近日，证监会就《私募股权投资基金监督管理办法（征求意见稿）》（以下简称《征求意见稿》）公开征求意见，引发广泛讨论在私募股权投资行业。中国证券报记者注意到，征求意见稿中关于个人投资者投资门槛的意见成为讨论焦点。一方面，单一投资者参与私募股权、创投基金的“门票”从100万元提高到300万元。另一方面，个人LP（有限合伙人）参与单个项目基金的门槛提高至1000万元。元。

对此，业内有两派观点截然不同。一方认为，提高个人LP的投资门槛将有助于提高个人LP的投资门槛。通过减少专项资金，有利于保护个人投资者，规避投资过度集中带来的风险，促进产业投资的专业化、制度化；另一方则认为，提高个人LP的投资门槛大幅提高，将加速私募行业市场化资金的出清，但会给早期创业公司的融资带来压力，并可能抑制创新投资。同时，对GP（普通合伙人）或依靠专项资金为主要生存方式的GP将加快推进。

个人LP投资门槛成焦点

12月8日，证监会就《私募投资基金监督管理办法》（以下简称《办法》）公开征求意见。征求意见稿）”。其中，私募股权投资受到热议第三十八条、第四十一条关于个人投资者出资要求的规定。

具体而言，征求意见稿第四十一条明确，单个投资者投资单只私募股权投资基金的实际缴付金额不得低于300万元。此前，私募基金针对个人投资者的“投资门槛”为100万元。这意味着，无论是机构LP还是个人LP参与私募股权、创投基金的“入场券”都要从100万元提高到300万元。

此外，第38条明确界定了“单一项目基金”，即单一私募股权基金将其基金资产80%以上投资于单一目标私募股权基金。其中，单一自然人投资者即个人LP投资“单一项目基金”时，实际缴纳金额不得低于1000万元名词

综合来看，此次征求意见稿全面提高了个人投资者参与私募股权、创投基金的投资门槛，同时大幅提高了个人LP参与“单一基金”的门槛。项目资金”。个人LP如果想参与私募股权、创投基金投资，就需要“更强大”。

中国证券报记者注意到，业内讨论的焦点是个人LP“单一项目基金”的最低投资要求。

据了解，目前业内对于上述变化存在两种截然不同的观点：一是赞成提高个人投资者投资“单一项目基金”的门槛；二是反对者认为这一调整不合时宜。有利于早期天使投资，也会压缩个人LP的生存空间。这将增加个人LP的难度分散风险。与此同时，以专项资金为主要生存方式的GP可能会加速清算。

提高行业制度化、专业化

“专项资金一念天堂，一念地狱”。某创投机构董事长告诉中国证券报记者，私募股权投资中，风险是绝对的，收益是相对的。因此，多元化配置应该是私募股权和创投基金最基本的投资理念之一。由于专项基金投资标的过于集中，基金失去了分散风险的功能，GP的专业管理能力无法体现，风险直接传导给投资者。

在私募股权投资行业，“单一项目基金”常被称为“专项基金”。与私募股权和风险投资基金相比“盲池”、“单一项目资金”的组合通常被称为“专项资金”。 “明池”资产的形式受到个人LP的欢迎，因为该类型基金具有投资目标明确、投资规模较小的优势。

“没有‘杀死’专项基金，而是提高个人LP参与专项基金的投资门槛，有利于控制社会风险，保护风险承受能力较低的自然人。”何投资人表示，投入几百万元专项资金的自然人可能没有那么高的项目判断能力。当前环境不确定性较大，一级市场不适合个人LP直接参与。

业界担忧个人LP分散风险难度加大

中国证券报记者采访发现，业内认为个人LP投资门槛提高LP 哈大幅增长，加速私募行业市场化资金出清。 ，不利于早期创业公司的融资，可能会进一步压缩早期创新投资的空间。同时，业内人士认为，专项资金是市场化选择的结果。个人投资者的保护需要循序渐进，门槛的提高需要一定的缓冲时间。

“中小微企业早期直接融资只能依靠股权融资。股权融资筹集的不仅仅是资金，还有资金背后的产业资源。”一位VC创始人表示，个人LP是早期天使投资中最受欢迎的形式。共同的资金来源。

有投资者认为，提高个人LP参与私募股权投资基金的投资门槛，实际上会增加个人LP的难度分散风险，会抑制个别LP的资金在市场上的流动。 “如果一个投资者有1000万元，以前可以投资10只基金来分散风险，但现在只能投资3只基金甚至一只专项基金。风险相对集中。”他说。

“从100万元增加到300万元，将导致部分资金退出市场。专项基金个人LP门槛大幅提高至1000万元，节奏和节奏有点大了。”前述VC创始人说道。