杨爱斌

中国基金报记者李树超

在基金圈，杨爱斌是来自阳光私募转向公募基金的“第一人”，他发起设立的鹏阳基金自成立以来就备受市场关注：第一家“私募转公募”的公募基金公司、“学院派”的基础研究方法、华夏基金经理范永红出任董事长新任，打造5大战略产品线，推出核心员工股权激励计划……

杨爱斌有着怎样的投资经历？他是如何成长为“20年来中国基金业最优秀的基金经理”的？当年“公转私”事业如此红火，为何毅然决然“转私转公”？诞生不到两年的鹏阳基金有何野心？带着这些问题，中国基金报记者近日采访了采访了杨爱斌。

个人经历

19年投资生涯

债券投资战场的“无名英雄”

“工作之余，我喜欢看休闲书，比如这几年流行的《明朝事迹》《汉朝》等轻历史书，还有金融史上重要人物的回忆录，比如写的《行动》美联储前主席伯南克的《勇气》、保罗·沃尔克的《变迁的时代》等，从中你可以学习如何与人相处，思考自己在历史巨变时刻的反应，积累智慧供您自己投资和管理。”谈到工作之外的爱好，杨爱斌说。

今年5月24日，杨爱斌荣获“中国基金业20年最佳基金经理”称号。他是少数获此殊荣的债券基金经理之一。

与主导股市并驱动的股票基金经理不同在宏伟的净值曲线上，固定收益基金经理不太可能被人们记住，但他们是另一个战场上的“无名英雄”。杨爱斌在获奖感言中表示：“入行19年，感恩与行业共同成长，开创了‘民转公’的彭阳模式。展望未来，我不会忘记不负初心，不负众望，用专业创造价值，回报投资者的信任和支持。”

1998年，杨爱斌毕业于复旦大学国际金融专业，获硕士学位。他先是在一家国有商业银行工作，第二年来到中国平安（601318，股吧）保险集团公司集团投资管理中心。

杨爱斌回忆，平安集团当时成立了国内最早的投资管理中心，开创了固定收益投资领域的行业先例。t。当时资管行业不懂得如何投资债券，缺乏正确的投资理念。但平安拥有非常专业的早期债券投资团队。

中国平安集团2004年境外上市后，由于投资运营需要巨额外汇资金，作为当时的投资组合管理部负责人，杨爱斌接触广泛熟悉和了解海外成熟的固定收益投资体系，从而逐步建立了行业领先、标准化的固定收益投资方法体系，很多投资流程和方法他至今仍在使用。

勤奋的杨爱斌离开平安集团时，已担任集团资本运营中心投资组合管理部副总经理。职业生涯初期的这一选择，让杨爱斌与固定收益投资结下了不解之缘。并成为职业转变和职业晋升的最早起点。

2005年5月，当股市跌破1000点、基金行业固定收益业务刚刚起步时，杨爱斌加入华夏基金。

“在具有巨大投资价值的市场中加入优秀的基金公司是一个很好的机会。”杨爱斌表示，“当时华夏固定收益规模很小，尤其是货币基金规模落后于同行。差距很大，所以我最重要的工作就是把平安集团规范、完整的固定收益投研体系移植到华夏基金。”

杨爱斌加入华夏基金时，规模华夏基金的货币资金约为130亿元，债务基础规模仅有8亿元。 2011年底，杨爱斌离开华夏基金时，他已担任总经理助理、d 华夏基金固定收益投资总监，全面负责公司固定收益投资管理工作，管理固定收益资产规模达到峰值1100亿元。

离开华夏基金后，杨爱斌成立了私募基金公司北京鹏阳投资。凭借公募基金积累的投资经验和客户信任，鹏阳投资在不到5年的时间内将规模扩大至400亿元，成为债券私募领域的领军企业。

由于鹏阳投资的客户集中于偏好受托公募投资的机构客户，加上多年来挥之不去的公募情结，2015年4月，政策放开后，杨爱斌立即向澎湃新闻汇报。中国证监会提交设立公募基金申请。

经过一年多的努力等待，2016年6月28日，杨爱斌正式收到中国证监会批准设立鹏阳基金。当年7月6日，鹏阳基金正式成立。

拥有19年投资经验的“老手”杨爱斌，在私募五年后重返公投。

投资理念

一个债券长跑者的投资理念发展记录

谈其债券投资理念的形成过程，杨爱斌表示，自己系统化、规范化的巩固投资理念是在中国平安保险集团形成，在华夏基金实践，并在北京鹏阳投资和鹏阳基金不断丰富和完善。

2004年平安在海外上市后，杨爱斌所在的投资管理中心广泛接触并引进了海外成熟的固定收益投资体系，2005年花了半年的时间建立了一套投资理念、投资研究，杨爱斌也得益于系统的固定收益投资研究流程和投资方法体系，初步形成了自己的固定收益投资理念。

首次尝试前瞻性预测和风险控制

2005年5月加入华夏基金后，杨爱斌的投资理念进入透明执行阶段。业绩的同时，也将面临市场波动的风险。

2003年至2005年是A股三年熊市，2005年6月股市一度跌破千点大关，公募基金发展乏力。市场利率高位推高货币基金收益率，货币基金发行蓬勃发展。

熊市中，南方基金、华安基金、招商F等老牌公募基金und、易方达基金等均以货币基金为主，努力扩大基金管理规模。 2005年初，华夏基金公募基金总规模约为350亿元，其中货币基金规模不足50亿元，相对落后于同行。

2005年初加入华夏基金的杨爱斌，为固定收益团队带来了新的力量。他接到的第一个重要任务就是扩大华夏货币基金规模。

“当时全行业债券基金总量不足100亿，债券投资还处于起步阶段，所以企业之间的竞争主要是资金的收入和规模资金。固定收益部门主要管理货币基金。 ”杨爱斌说。

进入2006年之后，持续低迷五年的股市触底反弹。股市IPO也重启，央行逐步收紧货币政策。华夏固定收益投资研究团队当时判断，2006年债券市场可能面临严峻形势，应避免增加货币基金的投资收益和规模。但当时，业内不少基金公司忙于扩大货币基金规模，被动扩大债券投资。一些货币基金甚至通过持有长期债券来增加收益。随后股市的快速上涨导致货币基金巨额赎回，部分货币基金产品于当年6月出现流动性危机。

杨爱斌表示：“当时行业内一些货币资金规模较大的基金公司，由于流动性风险严重负偏差，损失较大。但由于前瞻性预测和风险控制得当，我们没有输给华夏基金一分钱，华夏基金的业绩和规模也没有损失。当年上半年AMC货币基金就位居行业第一。”

左翼逢低抄底坚决果断

前向基础研究是关键

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2006年逃离高点成为杨爱斌投资生涯的亮点，这也让他深信深入基本面研究的价值，即通过对宏观基本面的分析判断和把握正是通过这样严谨、科学的方法，杨爱斌对经济周期和利率变化有了更前瞻性的认识和洞察，帮助

杨艾斌对债券市场规律的深刻理解，不仅体现在他2006年的早日跳脱，更体现在他坚决猎取债券市场。 2008 年触底。

“2006 年，我们避免2008年，我们克服了风险，抓住了机遇。范先生（时任华夏基金总经理范永红）的判断非常准确。华夏基金从2008年初就开始寻找债券市场的投资机会，通过股票行业研究者自下而上的研究信息，交叉验证了我们自上而下的宏观判断。最后我们选择重仓左侧进入债券市场。 ”杨爱斌说，“2008年，市场担心通胀。当年2月，CPI高达8.7%。二季度CPI逐月回落。我们认为实际CPI为3%，较上月大幅回落；另一方面，当时的名义GDP数据很高，但扣除通胀后的实际增长数据却断崖式下跌。股票研究人员报告称，订单数量大幅萎缩，债券收益率和利率大幅上升，综合因素明显偏离观察到的经济和通胀状况。 ”

“我们最喜欢这种差异，因为它使债券具有更好的价格。我们在2008年5月进入左侧市场，但央行随后在6月份提高了准备金率。左边的抄底让我们这两个月跌得很惨。然而，我们并没有动摇。 6月、7月，我们顶住压力，坚持了深入基础研究得出的判断。公司层面也非常信任我们，最后8月份债市出现逆转。 ”杨爱斌说。

在2008年让股票投资者损失惨重的大熊市中，即使是蓝筹股票基金也跌幅超过20%，但杨爱斌团队管理的债权基金却带来了更多的收益。超过12%的收益给客户，收益成为绿色丛林中引人注目的亮色。

远见来自于对基本面的深入研究

在杨爱斌看来，无论是是为了逃避顶还是底买，基本面 前瞻性的把握是最重要的因素，而前瞻性的把握是建立在对基本面深入研究的基础上的。 “我们不是‘突发奇想’、不依靠短期交易进行债券投资的投资者。鹏阳基金始终致力于形成以宏观基本面判断和利率调控为核心的投研竞争力。”

利率的判断需要基于基本面的判断，而自1999年开始涉足债券投资的杨爱斌对于经济金融基本面变化背后的核心逻辑有着越来越全面的认识

他说：“利率波动与股票价格波动不同。利率的周期性变化比股票慢得多。我们有充足的时间冷静判断趋势，冷静调整投资策略因此。和布局。我经历过那么多经济周期的起起落落，利率的起起落落。每一次经历都会加深我对经济和利率规律的理解，这是做好债券市场研究和投资的核心。 ”

公司发展

成立不到两年，已成为一家“固定收益+”公司，并拓展了五大产品线

2016年7月6日，鹏阳基金正式成立。 2017年6月，联合发行了两只由杨爱斌亲自担任基金经理的债券基金——鹏阳汇利和鹏阳丽泽。

鹏阳基金成立后，众多投研“大投资者”“ ”纷纷加盟，如原全国社会保障基金理事会资产配置部主任陆安平、原农业农村部金融市场部副总经理李刚等中国银行（601288，股吧）、某公募基金量化基金投资部原总监蒋少坤等。

2018年6月8日，范永红，原华夏基金总经理，时隔6年重返公募，出任鹏阳基金董事长。

目前，鹏阳基金正在酝酿“核心员工持股计划”，公司股权激励计划即将出炉。

Wind数据显示，截至目前，鹏阳基金旗下设立的10只公募基金总规模已达111.2亿元。成立不到两年，先后布局混合型基金、债券型基金、货币型基金。类型基金，并构建了较为完善的产品线。

成立不到两年，鹏阳基金汇聚人才，规模稳步增长，在竞争日益激烈的市场中逐渐崭露头角。集成电路供应市场。

鹏阳基金的上述一系列动作中，最引人注目的是被称为“基金教父”的华夏基金原总经理范永红的加盟。鹏阳基金未来的策略也有望因此更加优化。和清晰度。

在华夏基金期间，杨爱斌担任总经理助理。其固定收益投研能力得到范永红的高度认可，充分授权其利用投研优势进行投资。

鹏阳基金表示，范永红担任鹏阳基金董事长后，将在董事会层面掌控鹏阳基金的经营策略，增资扩股、引入战略股东、引入核心人才，并在公司战略层面做出战略决策。提供宏观指导和决策。

杨爱斌表示：“范先生是基金行业最资深的管理者，对基金行业有着深刻的理解。鹏阳基金能够邀请范先生担任公司董事长，对鹏阳基金来说是一种鼓励和鞭策。”鹏阳基金”。 ，也是因为他看好并认可鹏阳基金及管理团队的投资理念。”

然而，在以主动管理能力为核心竞争力的公募基金行业，那些擅长债券投资的鹏阳基金还需要继续拓展其他业务线，这是范永红对鹏阳基金最大的期望。

“范希望鹏阳基金成为一家不仅擅长债券投资、拓展股票主动管理能力、体现公募基金综合竞争力的综合性基金管理公司。”杨爱斌在此表示，在一个思想的指引下, 彭吉昂基金将在固定收益业务的基础上，积极打造主动债券、主动量化、主动股票、Smart Beta指数、多元资产等五大策略的产品线和多元化投资管理能力。为客户提供多种策略选择，创造更好的风险调整回报。

“量化、主动股、养老基金都是未来基金行业的大趋势。例如，当机构投资者占市场份额超过50%时，市场上的阿尔法就会很少。基于模型的主动量化基金将会大放异彩，市场将成为量化投资的天下。”杨爱斌表示，“我们全面布局的总体思路是为客户提供多元化的产品策略，构建基础配置资产他们的资产组合。 ，为不同风险偏好的客户匹配风险和收益。”

此外，根据杨爱斌介绍，鹏阳基金第一期“核心员工股权激励计划”已获得监管部门受理。本计划将对对公司做出较大贡献的核心员工进行股权激励，用于激励的股份将从现有的股东转让及增资扩股的方式，并与业务分享相结合的方式来实现。针对基层员工制度，公司将打造多层次的员工激励计划，提升公司从投研到销售、从骨干到基层、从前台到中后台的绩效。差异化的激励机制增强员工的归属感和积极性，配合公司以“诚信、责任、激情、协作、感恩”为核心的机制建设和文化建设的实施。

市场观点

投资债券正当时，但需警惕信用风险

今年上半年，接二连三的债券违约扰乱了债券市场，不少公募基金踩了雷雨，您的净资产将遭受重大损失。

对于今年出现的大量债券违约问题，杨爱斌认为，未来这种现象很可能会持续存在。近两年我国债务上升过快，但当债务上升到一定程度，结合利率上升趋势，还本付息的压力会逐渐加大，企业的借贷方式借旧债还新债也是不可持续的。

“任何国家都很难将年度本息偿还额占GDP的比例维持在15%左右。我们现在接近12%-13%，2014年初接近15%，中央政府我们也看到了这个风险。 19日Na十九大确定未来三年是“金融风险攻坚战”，并明确提出国有企业和地方政府要加快去杠杆。

一方面，债务不断上升一方面，内部信贷收缩，导致企业部门面临较大的流动性压力。

杨爱斌表示，前几年信贷扩张过猛，现在债务不得不偿还，信贷扩张增速大幅下降，导致企业部门流动性压力急剧上升，而融资速度又没有恢复，就会导致越来越多的企业违约。

对外，杨爱斌认为，中美贸易争端对出口也产生了负面影响，内外宏观经济因素均不利，如不能得到妥善解决，将投入一定的资金我国面临的压力尝试一下经济。

杨艾斌认为，从时间上看，目前债券违约现象仍处于上半年。随着今年结构性去杠杆和贷款扩张增速的下降，未来债券违约压力可能依然存在。情况相当严重，投资者需保持警惕。

具体在资产配置方面，杨爱斌认为，在我国信贷收缩的大趋势不会改变的背景下，最安全的资产是利率债和AAA信用债；股票投资仍将在第三季度进行。面临较大压力，需要配置防御性、安全性股票。例如，国有大型银行股的市净率为0.8。市场仍过于悲观，目前市场炒作热度较高的食品饮料、生物医药等防御性板块也可能有回补跌势的行情。不。

“总的来说，股市经历了这一轮的洗礼，现在处于长期的位置。要配置价值，就需要安全地度过市场调整。”越保守、越安全、越防御的资产，就越有前途，越激进，你就越应该远离它们。 ”杨爱斌表示。

本文来自中国基金报

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