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每天早上7点《价值事务所》深度文章！第228章！

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2月25日，通华顺发布2019年年度报告。不愧是互联网券商。速度快，全年实现营业收入。 17.42亿元，同比增长25.61%，归属于母公司净利润8.98亿元，同比增长41.6%。

多么漂亮的成绩单啊。难怪它敢这么早宣布。同时还公布了同样漂亮的第一季度预测，净利润增长0-30%。

人人都说东方财富是互联网第一券商。在这里，通化顺可能是第一个不同意的。是的，它的市值只有东方财富的一半，但互联网公司最重要的数据不是赚了多少钱。现在能赚到的，不是用户数，或者是日活跃用户数、月活跃用户数。

“价值事务所”的Vive和Lee曾在一家互联网财经媒体公司工作。在那家公司，他们每天都要写日报，公司也会每天披露最新的消息。排名第一的关键数据始终是日活跃用户。所谓日活跃用户数，是指过去一天的活跃用户数。

包括公司对外宣传和对外融资，谈判都是根据活跃用户数和用户总数来进行的。我从来没有见过老板或者投资人说公司一年就能成长。赚多少钱。

因为只要用户足够多，粘性足够强，迟早会有变现的办法。

想想你平时炒股，打开最多的软件。是冲水吗？ ？ ？

我们先来说说vive本身。早年vive用的是大智慧，现在用的是Flush。下图是vive电脑中常用的应用程序......

截至2019年12月31日，通化顺金融服务网注册用户数约4.9亿人，其中日活跃用户1301万，一年平均月活跃用户达3370万，增长近两倍排名第二的东方财富和排名第三的大智慧的日活跃用户之和。

公司介绍

我们之前关于东方财富的文章提到，东方财富最初是一个股票吧，后来成为股票投资者的信息门户，从而成为一个平台。在此平台的基础上孵化了基金销售平台，成为国内极其重要的基金销售平台.黄金销售渠道；孵化交易门户，成立东方财富证券。

目前，东方财富已成为一家市值超千亿（峰值市值近2000亿）的大公司，远远超过那些传统券商。

同花顺怎么样？他一开始是一个市场交易系统，后来成为投资者查看股市走势的门户，从而成为一个平台。在此平台的基础上，孵化了一系列应用程序，最终形成四大业务矩阵。从这一点来看，同花顺很像金融行业的阿里巴巴，囤积流量，然后将流量变现。

它们是：

p>针对C端用户的电信增值服务：比如我们手机上的同花顺市场软件。此应用程序是免费的，但 Flush level 2 将收费。他我们他把自己的技术优势卖给大家：金融信息、数据和分析工具等增值服务。

面向C端用户却向B端收钱的广告和互联网业务：你身边有多少朋友是通过同花顺在线开户的？他利用自己平台上的流量与多家券商、互联网公司合作，把大家翻了个底朝天。

面向C端用户但向B端收钱的基金代销业务：在自有平台上帮助基金公司销售基金并收取手续费。这方面与东方财富的基金销售平台非常相似。

B端用户软件销售及维护业务：与证券公司合作开发网上行情及交易软件，收取软件开发费及后续维护更新费

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公司创始团队、董事长郑毅，厂长叶琼九和总工程师余浩淼自20世纪90年代成立以来一直合作。爱情坚如金，友谊之船不曾倾覆。董事长对公司极为乐观。通华顺上市以来，从未出现任何股权质押记录，无一股减持！

财务分析

公司上市10年，分红融资比205.14%，优秀！

公司自2010年以来一直保持着零息负债的优良传统，自上市以来从未进行过股权融资，因此拥有充沛的内生增长动力。公司负债率较高主要是由于巨额预收款项所致。看公司的债务结构就像看酒一样。如果不缺钱，总是先收钱。

2019年，公司预收货款超过8亿，账户上还有40亿现金。只可惜我不缺钱。

由于证券公司的性质，公司业绩存在周期性波动。

看一个强周期性公司，最重要的是，当行业衰退时，公司还能生存吗？只有这样，才能在行业低谷中生存下来，逆势扩张，在行业景气时赚取丰厚利润。同花顺就是这样一家在低谷中依然繁荣的公司。经营现金流与业绩趋势高度一致，即使在行业低迷时期，现金流也很充裕。

受疫情影响，公司ROE大幅提升2015年牛市，从2014年的5.2%上升到2015年的57.7%，牛市后缓慢回落，但仍远高于2014年继续领先同行。

摘要

公司财务状况公司优秀，管理层强大，大股东与中小股东利益完全一致。通化顺用户数量较多，活跃度较高，各项指标均远优于同行业其他公司。因此，“价值事务所”认为公司潜力巨大，可以做东材能做的一切。未来它将非常受欢迎。有可能超越东财，坐上互联网券商第一的宝座。

目前，该公司的TTM似乎很高。但对于周期性互联网券商股，我们认为用市盈率进行估值并不合适。从市值来看，该公司目前的市值仅为东方财富的一半，仅为数百亿。

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未来五年，我们认为公司市值突破千亿基本没有问题。

已经是2020年了，新的一年应该会有新的增长：散户想要改变自己的命运，就必须不断学习和成长，不断寻找优秀的人个股，关注优秀个股。股票一起成长。

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