面对资本市场上源源不断的上市公司流动和纷繁复杂的商业模式，西部资本基金的基金经理陈萌试图打造一个构建投资组合时的一组投资组合。有效的投资“组合拳”：选择行业时，定量计算赔率，定性计算胜率；选择个股时，定性计算赔率，定量计算胜率。

基于均值回归的底层逻辑，陈萌希望抓住成长性行业的产业周期见底后的向上投资机会；同时，在认知迭代的过程中，他逐渐提高了自己选股的胜算和胜率。除了中观和微观层面之外，自上而下的宏观视角的加入也将帮助他在决策过程中避免一些明显的宏观错误。未来。

在周期中寻找成长机会

从求学时选择微电子，到进入半导体行业，再到成为研究员、基金经理，陈萌的职业经历始终围绕着TMT展开。虽然这些行业的增长显着，但他亲身经历了行业不同阶段的起起落落，深刻理解周期在其中的重要作用。

基于均值回归的底层逻辑，陈萌希望在行业周期见底后，能够抓住成长型行业的向上投资机会。那么如何参与这样的行业机会呢？

陈萌利用量化工具筛选出胜算较高的行业，然后观察导致这些行业目前景气不足的因素是否会在未来12-18个月内解除，比如政策等。周期、库存周期和产品。循环les、事件冲击等；如果能够解除，则意味着这些行业未来有望取得高胜算。定量计算胜算后，他再根据其他指标进行二次筛选，通过自下而上的研究定性选择行业。

“个股则相反，定性地计算赔率，定量地使用胜率。”在陈萌看来，个股的胜算取决于个股的上行风险和下行风险，大家对两者都有清晰的认识。随着对公司的理解发生变化，判断往往会被迭代，因此个股的胜算可能会更加定性；胜率方面，陈梦用的是他在行业内的实际胜率。随着认识的变化，他希望通过迭代，不断提高个股胜率的水平和稳定性。

不断迭代认知

2015年进入行业的陈萌，经历了多轮主题市场的“潮起潮落”。

“2021年我刚开始管理公募产品时，我选择了未来3-6个月作为观察行业变化的时间窗口。这基本上是繁荣投资，不考虑估值定价。当时我认为只有在斜率最高的方向，营运资金的效率才会最高。当时，由于管理规模较小，我能够及时退出，但我也明显感觉到有些不对劲。”陈萌回忆道。

尤其是那些投资过CXO、半导体的人当时的设计等行业之后，陈萌逐渐认识到个股定价的重要性：“虽然财务指标仍然在高速增长，但从市值定价来看，一些公司的快速扩张实际上已经透支了高额估值。”繁荣期盼”

因此，陈萌后来将观察行业的时间窗口延长至目前的12-18个月：一方面一方面，未来12-18个月参与度会上升的行业，意味着买入时间可以相对提前，未来赚取利润的可能性也会增加；另一方面，到一定程度某种程度上，可以避免买入那些在景气周期高点时看似业绩增长良好，但未来可能会持续退却的行业。

另外，陈萌坦言自己也在不断提升对微观个股和宏观周期的理解。“现在来看，个股研究可能没有我当研究员时那么透彻，所以我还是要不断迭代更新自己的理解” ”

同时，陈梦还注重自上而下的宏观分析对定量模型具有重要的指导作用。例如，某些行业目前可能存在高赔率，但由于宏观因素的抑制，未来12-18个月可能很难实现高赔率。因此，基于宏观视角的剔除机制，有助于定量模型避免一些明显的宏观误差。

整体市场赔率较高

从目前量化模型的反馈结果来看，陈萌对明年整体市场持乐观态度。除去尾部风险，目前市场赔率水平整体走高。在他的研究体系中，目前胜算较高的三个行业是电子、医疗、计算机。

“电子端尤其是消费电子今年下半年表现强劲，主要是国内去库存较早，终端需求变化直接影响致力于产业链各个环节。与此同时，供给萎缩，产业链对需求产生负面影响。变化会更加敏感，所以华为9月份发布新品后，带动了整个Android产业链。”陈萌举了个例子。

随着需求慢慢恢复，陈萌认为国内电子产业链预计明年将取得不错的业绩，但同时他也警惕明年下半年海外市场可能出现的低迷可能给这个出口导向型行业带来的尾部风险。

另外，近期人工智能领域又有新动作，在陈萌看来，今年是海外人工智能元年，明年可能会迎来国内人工智能元年。”我国起步较晚，基础设施有待完善，国内计算机企业主要以？ B 和 To？ G、所以这个过程中需要更多的接触和协调”如果国内应用能够取得突破，他认为国内AI商业化元年可能即将到来。

据悉，喜立德科技创新混合体，与陈孟女士担任基金经理，将于11月27日正式上线。陈萌透露，未来新产品可能会通过选择实际交易中胜率较高的行业进行适当配置，以提升投资组合的整体投资敏锐度。本质上，仍然遵循风控策略，希望给持有者带来均衡增长风格的投资体验。