：14.61元/股。

转股价格下调条款：

在本次发行的可转换公司债券存续期内，当公司股票在任意连续三十个交易日内持有数量不少于十五股时，当当日收盘价低于当期转股价格的80%时，公司董事会有权提出下调转股价格的预案，并提交公司股东大会表决。

有条件回购：本次发行的可转换公司债券最近两个计息年度内，公司股票任意连续三十个交易日收盘价低于当期转股金额的70%的届时，可转换公司债券持有人有权将其所持有的可转换公司债券全部或部分按当时的价格出售给公司。f 面值加上当前应计利息。

信用等级：AA-。

担保事项：为本次发行可转债提供担保。

息票年化收益率：税前年化收益率2.89%。

纯债务价值：根据相应评级企业债券收益率，计算纯债务价值为79.83元。

离线订阅：无。

公司简介

宏辉果蔬股份有限公司（股票代码：603336，简称：宏辉果蔬）成立于1992年，是宏辉果蔬股份有限公司的组成部分。原汕头经济特区宏辉食品股份有限公司经变更成立，于2016年11月24日在上海证券交易所成功上市，总部位于广东省汕头市。公司是一家集种植管理、采后收购、产地预冷为一体的专业农产品服务商果蔬产品的冷冻仓储、预选分级、加工包装、冷链配送。主要产品包括约46种水果和约43种蔬菜，覆盖全国各地及进口名优果蔬。目前，公司已在烟台、上海、广州、广东汕头、诏安、天津、江西赣州、香港设立8家全资子公司。合作种植基地已覆盖山东、广东、福建、新疆、云南、江西、陕西等农业优势产区，针对果蔬产品季节和区域特点，有效解决果蔬供需缺口。果蔬通过在国内果蔬主产区布局和相互调配加工配送基地以及冷链物流服务。需要。

近年业绩

公司近年每股收益及净资产收益率如下：

业绩预测

（一）业绩预测期间

2019年1月1日至2019年12月31日。

（2）业绩预测

1.据财务部门初步测算，预计2019年归属于上市公司股东的净利润约为6930.35万元至8213.75万元，较去年同期增加513.36万元至8213.75万元。 1796.76万元，同比增长8%~28%。

2.归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为6703.49万元至7922.3万元，较上年同期增加609.41万元至1828.22万元。增加10%至30%。

3.此表演CE预测数据未经年度审计会计师审计。

二．上年同期业绩

（1）归属于上市公司股东的净利润：6416.99万元。归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润：6094.08万元。

（2）每股收益：0.37元。

3.本期业绩预期增长的主要原因

（1）主营业务影响。

报告期内，公司在做好果蔬产业的基础上，充分发挥上市公司优势，开发了更多信用质量高的大客户，探索了多种可行的销售模式，拓宽了产销渠道，增加了公司营业收入，提高了公司资产的整体盈利能力。

（2）营业外损益的影响。

期间预计报告期非经常性损益为25万元至650万元。主要是由于公司其他非流动金融资产公允价值变动损益0万元至550万元，以及计入当期损益的政府补助25万元至100万元所致。

行业现状

公司主要从事农产品初加工及流通服务。根据《国民经济行业分类》GB/T4754 2017，发行人属于辅助性活动中的“农、林、牧、渔业专业”和“农产品初加工活动”（分类代码：0514））；根据《上市公司行业分类指引》，公司属于“农副食品加工业”（分类代码C13）。

1．的出现果蔬服务业：产业发展的必然产物

农产品包括不同类型的粮食、水果、蔬菜、水产品、肉制品等，不同类型的产品性质、加工方式、包装和流通要求的差异，导致从事相应服务的企业在技术、设备、商业模式等方面存在一定的差异，从而衍生出针对不同农产品的服务产业。其中，果蔬初加工方式、流通模式、质量标准、安全要求较为接近，配套服务同质化程度较高。

2．果蔬服务业的价值：供需失衡蕴含的商机

果蔬行业的供需问题集中在果蔬行业尘土飞扬。产品的生产和销售不对称、地域不对称、季节性强。果蔬服务业的价值和意义在于发挥“调余补缺”、“量远近远”、“平衡四时”的作用，通过缓解果蔬各种供需不对称现象。蔬菜市场。实现自身的商业价值。

3.果蔬服务业现状：行业仍处于发展初期

（一）农副产品加工业整体发展滞后，发展空间巨大

（2）质量标准制定逐步完善，促进行业健康发展。

（3）产业集中度低，产业集中度低。一体化已成为优势模式。

4．国内果蔬系列市场空间服务业

（一）果蔬产销不对称，高产低耗的现状蕴藏着巨大的国内市场

近年来，我国果蔬产量持续增长，果蔬产业供给能力较强。据国家统计局统计，我国水果产量从2007年的16800.07万吨增长到2016年的24405.24万吨，年均复合增长率为4.24%。蔬菜产量从2007年的56452.04万吨增长到2016年的79779.71万吨，年均复合增长率3.92%，果蔬产量居世界第一。

然而，虽然果蔬产量不断增加，但果蔬商品化率仍然较低，后期- 收获损失，损失和浪费比较严重。 ，相当一部分产品未能进入消费领域。 2012年，我国果蔬消费量分别为5457.57万吨和13433.34万吨，分别占总产量的24.70%和18.95%。除去用于深加工的零部件后，大多数产品仍然无法实现价值交换。

在供给固定的前提下，供需能否平衡取决于需求意愿以及从供给侧到需求侧的流通能力。当前我国果蔬“高产量、低消耗”，反映出流通和销售环节薄弱。从需求意愿来看，消费果蔬产品是国民饮食的必需品。从营养角度来看，每天必须保证一定量的果蔬消费，因此实际消费意愿较大大于目前的实际情况。

综上所述，在居民收入水平不断提高、果蔬产品消费意愿不断增强的前提下，果蔬的“高产、低消耗”实际上体现了高产、低消费的特点。水果和蔬菜供应产量和销量低迷。就目前消费者需求无法满足的情况来看，瓶颈在于目前果蔬初加工和流通环节的薄弱。因此，我国果蔬服务业市场空间巨大。

（二）品种分布不对称，消费需求多样化要求流通服务完善

我国跨越寒、暖、热地区，消费需求多元化各种水果和蔬菜。由于气候条件、地理位置、光照等自然因素的影响，水果产品具有明显的地域性。l 特点。例如，富士苹果主要集中在山东、陕西、甘肃、辽宁等地，柑橘主要集中在江西、广东、四川、广西、福建、浙江、湖北、湖南等地，梨主要集中在山东、新疆、陕西、河北、山西、辽宁等地，葡萄主要集中在新疆、山东、河北、陕西、甘肃、辽宁、山西、安徽、江苏、云南等地。蔬菜产品地域特色稍弱，北方以块根类蔬菜为主，南方以叶类蔬菜为主。

竞争地位

作为国内首家A股上市专业果蔬产品服务商，公司专注于全产品链一体化的现代农副产品加工模式，其商业模式兼具商业价值和社会效益，符合现代消费趋势和趋势促进“三农”的国家重大政策。采用种植基地管理和加工配送基地辐射的经营模式，对产地进行深度源头管理，实现企业和农户的双赢。公司一体化模式有利于减少中间环节，保证农产品质量，降低流通成本，为提高农业种植技术、增加农民收入、促进农业规模化发展做出更大贡献。据中国果品流通协会统计，宏辉果蔬品种多样性和出口资质在国内同行中优势明显。

公司被汕头市、烟台市授予“农业龙头企业”称号。被评为“广东省重点农业龙头企业”广东省农业厅. “宏辉食品”荣获广东省著名商标。公司还被评为“中国果品行业先进单位”、“全国柑橘销售优秀企业”、“全国果品行业进出口50强企业”、“中国果品龙头企业品牌100强”、中国果品流通协会“中国果品龙头企业品牌100强”。 “2018年度最具影响力品牌企业”，并被中国蔬菜流通协会授予“中国蔬菜流通先进单位”和“中国蔬菜流通品牌建设突出贡献奖”。

毛利率

报告期内，公司主营业务毛利率及可比公司毛利率情况如下：

综上所述，报告期内，公司主营业务利润率与同行业可比上市公司变动趋势基本一致，不存在重大差异。

募集投资方向

本次公开发行可转换公司债券募集资金总额不超过3.32亿元人民币（其中3.32亿元人民币）。扣除发行费用后，募集资金将全部用于以下项目：

本次募集资金投资项目符合公司业务发展的需要，有利于公司产业的进一步延伸和完善。链，充分利用保税区的政策优势，促进进出口业务发展，提高市场竞争力；补充流动资金有利于增强公司财务实力，提高经营能力，保证公司的发展国内外市场开拓、渠道建设、冷链物流布局及产业一体化经营战略实施。

——以上内容来自《宏汇果蔬公开发行可转换公司债券募集说明书》。

预期收益

估值

以业绩预测中位数计算，当前标的股票及可转债估值如下：

当前PEG

由于没有机构预期，长期股本回报率与当前净资产收益率的最小值股本回报率作为未来业绩增长率。按目前市盈率计算，PEG为5。

合理定位

今日宏惠果蔬因抢配权而暴涨债务。为谨慎起见，股份转换价值预计为 103。可转债溢价率清单及大致评级及转股价值如下：

综合来看，预计合理定位在118元附近，即每中奖彩票利润180元。

预计中标率

假设原股东优先认购20%-60%，网上认购总额3万亿，预计0.04-0.09完全订阅成功。

赎回

[2020-02-25]兴源材料（300568）首次关于实施可转换公司债券赎回的公告

1、“兴源转债”（债券代码：123009）赎回价格：100.03元/张（债券面值加当期应计利息（含税），当期利率1.00%），税后赎回价格按境内计算。价格经上海证券登记结算有限责任公司核定以恩振分公司（以下简称“结算公司”）为准。

2.兑换登记日期：2020年3月19日

3.兑换日期：2020年3月20日

4.停止交易及转股日期：2020年3月20日

5.发行人资金到账日期（到达清算公司账户）：2020年3月25日

6.投资者赎回兑付日为：2020年3月27日

根据安排，截至2020年3月19日收盘时尚未转股的“兴源转债”将被强制赎回。赎回完成后，“兴源转债”将从深圳证券交易所摘牌。若持有人持有的“兴源转债”被质押或冻结，建议在停牌及转股日前解除质押和冻结，避免出现无法转股的情况股份并被赎回。

[2020-02-25]利奥股份（002131）首次关于实施可转换公司债券赎回的公告

1. “利奥转债”赎回登记日期：2020年3月30日

2. “利奥转债”赎回日期：2020年3月31日；

3. “利奥转债”赎回价格：100.02元/张（含当期应计利息，当期年利率1%，当期利息含税）。

4.发行人（公司）资金到账日期：2020年4月3日

5.投资者赎回兑付日：2020年4月8日

6. “利奥转债”停止交易日：2020年3月17日

7. “利奥转债”停止交易日：20201年3月3日

8。截至2020年3月30日收盘，尚未转股的“利奥转债”将被强制赎回。本次赎回完成后，“利奥转债”将从深圳证券交易所退市。

9. “狮子座如持有人持有的“利奥转债”被质押或冻结，建议在停牌日前解除质押或冻结，避免出现无法过户、股份被强制赎回的情况。

点评：目前兴源转债价格为141.5元，利奥转债价格为258元，投资者必须在最后交易日之前卖出，或者在最后转股日前转股，否则将面临投资损失较大，目前正在赎回的可转债如下表所示，投资者务必及时操作。

真实交易操作须知

1、宏汇果蔬静态估值较PE高46倍，成长PEG 5估值较高，但票面利率2.89%可转债是可接受且有保障的。另外，近期的可转债e债上市首日定位较高，认购确定。

2.六药可转债上市定位远超保底价，实盘认购计划尚未完成。

3.实盘重仓的蓝晓转债、拓邦转债大涨，实盘股市值不断创新高。

说明

1.滚动市盈率PE（TTM）：即股价÷最近四个季度每股收益之和。

2.市净率（PB）：每股股价与每股净资产的比率。一般来说，市净率较低的股票投资价值较高，反之，市净率较低的股票投资价值较低。

3.股本回报率（ROE）：公司税后利润除以净资产得出的百分比。它反映了股东权益回报率水平，用于衡量公司运用自有资本的效率。该指标值越高，表明公司盈利能力越强。这里使用的是PE和PB估计值，与年报中的数据略有不同。

4.市盈率相对于盈利增长率（PEG）：等于市盈率÷（每股收益增长率×100）。用于衡量公司相对于其业绩增长的估值水平。 PEG大于0且小于1表示估值较低，1表示估值合理，大于1表示估值较高。

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