近期，在多项重要改革出台、中美关系缓和以及美联储连续两次暂停加息的提振下，香港股市出现反弹，甚至有机构称香港股市“破晓”。 。

不过，从11月中旬的情况来看，目前还没有明显迹象。随着美债收益率见顶，港股部分交易日上涨，但反弹力度并不大。

近期港股回暖的逻辑是什么？类似去年底那样的恢复性反弹能否再次出现？决定市场可持续性的因素有哪些？未来有哪些投资机会值得关注？

为此，中国基金报记者采访：

汇添富基金管理（香港）有限公司首席投资官王志华

塞勒stica恒生科技指数基金经理胡超

中欧基金经理罗家明

长城基金国际业务部总经理助理、基金经理曲少杰

创金合信港股互联网3个月持有期基金经理郑健

泰康基金股权经理黄成阳

恒生前海港股通精选混合型基金经理邢成

上述基金经理表示，美联储降息预期、中美关系缓和、国内逆周期经济支持政策出台等多重因素共同推动了当前港股反弹。与去年底相比，虽然当前市场面临的环境相似，但反弹可能较为温和。未来中长期的预期边际改善对于重组的可持续性至关重要和。

上述基金经理指出，流动性问题是香港股市的“阿喀琉斯之踵”，需要出台更多政策方案来改善。

不过，作为全球估值洼地，港股目前安全边际较高，尤其是超跌的优质成长股，有良好的复苏空间。我们坚定看好科技创新、医疗、高端制造、消费等领域的长期发展机遇。

此外，上述基金经理还指出，香港股市作为离岸市场，影响因素较多，投资难度较大，更适合机构投资者投资。参加。

多重因素综合推动本轮反弹

中国基金报记者：10月25日以来，恒生指数累计上涨6.4%，恒生科技指数有一个也增长了13.89%。您如何看待这次反弹的逻辑？

王志华：推动港股反弹的核心原因有三：一是美国通胀数据低于预期，未来降息预期增强，美国国债收益率下降，三是美国通胀数据低于预期。无风险利率下降，推动估值出现修复；二是市场期待中美两国元首会晤，对两国关系发展充满信心，相信未来是光明的；三是促进经济平稳增长的逆周期政策不断出台，中央金融工作会议高度重视，金融风险隐患得到化解，政策效果有望逐步显现，市场对经济信心增强。

由于上述积极原因的出现，综合因素来看，香港股市的宏观环境有所改善。但香港股市本身估值较低，且拥有众多优质上市公司。因此吸引了资金回流和空头回补，带动港股本轮估值回升。 。

罗家明：美国通胀数据弱于预期，提振了市场对美联储完成加息的预期。美元指数和美债收益率的大幅下跌是港股近期反弹的短期原因。

我们认为，10月24日推出的万亿特别国债增发（赤字率由3%升至3.8%）和11月14日推出的万亿PSL（不受赤字限制）率）提供了强烈的政策信号。我国财政史上仅出现过三次财政赤字年内。因此，今年内超过财政赤字率，并再次使用不受赤字率影响的PSL工具，是近期反弹的信号，非常值得关注。

曲少杰：从2021年2月高点到现在，港股已经连续三年处于熊市周期。估值水分不再大，市场有反弹需求。但2023年初的反弹并没有带来反转趋势，年底的反弹幅度也不算太大。市场利好因素不断显现，包括美元加息周期阶段性停止、中美关系缓和等外部因素，以及降息、特别国债、和鼓励私营经济。这些积极因素并没有立即反映在股价上导致市场仍在等待这些利好真正提振上市公司的盈利能力。盈利改善后，市场有望逐步进入下一步更为稳健的业绩驱动反转。

胡超：受益于低基数影响，上市公司二季度披露业绩同比基本录得良好增长，符合市场预期。通过降本增效、聚焦核心业务、提升创新应用商业化能力，领先科技公司业绩逐步恢复的趋势明显。宏观层面，美债收益率快速上涨，打压科技股整体估值水平。但国内宏观经济仍处于复苏轨道，市场正在逐步调整强预期与弱现实之间的失衡。在持续下降后，VA三季度港股科技股的涨幅已达到较有吸引力的水平，基本面逻辑成为港股表现的重要催化剂。

黄成阳：港股作为离岸市场，一直受到境内外的双重影响。国内方面，月度宏观经济数据显示，三季度以来国内宏观经济出现补库，止住下滑趋势；不过，海外方面，今年以来美债利率持续走高。作为全球风险资产定价的锚点，美国债券利率上升使全球风险资产尤其是新兴市场的股票资产面临巨大的估值压力。因此，当近期美国一些经济数据走弱、美债利率下跌时，全球风险资产基本都做出了反应。香港市场在积累内外利好因素后也明显反弹。

Xing Cheng：我们认为，目前支撑港股反弹的主要因素更多来自于外部环境。比如长期美债收益率的下降带来了港股分母端流动性的边际改善港股估值、中美关系缓和提振港股风险偏好。

首先，我们看到10年期美债收益率在10月底见顶后开始回落。随后，美联储如预期在11月利率会议上暂停加息，鲍威尔暗示了当前的加息周期。这种情况已经持续了很长时间，一些投资者也倾向于认为美联储加息的必要性正在减弱。此外，美国公布的一系列经济数据包括通胀持续下降、劳动力市场降温、制造业PMI和服务业PMI走弱等，进一步推动经济复苏。促使市场开始定价美联储加息周期可能已经结束，降息可能会在明年年中开始。循环。从结果来看，长期美债收益率下跌，美元指数下跌，港股估值分母端流动性边际改善，为近期港股反弹奠定了基础。

第二，中美高层近期互动频繁，两国领导人也成功会晤。种种迹象表明，中美关系已进入缓和窗口，这对港股风险偏好的恢复有很大推动作用。

最后，香港特别行政区***最近也通过了《2023年印花税（修订）（证券***）条例草案》，将股票交易的印花税税率下调至0.1%。此举将有助于减少港股交易成本下降，交易活跃度增加，一定程度上支持港股风险偏好恢复。

目前港股反弹预计较为平缓

中国基金报记者：2022年的类似时间，港股市场10月触底后， 11月份出现快速反弹。 。香港股市是否有望复制去年底的恢复性反弹？逻辑和去年有什么不同？

王志华：今年的市场和2022年有一定的相似性，但节奏可能不一样。去年港股的恢复性反弹主要来自三大预期变化：一是美国通胀数据或将迎来拐点，海外流动性预期放松；二是美国通胀数据或将迎来拐点。二是“稳房地产”政策密集释放，房地产市场有望保持稳定；第三，优化防疫措施出台有望加速经济复苏，带动香港上市公司利润增长。

今年和去年的相似之处在于，同样受益于宏观因素的改善，海外流动性拐点比去年更加确定。预计美国明年将开始进入降息周期，这对港股非常重要。长期估值修复，尤其是具有长期特征的成长性资产提供更强的支撑。因此，我们认为今年也有望复制一波恢复性反弹。节奏上的不同在于，今年的市场并没有经历去年三季度的大幅下滑。全年市场走势震荡走弱。因此，投资者的“反射性”会弱于去年，而且修复的速度可能会比较有偏差。主要趋势是震荡向上，与去年的大规模快速反弹有些不同。

胡超：随着美债收益率下跌，全球资本市场预计将出现震荡上行的走势。在这种环境下，恒生科技绝对是最具韧性的方向之一，因为它的跌幅超过了过去几年的情况非常惊人，这是全球市场背景的一部分。今年更重要的变化是香港市场和中国大陆本身都发生了一些重要的积极变化。首先，香港此前曾上调印花税，对整个市场造成影响。现在降低印花税可以明显改善市场流动性，边际上是有利的。其次，中美双边关系有望出现积极变化。过去几年发生了很多事情。香港市场，特别是恒生科技，遭受大量下跌并非由于其自身基本面恶化造成的。恒生科技过去几年一直是全球表现最差的市场之一。因此，如果中美双边关系能够积极改善，对于港股市场来说将是一个非常正面和积极的信号。

罗家明：去年11月份的快速反弹，体现了市场对今年中国经济复苏的乐观预期。但后期，受经济数据疲弱、海外美联储加息幅度高于预期等国内外因素影响，香港股市的涨势并未持续。与去年相比，从今年三季度的各项经济数据来看，中国经济开始复苏的把握更加确定，企业盈利基本面也从三季报中可见一斑。他们正在不断改进。

从当前时点展望未来，我们认为，无论是分子端的中国经济基本面，还是分母端的美债利率，都已经显现出拐点信号。同时，在中美领导人会晤的背景下，中美关系有望阶段性缓和，在目前港股估值较低的情况下，或有望迎来一轮估值主导的复苏具有相当大的空间。

曲少杰：2022年的宏观环境与现在有很大不同。去年年底宏观环境趋严，今年年底国内外环境出现曙光。去年市场明显反弹，主要得益于短期因素的乐观定价以及触底反弹。今年市场反弹之所以相对谨慎，可能是市场过度担心长期因素，不应对短期利好政策。此轮市场情绪更加关注我国经济增长的长期前景。我认为看到经济反弹后，市场有望重拾信心。

黄成阳：与去年相比，当前宏观环境最大的不同是中长期预期：去年防疫放松后，市场对经济复苏的预期较高;目前，市场在看到今年的实际经济数据，尤其是房地产和消费数据后，表现出信心不足。因此，我们认为短期经济触底和美债利率走低可能会推动反弹，但中长期逆转需要对中期宏观增长有更清晰的认识。

邢程：自2022年10月触底以来，港股经历了经历了大幅反弹。我们认为当时交易的主要逻辑是此前打压港股的三大压力有所缓解。其中地缘政治局势影响下风险偏好边际走势稳定，企业利润受国内经济增速放缓影响注入政策放开后强劲复苏预期，美国通胀后美联储紧缩预期迅速缓解转折点出现了。对比本轮反弹，我们认为港股目前面临的外部环境边际改善与2022年11月比较相似，包括港股估值分母端流动性边际改善。美国长期债券收益率下降，以及中美关系缓和提振了香港股市风险偏好。但另一方面，我们目前面临的内部因素，即经济增长预期和企业利润预期，与2022年底有很大不同。当时市场注入了强劲的经济复苏预期，同时推高了企业利润预期。不过，目前市场对经济增长和企业利润的预期较为温和。因此，本轮反弹的高度和可持续性需要宏观支持政策的进一步跟踪。落地效果。

郑健：港股复制去年底恢复性反弹的概率不高，预计反弹会比较平缓。与去年相比，今年香港股市的交易结构有所不同。去年3月和10月，市场空头占比较高，事件驱动的空头补仓容易出现，导致推动市场快速反弹。今年以来，多空市场均较为平淡，整体交易量有所下降。资金流向对市场的影响高于去年，但今年资金流向相对平淡。

中长期预期小幅改善

对反弹行情能否持续至关重要

中国基金报记者：关键因素有哪些那决定了香港股市反弹的可持续性吗？ ？还需要哪些方面的合作？

王志华：港股反弹能否持续的关键因素包括两点：一是美国国债收益率下降：海外机构投资者的无风险利率基准主要是基于美国国债收益率。近三年，年无风险收益率大幅上涨，对估值造成持续压力港股。目前10年期政府债券收益率约为4.5%。虽然从5%的高位回落，但仍处于2007年以来的高位，中长期来看还有较大的下降空间，因此如果国债收益率进入下行轨道，预计提升个股估值，带动股价继续反弹；

第二，经济增长动力变强：公司内在价值的核心在于公司的盈利能力和成长性大多数企业的发展与宏观经济密切相关。随着稳增长政策效果逐步显现，居民和企业家信心增强，将带动企业利润、投资和消费意愿进入良性循环。中长期预期的改善对于反弹的可持续性至关重要。

胡超：个人素质的提升股票基本面长期被投资者忽视，并可能成为未来影响股价变动的主要因素。另一个是香港的国际金融中心地位。最近召开的中央工作会议重申了香港国际金融中心地位，这是一个非常积极的信号。如果你还记得，去年或者2022年，时任国务院副总理刘鹤同志曾表示坚定支持香港金融市场。当时港股上涨，恒生科技涨幅超过20%，这得益于中国内地高层对香港金融市场的支持。我想这肯定会对香港股市和恒生科技产生非常积极的影响。虽然这几年香港的国际金融中心地位有所下降，但是我觉得大家不用太担心，因为其实在资本市场上，投资者会只有当你能为他们带来利润时才留在你的市场。虽然过去几年我们确实看到许多国际投资银行和资产管理公司迁往新加坡或其他市场，但香港仍然具有独特的吸引力。香港仍然是大量优质内地企业选择海外上市的第一站。此外，香港市场有中国内地庞大的经济资源和中央政府的稳定性支撑，这一点也至关重要。

邢程：港股反弹能否持续，关键在于经济增长预期、流动性和风险偏好的良好协调，分别对应企业盈利预期、无风险利率和风险偏好。估值体系中的股权风险溢价。因此，与目前所处的环境相比，港股后续反弹的高度和可持续性将需要加强实施更多宏观支持政策，进一步恢复居民和企业中长期信心。现行政策是否对症，对于解决当前问题至关重要。虽然当前所处的货币政策环境和融资条件总体较为宽松，但较低的预期收益率阻碍了居民和企业的信贷扩张，导致复苏进程坎坷、可持续性较弱。因此，鉴于暂时缺乏加杠杆的能力和意愿，此时中央政府就成为主要依靠。如果能够在相应的宏观支持政策下提升经济增长预期***，并符合外部环境流动性和风险偏好的边际改善趋势，相信届时港股的反弹值得期待转发。

曲少杰：股价反弹主要靠增长，从宏观上体现为经济的企稳和复苏，而这需要经济参与者信心的恢复，而信心的恢复需要经济各方面的综合保障。 * 政策。在房地产复苏困难的背景下，要适当加大财政支出逆周期调节力度，货币政策继续降准降息，进一步加强扩大出口和消费的国际合作。

郑健：决定港股反弹能否持续的三个关键因素是公司业绩、宏观利率和投资者风险偏好。后两者在去年、今年和明年的市场趋势中较为突出。重要的。宏观利率主要取决于中美利差状态。从投资者风险偏好来看，近年来与中美关系和国内监管环境高度相关。市场能否持续需要从这两点来观察。

流动性问题是港股市场

“致命弱点”

中国基金报记者：总体来看，与过去相比，港股市场我们面临的环境有了哪些改善？有哪些亟待改进的缺点？

王志华：港股今年仍然受益于南方资金的持续流入。今年净流入已超过2800亿元。本月香港股市的交易印花税也从0.13%降至0.1%，有利于增加市场活跃度。花费。与A股市场相比，目前香港股市日均成交量仅为A股市场的10%-15%。A股市场。需要更多激活资本市场的措施来提振市场，包括考虑进一步降低印花税、降低南向交易门槛、加强互联互通等。我们认为，股票数量和种类（包括在香港二次上市的中概股）、进一步推动上市公司加大分红和回购力度、优化港股通投资者股息税机制、进一步优化港股通日历等认为港股市场仍有改善空间，港股投资者将能受惠于投资环境的改善。

胡超：当前10年期美债收益率水平对应的期限溢价约为0，历史平均值约为负60BP。过去三年，我们看到美债收益率还有继续下跌的空间。因此，美债收益率持续下降对全球资本市场是利好。从成分股表现来看，与第二季度普遍下跌相比，第三季度成分股涨跌互现，个股之间的差异开始逐渐分化，表明投资者对港股的看法正在发生变化。 。此前，港股整体对基本面以外的负面因素反应较多，包括地缘政治、流动性、公司治理、政策环境等。现在，投资者开始更多关注个股基本逻辑的变化，行业，这是一个非常积极的变化。港股确实面临一些结构性问题需要解决。比如投资者结构、港股交易制度、流动性问题都需要逐步解决。

罗家明：香港股市作为一个独特的金融市场优点有很多，但这并不意味着它没有缺陷。流动性问题是香港股市的“阿喀琉斯之踵”。过去几十年，港股呈现出流动性不足的特点。近年来，美联储加息导致的外资撤离，让这一问题更加明显。从数据来看，香港股市IPO十分活跃。从2009年到2021年的13年间，7次位居全球交易所IPO融资金额第一。但另一方面，香港股市的估值在全球指数中排名第二。低位意味着“股票供给大于资金供给”，导致个股长期两极分化。

曲少杰：港股主要是基于外资定价国内企业的逻辑。因此，国际投资者如何看待国内经济政策那么，接下来如何判断国内企业利润增速的变化，将会产生较大的影响。港股定价。现阶段，主要外资已观察到国内经济政策的转变。主流观点认为，在利好政策的持续照顾下，国内经济需要半年或一年的时间才能恢复。虽然需要时间，但总体判断是积极的，与一年前相比有很大变化。美国加息周期近两年对香港股市的金融影响较大，在美联储停止加息后也有所缓解。目前市场需要等待的是经济企稳、企业盈利改善。如果中央增投降息的力度超出预期、规模更大、速度更快，经济复苏周期可能会明显提前。

郑克健：港股作为离岸市场，资金来源多元化，上市公司与中国经济密切相关。近年来，加息周期期间资金持续抛售港股，而中国经济则受到外部和内部因素的影响。

近期，我们也看到中国香港***对金融市场的关注和支持。但香港股市的核心和优势仍然是中国的核心资产。在经济企稳恢复增长之前，市场不会评价。价值已达到历史较低水平。如何讲好离岸市场的中国故事，吸引资金回流，是香港市场亟待解决的问题。

邢程：港股面临的外部环境正在小幅改善。例如，美国长期债券收益率下降导致流动性小幅改善。港股估值分母端，中美关系缓和提振港股。风险偏好和印花税降低增加了交易活动。作为国际市场，与其他主要国际市场相比，港股的流动性水平相对较低。当前港股流动性不足的问题已逐渐被市场认可并引起广泛关注。特区***于2023年8月29日宣布成立“促进股市流动性专责小组”，全面审视影响港股流动性的因素。降低股票交易印花税、修改港股交易单位，大致可以归为技术支持。印花税削减已获批准并实施。未来，相信从资金流入、估值判断、技术支撑等多方面入手，SAR***正在展开推出一篮子流动性改善计划，支持港股可持续发展。

港股目前安全边际较高

超跌优质成长股有良好复苏空间

中国基金报记者：看港股目前情况下，您如何评价港股的投资价值？从短、中、长期角度看，您看好港股哪些方向和细分的投资机会？

王志华：经过三年的估值下滑，港股目前属于全球估值洼地，提供了较高的安全边际，港股很多优质公司也提供了具有较高长期前景的投资者。投资价值。港股在A股市场有很多稀缺标的，主要集中在互联网、跨国消费、金融、创新药、新能源等领域汽车等行业，大多是行业龙头，竞争优势明显。此外，港股公司普遍对分红、回购等现金回报意愿较高。投资港股可以中长期与企业分享经营成果和利润，并获得实实在在的股东回报，而较高的现金回报率也是一项不错的投资，抵御股价下行的坚实保障。

短期来看，港股目前的估值水平已经隐含悲观预期。在当前诸多核心宏观因素有所改善的时期，我们认为前期超跌的优质成长股将有良好的复苏空间，港股中的优质价值股也值得市场注意力。除了具有较强的防御性外，高股息、高回购、现金流动性好的股票ow还可以为投资者提供丰厚的现金回报。中期来看，美国将于明年启动降息周期。无风险利率下降将有利于成长股估值修复。而随着政策效果的显现，经济增长动力将会增强，有利于顺周期行业利润增长。长期来看，我们对中国长期发展依然充满信心，相信在经济结构转型下，一批高质量成长型企业将会脱颖而出。我们坚定看好科技创新、医疗、高端制造、消费等领域的长期发展机遇。

胡超：总体来说，科技股具有更大的灵活性潜力。短期来看，恒生科技当前估值再次接近历史低位，宏观层面的负面影响l 流动性水平得到充分体现。从中长期基本面来看，阿里巴巴、腾讯、美团等主要厂商中报季业绩普遍超出预期。降本增效的同时，各大厂商营收端也在逐步加速，常态化监管带来的稳定预期也让各大厂商拓展业务更加积极。与此同时，三季度国内服务业、制造业高频指标明显企稳。对于恒生科技来说，包括与宏观经济密切相关的消费（电商）和广告平台，以及汽车、电子产品、文化旅游等细分赛道。 ，都具有积极的促进作用。

从长远来看，随着我国新经济的蓬勃发展经济中，科技企业的重要性日益凸显，并有广阔的增长空间。参考纳斯达克指数，过去32年上涨了约30倍。虽然经历了阶段性的大幅回调，但长期增长动力清晰。如果我们认识到第四季度全球资本市场或股市的上升趋势，那么港股，尤其是恒生科技这样的资产，具有很强的弹性潜力。

罗家明：在这样一个流动性匮乏、“钱少股多”的市场下，我们认为不应该过分追求短期波动带来的利差，而应该长期持有优质股票。公司股权将流动性的影响降低到较低水平，也让时间的复利得以体现。此外，通过有效的投资方法，我们用专业精神应对差异从下往上选择个股，从长远角度重点投资“好企业”。这是我们的投资目标。我们主要看好三个主线：1）上游资产； 2）底层竞争格局清晰的行业龙头，重点关注走出去创收的企业； 3）技术，对标全球科技创新浪潮（如互联网、电子半导体、创新生物药等）。

曲少杰：港股处于价值投资区间是一个比较明显的事实。经过三年的挤水，龙头股价已经处于底部区间。市场普遍预期业绩反转后股价能走出去。经济低迷。另一方面，在表现出现逆转之前，市场并不准备冲上去。受此影响，股价在底部区间波动，投资机会减少。物价非常有吸引力。港股中有很多大盘成长股，包括科技咨询、新能源汽车、生物医药、消费等都有很好的投资机会。

郑健：在上述公司业绩、宏观利率、投资者风险偏好三个因素中，今年以来公司业绩持续企稳回升。但由于后两个因素的影响，公司估值仍处于收缩过程中。我们认为，在悲观假设下，公司估值下行空间有限。在目前的港股市场，未来通过利润增长赚钱是比较大概率的事件。考虑到宏观利率改善的可能性以及投资者风险偏好，未来回报应该较高。关于利润增长的程度。

我们继续看好三大细分板块处于历史低估值的科网（互联网科技）板块中的rs：一是本地生活，因其成长性和未来潜在的市场空间，在整个互联网板块中表现较为突出，相关公司的业务运营效率为高，潜在的竞争影响有限；二是电商，整体板块相对被低估，上市公司现金流和现金储备充裕，股票回报率提升空间较大；三是底部反转，教育、互联网金融等板块业务已重启。

兴程：从衡量角度来看，港股较低的估值位置不仅能为市场抵御外部波动提供缓冲，也有望让港股市场更加敏感增长恢复和政策信号，从而提供更大的灵活性。总体而言，我们对香港股市中长期发展前景。

香港市场是重要的离岸市场，是国家资本市场发展和开放战略不可或缺的组成部分。未来，随着越来越多的中概股回归，香港市场对于创新将更加关键。大型企业和内外资金流动的聚集效应可能会越来越强。基于当前外部环境趋于小幅改善，中美关系总体向宽松方向发展，美联储的货币紧缩政策或已告一段落，这也为香港提供了难得的窗口期。香港市场风险偏好增加。我们认为，在美债长期收益率走低的背景下，市场交易重心有望回归到对流动性较为敏感、久期较长的资产，例如成长股包括互联网、新能源汽车、科技硬件和生物医药等板块。

黄成阳：我们认为港股主要将机会细分为增长和高股息两类：（1）细分增长方向。我们看好包括互联网、生物医药及医疗服务、电动汽车相关领域的机会； （2）高股息类别港股的运营商和能源板块也仍然具有良好的投资价值。

香港股市投资难度较大

更适合机构投资者参与

中国基金报记者：从您的经历来看，与A股相比，投资港股的难度体现在哪些方面？

王志华：与A股相比，香港股市以中资企业为主，但海外投资者占比较大投资者结构，具有明显的离岸市场特征。投资港股时，除了考虑中国宏观经济增长、国内流动性、行业周期性变化、企业基本面等因素外，还需要考虑海外资金配置港股思维的变化，有必要进行横向投资。比较海外市场，研究海外货币政策和无风险利率变化，分析海外投资者对中国资产的认知和风险偏好等因素。投资港股的难点在于，香港股市是一个相对复杂的系统，容易受到国内外诸多因素的影响。资本结构的动态变化也将导致风格和估值体系的阶段性变化。也比较适合有长期投资经验的人。以及机构投资者的参与具有深厚的研究能力。

黄成阳：港股的复杂性在于影响因素很多。国内外宏观经济变化都会对港股产生影响。同时，港股投资者主要是境外机构投资者，受国际关系影响。以及宏观增长变化等因素。积极投资港股时，不仅要考虑多重影响因素，还要有一定的耐心，等待云去月明。

邢程：因为香港股市是国际市场，所以比国内市场更复杂。首先，影响港股的估值因素与A股不同。例如，港股的流动性受到海外货币政策变化的影响。影响比较大，有些国际事件，黑天鹅事件、海外市场表现等对港股也有比较大的影响；其次，香港股票市场的交易结构和交易规则与A股有较大差异，市场参与者更加复杂；第三，虽然在香港股市上市的公司大部分来自中国大陆，但也有一些香港本土公司和一些海外公司。获取公司信息和研究报道很困难。

曲少杰：港股外资比例较高，需要时刻关注外资投行给出的投资建议；市场受外国货币政策影响较大，美国CPI及就业数据将对港股产生影响。同时，香港股市需要考虑国内经济因素以及国际环境，因此香港股市股市还是有一定门槛的。

郑健：香港股市资金来源的多元化决定了它会受到多个区域因素的影响，包括全球利率、区域经济比较、国内政策利率等方面，因此投资难度更大。大的。

胡超：三季度港股内部分化开始加剧。以恒生科技为例，不再显示所有成分股同时上涨和下跌。三季度上涨和下跌个股分别为15只。表现最好的股票累计上涨超过50%，表现最差的股票累计下跌超过30%。 %。这种市场结构表明，投资者不应再过多依赖上述宏观因素来判断港股，而应更多地根据个股的变化做出决策。k 基本面。公司的“好”和“坏”方面始于股价。反映了。

中国基金报记者：个人投资者投资港股应注意哪些风险？您有什么建议？

王志华：香港股市具有离岸市场的特点，结合了中国的基本面和海外的流动性。驱动因素相对多元，市场提供的做空工具和衍生品众多，且没有上涨。跌停限制，因此市场也容易出现波动，因此投资港股需要严谨的投资框架和深入充分的研究。香港股市以机构投资者为主。个人投资者在进入市场之前首先需要了解市场的运行机制。他们还需要对投资标的有深入的了解，充分了解其商业模式、财务状况、市场前景等信息，以提高投资决策的成功率。此外，投资者还需要有一定的风险承受能力和意愿，面对市场调整有坚定的信心。历史经验表明，香港股市的很多机会都是来自于超跌的情况。比如去年11月到今年1月的大反弹就是一个典型的例子。个股选择层面，个人投资者应避免频繁操作、追涨杀跌，而是重点关注盈利确定性较高的价值股。他们还应该考虑风险溢价和底线思维，并以稳健的策略应对市场波动。

郑健：香港股市监管法规比较完善，投资者保护也比较成熟。但也有很多股票估值较低，但市场没有流动性，容易导致低估值陷阱；同时，还有很多具有中国市场特有主题和概念的股票，因此投资研究的难度更大。建议投资者多关注企业经营基本面和企业利润变化方向。

黄成阳：由于港股是卖空市场，没有涨跌幅限制，所以个股盘中波动的风险会比较大。投资者尤其是个人投资者不宜追高价格。同时，由于投资者类型不同，定价机制也与A股不同。一定要注意不要把A股的定价范围直接套用到港股上。

曲少杰：对于个人投资者来说，要全面、系统地了解个股、了解市场、了解市场，可能是比较困难的。定价逻辑。建议个人投资者不要贸然投资个股。如果想参与港股投资，还应该选择市值大、流动性好的优质大盘公司。您可以考虑通过公募基金投资港股。

胡超：目前香港市场的整体格局还没有走出区间震荡模式。港股估值、风险溢价、情绪指标均处于较低水平。当市场有利时，就存在灵活性。但未来中国经济增速能否继续走出牛市上升，中国经济增速的进一步确认仍将是关键因素。

在投资过程中，很多人都太急躁了。我们看到很多用户因为焦虑而急于投资。但事实上，资本市场从来不缺乏机会。只要你是爸爸只要有足够的耐心，就可以等待合适的机会。所以不用担心，很多人喜欢追高，但没有必要。这是第一个观点。第二点是适时卖出。资本市场波动较大，投资者应根据自身风险承受能力，在适当的时候考虑卖出。

邢程：首先，由于香港股市是国际市场，受全球经济形势、政治环境、汇率波动等多种因素影响，投资者可能面临较大困难买卖港股时。市场波动风险较大，投资者需做好风险管理。其次，香港上市公司的结构比国内市场更为复杂。普通投资者对香港上市公司的了解可能有限，选股非常困难。另外，由于市场背景和资源的不同，参与者信息不一致。香港股市普遍存在对称性。投资者需要有足够的研究能力和信息获取渠道，以减少信息不对称对投资决策的影响。

同时，港股市场还存在诸多差异，如交易时间、买卖规则、信息披露等，普通投资者也容易产生困惑或缺乏认识。如果投资者贸然进入一个陌生的市场，或者与当地市场规则差异较大的市场，就非常容易出现操作风险。

最后，汇率风险也是投资港股需要考虑的风险之一。港元与其他货币的汇率波动可能导致投资者的投资价值波动，从而影响投资港股的回报。

通过投资香港股票通过基金，由专业机构进行组合投资管理。专业的事情交给专业的人，可以大幅降低风险。对于普通投资者来说，在操作层面更加高效、无风险。更低，投资门槛更低。

罗家明：由于香港股市波动较大，建议个人投资者从自己最熟悉的公司和行业入手，把确定性放在回报率之前。他们还可以关注港股的历史表现。市场上的阿尔法生成基金。