-温馨提示：下载【市值风云APP】抢先看精彩内容--

作者 |常山

流程编辑器| Cici

兴源环境（300266.SZ）主营园林工程、环保工程及压滤过滤系统集成等，曾被誉为“小白马”根据卖家报告。 2018年以来，其股价暴跌，业绩大幅亏损。

2018年净利润亏损12.72亿元，市值从最高的321亿缩水至60亿左右。

我们先看2张图。

图1：除权后股价从1.2元上涨至21元，幅度涨幅近2000%

图2：除权后，股价从16元突然暴跌，一度跌破3元，幅度跌幅超过80%。

猜猜兴源环境的股价走势是哪一个？

恭喜你，没有猜对！两张图一模一样！

曾是市值20至300亿的“白马股”兴源环境，最终被打回原形，成为巨亏

今天我们来看看它的故事。

1、谁在锁仓，谁在唱戏？

从第一张图不难看出，兴源环境从2014年开始连续近4年上涨，直到2018年2月股价才暴跌。

兴源环境和很多人一样风云君分析的翻盘“牛股”，就是一个典型的筹码高度集中的例子——万千股东的博弈。（请看《爆料 | 宏特精密谁在“坐镇”？百亿世纪邮轮》 ”“拆除论太子“铁血军团”）

稍有不同的是，兴源环境的筹码集中度已经达到了离谱的地步。

查看下表：

兴源环境经历了两次明显的筹码集中。第一次是2014年第一季度到2015年第三季度，恰逢牛市时期；第二次为2016年第四季度至2018年第一季度（2018年2月5日起停牌，同年7月2日起恢复交易）。

筹码两大集中恰逢股价大幅上涨：

2016-2017年，兴源环保的境外流通股大部分集中在前十大流通股东手中，约占流通股总数的50%。 2017年全年处于高位运行状态集中度——股东仅有6000至7000人，每户流通股数一度超过15万股。与当时的股票价格相对应，每户平均持有股票价值高达400万元以上。

看来当时买入兴源环境股价的都是身价数千万甚至上亿的投资者。

然而，奇怪的事情发生了。

2018年7月2日，复牌后上市公司股东数量激增，从7709人增至4万人，增长了五倍。显然，原来的“玩家”在复牌后选择了快速抛售筹码。卖给了不知道发生了什么的散户投资者。

（一）限售股东

< p>股东人数长期以来只有几千人，这意味着一定有一些股东长期锁仓不肯卖出的人。

让我们来看看这些长期股东。

2016年第三季度，方正东亚·恒升19号证券投资单一基金信托（以下简称“恒升19”）、陕西国投·明万瑞银证券投资集合资金信托计划恒盛19（以下简称“恒盛19”）（简称“明万瑞银”）等多家信托计划出现在上市公司前十名流通股股东名单中。

值得注意的是，恒盛19为单一资金信托，买入923.43万股。对应当时约43元的股价（除权前），建仓总成本约4亿元；公开市场信息显示，信托计划仅持有兴源环境一只股票。

公开信息显示，明万茹艾银仅持有兴源环境一只股票，总建仓成本约为3.75亿元。

购买这两个信托计划后，他们计划锁仓近2年，直到2018年股价暴跌。

2016年第四季度，又有两个信托计划进入前十名流通股东名单，分别为巨力21单一资金信托计划（以下简称“巨力21”）、国投·控股盈23证券投资集合资金信托计划（以下简称“巨盈21”） 23”）。

巨力21也是单一资金信托计划，买入630万股，对应49.50元按当时的加权平均价（除权前）计算，建仓总成本约为3.1亿元；公开信息显示，该信托计划仅持有兴源环境一只股票。

彩盈23也仅持有兴源环境一只股票，买入548.65万股，总建仓成本约2.7亿元。

此外，2017年一季度，云南国际信托有限责任公司-和顺11号募集资金信托计划（以下简称“和顺11号”）新增条目并买入1006.79万股，对应当时加权平均价53.50元（除权前），总开仓成本约为5.4亿元。

2017年第二季度，云南省国际信托有限责任公司-巨力一号43单一资金信托（以下简称“巨力43”）买入3780万股，建仓总成本约10.5亿元；

方正东亚信托有限公司-聚盈17证券投资单一资金信托（以下简称“聚盈17”）买入1261.45万股，建仓总成本约4.67亿元；

结果7大信托计划齐聚锁仓！

如上所述，当股票集中在少数股东手中时，市场上流通的筹码很少，只有少量资金才能推高或维持股价在相对较高的水平。高水平。兴源环境股东的中长期禁售就包括这些信托计划。其中，四单信托计划似乎有着某种默契。

（二）单一信托计划

根据上述信托计划的进入和退出时间，风云君绘制了如下图表：

>< p style="text-align: center;">

上图中红框内的信托计划为单一信托计划。

风云君早年在A股派拉蒙代客泊车捡烟蒂时，接触到了一些单一信托计划。一般来说，一个单一信托计划以某一机构或绝对高净值个人为对象。特定目的的投资和财务规划。

特定人将一笔资金转入信托公司指定账户，然后利用信托“**”将杠杆放大2-3倍（2016年后为1-3倍） 2次，嵌套最多可达3次）次），本文中的四个单一信托计划的开仓成本合计约为22亿元。按照1：2的杠杆计算，玩家只需700-8亿元。

这篇文章中，出现了多个单一信托计划聚集在一起买入兴源环境，只买入其一只股票，然后长期锁仓的情况。有的信托计划甚至呈现出同进同退的特点。这本身就已经说明了问题。要么是共同长（银行）兴源环境，要么是同一个玩法呃是这些单一信托计划的幕后黑手。

单一信托计划有很多优点：

1、信托公司不会披露这样的单一信托计划净值变动的私密性很好，期限可以由您自由更改；第二，杠杆放大，资金成本不高，对于二级市场玩家来说是一个非常好的“弹药库”；第三，席位隐蔽，出货方便，大额交易或龙虎榜以机构席位出现，而非具体销售部门。

场上有加杠杆的玩家，尤其是拥有多个杠杆的玩家——后期股价暴跌就不难理解了。

那么，问题来了，这些资金背后的玩家为何会聚集在星源环境呢？

继续往下看，外部并购频繁。

2.延伸合并并购终于爆发

2014年之前，兴源环境主要以压滤机销售为主。 2014年，启动延伸并购。 ，逐步向环保工程业务延伸。

不断的并购规模迅速扩大，但也不断积累流动性风险。据不完全统计，2014年至2018年四年间，上市公司发布收购/对外投资计划超过15起，涉及企业超过12家。

频繁的外部并购支撑了上市公司的营收规模，也“自然（主要目的）”支撑了其市值。

但是，并购同时积累的风险也随之而来。

（一）收购中亿生态

< p>上市公司于201年6月3日停牌5、

11月19日晚，停牌5个多月后，上市公司发布重大资产收购草案，拟收购杭州中亿生态环境工程有限公司（以下简称“杭州中亿生态环境工程有限公司”）。简称“中一”）12.42亿元。生态》）；其中3.105亿元以现金支付，其余9.315亿元以发行股票的方式支付。

同时，不超过6.63亿元

收购方案显示，中意生态主营业务为生态工程建设、园林景观建设、园林景观设计，具有水污染治理工程、环境生态修复工程总承包甲级资质。

截至2015年6月30日，上市公司净资产390m亿元，交易价格较净资产溢价218%。

也就是说，本次交易产生的商誉高达7.53亿元。

需要注意的是，中意生态的负债率较高，从2013年到2015年上半年均在60%以上。另外，从营业收入来看，2015年上半年营业收入大幅下降，2015年1-6月的2.76亿元仅相当于2014年全年8.39亿元的32.89%。净利润1935万元，相当于2014年净利润6991万元的27.68%。

当然，业绩承诺是必不可少的。

吴杰等七名业绩承诺方承诺，重组完成后，众易生态将分别扣除2015年、2016年、2017年非净利润9200万元、1.15亿元、R14375万MB。

风云君想告诉大家的是，在业绩承诺期内，众易生态已经履行了业绩承诺，没有出现任何意外。

那什么时候打雷呢？

2018！

雷霆爆炸的时机非常准确！与业绩承诺方无关！

将中小型高汤烘干至外酥里嫩。

我们来看看上市公司冠冕堂皇的解释。

2019年1月31日发布的2018年业绩预告显示，预计全年亏损975-9.8亿元。主要原因是中意生态、疏浚工程、元地环保3家子公司计提。声誉减值准备约为人民币9亿元。

然而，资产减值公告三个月后的4月30日出具的财报显示，共计提资产减值准备12.46亿元，其中中益生态商誉计提7.53亿元。

2018年年报显示，众易生态营业收入7.21亿元，营业利润亏损5911万元，净利润亏损4531万元。对比一下到底亏钱有多准确，见下表：

（来源：根据上市公司公告整理，注：-4530.62（万元）是净利润，不是非净利润扣除）

很有趣的情况。 2016年、2017年营业收入和扣非净利润保持不变。原本相对良好的增长势头在2018年突然下滑，营业收入腰斩，仅相当于2017年的40%，净利润却亏损4530万元。

演出完成后浪漫承诺期后，公司立即转变态度，上市公司趁机一次性洗掉了因收购中益生态而获得的7.53亿元商誉。

这难道不是巧合吗？

上市公司绝对不会错过千年一遇的沐浴窗口期，他们的善意将会减少。这个值一定要一次性减得足够多，减到一定程度就很大了。

（二）商誉集中清洗

除中意生态商誉减值外，两家上市公司均出现重大商誉减值金额，分别为分别为浙江疏浚工程有限公司（以下简称“浙江疏浚工程”）和浙江元泰环保技术服务有限公司（以下简称“元泰环保”）。

1.浙江疏浚工程

2013年10月9日，上市公司披露重组预案，拟以3.643亿元收购浙江航道工程95.0893%股权。交易方式为支付现金5776.74万元，再发行共计2127.66万股（发行价格14.38元/股）。

截至2013年6月末，浙江航道工程净资产为1.71亿元，本次交易产生商誉1.24亿元。

浙江疏浚工程有限公司成立于2000年1月，主营业务为水利疏浚工程和堤防工程。其中，水利疏浚工程是核心业务，该业务收入占80%以上（2011-2013年），主要客户为地方政府及水利工程相关管理部门。

浙江德瑞原股东沉少红等五人业绩承诺掘金工程2014年、2015年、2016年净利润分别不低于2998.34万元、3010.98万元、3124.16万元。

合并方案于2014年2月19日获得批准，同年3月18日，浙江航道工程95.0893%股权完成交割。成为上市公司控股子公司后，业绩一直不错。

然而，2018年似乎成为了这家上市公司的魔咒：浙江疏浚工程2018年的净利润仅相当于2017年的30%，上市公司因此向其索要1.24亿元。商誉减值8,136万元。

干净清爽，没有任何心痛。

看上表，我们发现了一个非常有趣的情况。浙江疏浚工程2018年营业收入为4.77亿元，为2014年以来最高。显然，其业务并没有萎缩。n 当前期间。但4.77亿元的营业收入对应的净利润仅为1526万元，与2016年4.16亿元的营业收入相比，8030万元的净利润相比，不难发现认为2018年净利润大幅下降非常违反直觉——与浙江疏浚工程营业收入和净利润的一致变化相反。

进一步分析，2018年1月至6月，浙江疏浚工程实现营业收入2.12亿元，对应的净利润为3810万元——这一营业收入与2014年营业收入的对应关系为2.66 1亿元收入对应净利润3521万元；但2018年7月至12月，营业收入增加2.65亿元时，净利润却实际亏损2284万元。为什么会出现这种明显不合理的现象呢？

冯云军大胆推测，对于这一现象的合理解释，要么是收购溢价过高，要么是浙江疏浚工程的财务数据存在“会计差错”。

2.元地环保

2017年3月23日，上市公司再次发布并购预案，拟收购浙江元泰环保技术服务有限公司（以下简称元地环保）100%股权“元泰环保”）以5.5亿元作价，全部以股份对价方式，共发行1290.78万股，作价42.61元/股。

预案发布前，上述信托计划中至少有5个已完成建仓。

2017年3月23日的计划版本仅介绍了元地环保为一家公司，是一家专注于水务合作的服务公司。监控及环保产业规划、软件开发及系统集成。其客户主要为各级政府环保、水务、住建部门或其他企事业单位。该公司针对元地环保的主营业务和主要客户采取了一系列措施。 “选择性披露”，其前五名客户和前五名供应商均未披露。

计划完成后，不是有修订版吗？如果计划通过了怎么办？

故事还没有结束。

关于元地环保的两次收购计划，财务数据完全不一致，见下表：

（资料来源：根据上市公司收购计划编制）

通过比较，可以明显发现同一公司的两家公司之间存在2处差异。周一漫长的收购计划，没有任何部分财务数据是一致的。

冯云军很好奇哪个版本的数据是真实的？还是说更接近事实？

当然是风云君多管闲事。这一并购方案最终获得通过。为什么要删掉这些数据？

好吧，留个丁字裤，我们不谈数据，我们来谈估值。

必须鼓掌的是估值的变化元泰环保在两个版本中均未发生变化。

巴特，2017年3月23日首次披露。在收购计划的前9个月，元泰环保刚刚进行了股权转让。按照当时的转让股权比例（5%）和转让价格（500万元）计算，2017年6月元泰环保100%股权对应的估值应为1亿元，见下图：

有的老手可能想问，如果你买一家公司， 9个月估值飙升4.5倍，市盈率55倍，这不是把中小股东当傻子吗？

老头子别着急！< /p>

没有业绩承诺吗？

元泰环保原股东郑重承诺，2017年、2018年、2019年分别扣除不少于3800万元、4700万元、5700万元的非净利润。

交易最终于2017年8月24日获得批准，再次贡献476 mi向上市公司注入商誉100万元。

2017年底，兴源环境就像粪甲虫推粪球一样，最终累计商誉达到13.61亿元。

接下来发生的事情可以说是非常“巧合”。重组方案获批后，半个月后，即9月15日，董事沉少红（中一生态重要股东）拟减持不超过329万股；随后不久，上市公司监事张正宏宣布减持不超过57万股。

有的老手可能想说，就算减持这么少……我们上市公司的高管还缺这点钱吗？

根据相关规定，本次公告的减持金额已是现任董事、监事、高级管理人员可以减持的极值。

2017年10月26日，元泰环保完成股权转让，正式并入兴源环保全资子公司行列。

这似乎预示着所有美好故事的开始。

2018年半年报显示，元泰环保营业收入7761万元，净利润1565万元，与首期业绩承诺期3800万元存在2300万元小幅差距元。

不过，与中意生态在业绩承诺期后态度转变不同，元地环保在收购后第一个完整财年未能履行业绩承诺。

2018年，元泰环保净利润4641.28万元（不含净利润4596.85万元），未达到业绩承诺4700万元，故上市公司计提55.2856给元泰环保造成商誉损失万元。

如果说中益生态等几家公司的业绩变化是巧合的话，那么收购元泰环保就显得颇为奇怪了，接下来的故事就显得离奇了。

（三）星源利瀚

2018年上市公司亏损情况为不仅限于中意生态，现在我要说的公司的亏损更加离奇。

2016年8月27日，上市公司公告设立产业投资基金，并设立杭州兴源利瀚投资管理合伙企业（有限合伙）（以下简称“兴源利瀚”）。投资方包括兴源环境、兴源控股、杭州立瀚投资管理有限公司（以下简称“立瀚投资”）、杭州一洲投资管理有限公司（以下简称“立瀚投资”）。红色为“立瀚投资”）（简称“一洲投资”），兴源环境、兴源控股为有限合伙人，分别出资3亿元、2亿元。力瀚投资、一洲投资担任该有限合伙企业的普通合伙人（双GP），负责兴源力瀚的日常经营管理。

星源力瀚的成立颇为有趣。兴源控股为上市公司控股股东，实际控制人为周立武、韩晓芳。一洲投资成立于2016年8月12日，控股全资子公司实际控制人为周立武、韩晓芳，该产业基金日常运营人之一为一洲投资。从某种意义上可以理解为上市公司花了3亿元让控股股东发挥。

星源利瀚成立于2016年10月12日。当年并没有过多披露该合伙企业的相关经营状况和财务数据。

一操作就证明上市公司是不折不扣的被占了便宜。

工商登记信息显示，兴源利瀚的资金实际到账时间是2017年7月7日，而这3亿元是上市公司投资的。见下图：

2017年全年，星源力瀚的其他三位合作​​伙伴仅投资了100万元，然后又开始玩上市公司投资的3亿元。

上市公司2017年年报也有力地证明了自己是“被利用”，见下图：

3亿元对应星源利瀚99.86%的股权。经计算，兴源利瀚100%股权为30042万元。

老铁们，这个吗看起来几个人合伙合伙干活，最后两个傻子只拿着钱去做生意，其他人只是说说而已，然后就拿走了两个傻子的钱？我“损失”了一大半的钱。

当然，这三亿一拿出来就马上拿出来。毕竟是上市公司的钱，全体中小股东共同承担。不缺钱。

什么？中小股东的利益？他们不关心，也不理解。只要有涨停板，他们就会再次跪下高喊山万岁。

目前尚不清楚这笔钱是丢失还是被盗。

赔钱的人都不在乎了，风云君又跟狗一样了？

但是，在 2019 年 4 月3月30日披露的资产减值公告称，星源利瀚已计提资产减值损失2.37亿元。上市公司的解释称：

星源利瀚为非上市公司，目前不存在活跃的股权交易市场。同时，相关财务信息和市场信息未持续、及时获取市场信息，公允价值不能可靠计量；力瀚投资未聘任高级管理人员，不参与公司日常管理。本着审慎原则估计可收回金额，投资成本高于预计可收回金额的，计提减值准备。本期计提金额为2.37亿元。

上市公司于2017年7月向兴源利瀚转让3亿元，随后于2018年底宣布亏损2.37亿元，只剩下渣子。

更令人费解的是，上市公司并未披露公司情况资产减值公告中兴源利瀚投资的企业及其经营状况。

从某种角度来说，这可以理解为一种掏空上市公司的行为，而且是毫不掩饰的掏空。

此外，风云君令人好奇的是，为什么原本签署联合投资合伙关系的另外三个投资机构的资金却迟迟没有到账呢？

到底是上市公司的陷阱，还是上市公司的陷阱？

这还是协议吗？

3.扩张与复杂化

风云君统计了2014年至2018年上市公司的收购情况，近五年收购了浙江疏浚工程有限公司、浙江疏浚工程股份有限公司等。水美环保工程、杭州银江环保科技、上海浩仓、中亿生态、河北鸿海环境精神环保、元地环保、绿农环保工程……等多家公司拥有全部或部分股权，并通过不断的外部并购增加了收入。规模快速扩张。

在延期收购推进的同时，上市公司承接了大量需要巨额资金提前推进的PPP项目。据不完全统计，2015年至2018年，兴源环境签约PPP项目近30个，涉及资金超过177亿元。

部分中标项目或合作协议见下表：

PPP英文“Public-Private Partnership”是中文“Public-Private Partnership”的缩写，简单地指公共部门通过与私营部门建立伙伴关系来提供公共产品或服务的一种方式。当前国内PPP模式主要是企业承担全部或大部分项目资金。项目建设竣工并通过验收后，企业通过特许经营、政府购买服务（分期付款）等方式回收投资成本。

延伸并购+PPP助力推动上市公司营业收入从2011年的3.12亿元增至2017年的30.32亿元，增长近10倍。

然而，纸面繁荣之下却隐藏着危机。

承接了大量PPP工程项目，上市公司开始出现“消化不良”2018年，上市公司在2018年年报中披露：

一方面，企业融资难度加大，融资成本上升，原已核准的银行项目融资无法提供时间、资金持续紧张；另一方面，各级政府对本地区PPP项目进行严格清理整顿，公司承接的部分项目缩减了投资规模。 、修改实施内容，撤销示范项目名单。受此影响，公司主要环保项目实施进度缓慢，导致2018年经营业绩下滑。

（一）资产结构尴尬

伴随着营业收入的快速扩张，资产规模上市公司负债也快速增加，但复杂的情况早在2016年就开始出现快速扩张的迹象（负债总额首次超过净资产）。

兴源环境总资产从2013年的7.2亿元增至2017年的峰值94.78亿元。值得注意的是，2018年净资产出现逆转下行，但同期债务却未能实现增长。停了车，却继续增长了近20%。

可以明显看出从上图可以看出，2011年至2015年，净资产均大于负债总额。 2016年，净资产等于负债总额。然而，2017年和2018年，负债总额超过净资产。 2016年至2018年这两年，2018年负债增长很快。

进一步分析其资产结构，重点关注其存货和应收账款。

（2）不动产现有资产

乍一看，兴源环境Ironment的流动资产看起来还不错，货币资金的绝对量在增长。但从资产结构来看，我们会发现货币资金占比持续下降。回款、应收票据、库存无论是绝对数量还是比例都在增长，如下图所示：

库存自2016年开始猛增，从上市公司持续披露的工程项目合同来看，2019年绝对金额或将继续增加。下面对库存部分进行分析。

需要注有趣的是，2017年至2018年应收票据及应收账款未出现大幅增长的原因是上市公司将7.32亿元应收账款转为长期应收款（下文也将纳入本节分析） ），输入非流动资产科目。作为相关项目上市公司承担的cts继续结转，该账户金额很可能继续增加，未来可能成为上市公司的重要“雷区”。

货币资金占比由2011年的61.64%大幅下降至2018年的8.85%，而应收账款占比由16.39%上升至51.80%，存货占比由14.53%上升至2018年的61.96%今年的。

目前上市公司的资产结构自2014年以来发生了非常大的变化，应收票据、应收账款、存货的占比从2014年的70.06%上升到2018年的83.13%，而同期货币资金占比从20.13%下降至8.85%。不难看出，流动资产质量较差，流动资产流动困难。

1.库存激增

兴源环境的流动资产增长速度非常快，从2013年的3.67亿元增长到2018年的69.59亿元，增长了近20倍。同期，库存从8300万元增至43.12亿元，增长52倍。

存货包括日常活动中持有待售的产成品或待售商品、生产过程中的在产品、生产过程或提供劳务过程中消耗的材料和物资以及在途材料。

大量库存必然导致计提存货跌价准备，进而影响当期利润。 2018年资产减值中，兴源环境计提存货跌价准备3,648万元。

目前上市公司的主营业务是工程机械环，大部分存货是建造合同形成的资产（见下表）。 2018年末为41.98亿元，占库存的96.55%。

建造合同形成的资产（存货）要等到工程竣工后才能结转为固定资产被接受并完成。或者交给业主或经营者。整个循环非常缓慢。上市公司需要不断投入资金进行项目建设，现金流压力非常大。

2.应收账款的魔力

流动资产中的应收账款在2018年似乎并没有发生明显的变化。那么，这是否意味着上市公司的应收账款不再是钱？生长？

NO！

2016年以来，上市公司将部分应收账款从流动资产转为固定资产，即长期应收款。这样的一个o运营可能会让流动资产看起来好一点！

长期应收款金额不断积累，2018年达到7.27亿元。

进一步分析发现，长期应收款的具体内容为BT项目应收款、如下图所示：

< p>

根据2018年年报披露，BT项目上市公司的长期应收款均为生态公园、生态廊道、景观改善工程等非营利性项目，业主为地方政府或相关职能部门，一旦出现逾期付款，催收难度很大。

截至2018年12月31日，已有4个BT项目逾期，其中逾期一年以上金额1.04亿元。退一步来说，如果此类项目的长期应收款进入债务诉讼程序，即使法院支持上市公司的主张，执行起来会很困难。毕竟，没有人或公司会购买政府的非营利生态系统。景观资产。

此外，长期应收款7.32亿元，加上应收账款和应收票据14.73亿元，兴源环境2018年末应收账款达到22亿元。

（三）负债沉重

众所周知，工程业务需要大量的资金。

除了股权融资外，债务融资往往是企业解决资金压力的主要方式。兴源环境也是如此。随着总资产的增加，负债也迅速增加，资产负债率从2014年的30.69%飙升至2018年的70.35%。

经营负债中除应付票据、应付账款快速增长外，兴源环境的付息负债LSO快速增长，导致利息支出快速增加。

2013年利息支出不足92万元，但2018年利息支出为高达1.33亿元，5年暴涨145倍，相当于2015年净利润的1.3倍。

当然，对于上市公司来说，真正的现金流压力应该是最主要的的短期借款。

从上述分析可以发现，兴源环境流动资产的实际流动性并不好。因此，能够直接用于偿还短期借款的资产只有货币资金，但2018年的比例还不到短期借款的一半，如下表所示：

从上表可以看出，2016年短期借款余额超过账面货币资金，且两者的差额两人变得越来越大2017年、2018年。

随着利息支出和带息负债快速增长，货币资金不足以覆盖短期借款，上市公司债务风险不断累积。

4.卖贝壳是世界上最好的生意

兴源环境股价于2018年2月1日突然崩盘跌至跌停，第二天跌停继续下跌，并于2月5日紧急暂停交易。

资产收购计划于2017年发布时期。然而，停牌5个月后，该公司于7月2日恢复交易。股价继续跌停，并于8月3日发布公告称，控股股东质押给中金公司的367.76万股因股价跌破爆仓线而被强制平仓。后来又被曝控股股东拥有流动资金死亡危机。

于是，上市公司原实控人周立武和韩晓芳两位老板自然想到了卖壳。

2018 年 11 月 23 日上市公司今日发布公告称，控股股东拟转让其控股权。

几经周折，上市公司原实控人周、韩两位老板如愿找到了“接班人”新希望集团刘老板刘永好。后者以3.92元/股的价格受让3.69亿股（占上市公司总股本的23.60%），总价14.49亿元。

2018年上市公司财务爆炸，净利润巨亏12.68亿元后，周、韩两位老板仍能轻松套现15亿元（含二级现金减持金额）三月凯特）。

股市的美好，当然只是对于大股东而言。

冯云君还在哭，他由衷地称赞：上市真好。

2019年4月17日，买卖双方完成股权交割，刘老板成为兴源环境新的实际控制人。

上市公司换头后的未来会怎样？

以上内容为市值风云APP原创

未经授权转载将受到处罚

邮箱：mvlegend@163.com / 微信：yangfeng562933

市值风云APP

搜索前买股票搜索！