国泰君安证券发布投资研究报告，给予增持评级。

内蒙古华电（600863）

投资建议：维持2019-2021年EPS预测为0.23、0.26、0.27元，考虑到公司装机量增长，且分红比例较高，给予其2019年18倍PE略高于行业平均水平，上调目标价至4.14元，维持“增持”。

事件：公司发布半年度报告。 2019H1营收67.56亿元，同比增长6.5%；归属于母公司净利润7.4亿元，同比增长152.72%； 2019Q2营收36.13亿元，同比增长1.0%；归属于母公司净利润5.63亿元，同比增长95.6%。业绩符合预期。

电力业务收入增长利润没有增加，而煤炭业务的毛利却增加了。 1）电力业务收入增加未增加利润，毛利润同比减少1.3亿。电力方面，上半年并网电量236.8亿千瓦时，同比增长2.6%（其中蒙西机组受益整体负荷快速增长，电量增长20.4%）同比；华北直电厂受机组集中检修影响，电量同比下降12.1%）。电价方面，上半年平均售电电价同比下降0.5%。量增价降，电力收入同比增长2.3%，但毛利润同比减少1.3亿元（同比下降10.7%）。 2）煤炭收入大幅增长，毛利增长140米同比 10 亿。上半年煤炭产量大幅增长，增量全部用于出口。煤炭销量同比增长101.6%；煤炭销售平均单价同比下降1.3%。受益于销量增加，煤炭业务毛利增加1.4亿元。

投资收益大幅增长，业绩大幅增长，预计2019年分红率达5%。2上半年投资收益同比增加2.99亿元主要是由于持股15%的大唐托克托发电及托克托第二发电报告期内共宣派股息2.34亿元。去年同期，上述公司尚未派息。受益于投资收益增加，上半年业绩大幅增长，预计全年业绩将大幅增长。根据公司承诺2019年至2021年年度现金分红比例不低于70%，计算得出2019年分红率预计达到5%。

风险提示：电力需求不及预期，煤价差有望拉大

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