证券时报记者于世鹏

近日，上海一家新上市公司因产品表现与宣传不一致而引发热议。某公募基金在新能源市场高点推出，大肆“看好新能源”吸引投资者认购。但其亏损惨重，成立以来浮动亏损超过20%。投资者据此质疑此次公募的“可信度”，认为资管依赖的是扎实的投资研究，而不是夸大的营销。

业内人士直言，将基金观点与产品营销挂钩是不公平的。基金公司对风险的披露不能停留在“市场有风险，投资需谨慎”的“狂野”提醒。

基金观点不理牛短熊多观点

市场瞬息万变，基金观点也多种多样，但就内容基本上有两类：一类是经验观点，通过数据、图表、文字等描述客观事实；二是规范观点，预测未来市场将如何变化。

事实上，从实证分析到规范预测是一个过程，并且有规范的经济推演范式。但从买方的角度来看，基金有时会忽略中间过程，直接给出预判结论。由于过程信息非常有限，市场经常质疑错误的预测。比如新能源、白酒的价格就是典型的例子。在明星基金经理公开唱长后，这些曲目都遭遇了长期回调。事后看来，投资者相信了基金经理的预测并在高点买入。

“资金整体看法较为平淡、滞后。对市场的影响并不像券商研究报告那么直接。主要目的应该是陪伴投资者。”独立第三方基金研究机构帕克研究院向证券时报记者表示。

在云泰资本联合创始人付立春看来，大多数基金观点偏向于定性分析，不易直接产生效益，也难以评估其效果。他告诉记者，这些观点的影响很难量化分析，缺乏完整的评估机制。这些观点在某种程度上与投资者的利益相冲突，因为它们具有明显的“看涨”倾向，而A股却偏向于看涨和看跌。

预判动机最受质疑

不难发现，人们对基金观点的质疑并非源于其预判结果，而是源于其预判动机。

一位中型公投研究人士直言，投研部和营销部基金公司的管理层都会发表意见，两者很多时候是相互合作的。 “我认为这种行为是不公平和独立的，出错的概率很高。投资者是有记忆的，如果事后发现每一次预测都是错误的，基金公司的专业性和品牌价值将深受影响。”正如该投研人员所言，一个鲜为人知的“秘密”其实被揭露了——基金的观点并非投研部门独有，非投研部门也会产生大量的观点。前公募基金高管、“孙万龙基金频道”经理孙万龙告诉记者，基金公司的投研意见主要是为了达到专业能力展示、客户服务、品牌曝光等目的等等，但营销部门与投研部门的协作效率有些公司的h部门不高。当营销部门需要外部服务时，不仅会处理和输出投研给出的材料，还会根据自己对市场和客户的了解进行输出。

更具体地说，帕克斯研究所指出，基金观点一般分为“内部和外部”两类。内部是指对内部投资研究成果进行总结、整理，形成统一意见或部分使用建议。指导投资研究体系建设和具体投资意向；对外，根据不同分类和合规要求，向渠道、媒体、客户提供内部结果。

“向外界输出自己的观点并不是基金公司的义务，但出于品牌和形象的考虑，很多基金公司在必要时都会这样做。”帕克研究所表示基金公司内部经营架构发生了分工，与市场情况密切相关的意见将源自投研部门，涉及基金投资***、产品信息、申购赎回建议等相关内容，可能由品牌、产品、市场、电商等部门制作。

风险提示不能流于形式

有效的投研视角应该是什么？孙万龙认为，没有人能够准确预测市场趋势，但有效的视角预测应该展现出分析系统和分析能力，以及帮助客户解决问题的能力，能够站在客户的角度思考问题。帕克研究所认为，必须做到两件事：第一，必须能够解释（解释）市场现象；第二，它必须能够解释市场现象。其次，它必须能够做出前瞻性预测。

“大部分基金解读观点都比较准确，但由于某些原因，基金观点在预测上相对保守。”帕克斯研究所表示，看跌预测一直是一种稀缺商品。当时，杨东公开呼吁投资者赎回基金，仍是一道难得的“风景”。

“基金公司对风险的披露不能停留在‘市场有风险，投资需谨慎’的‘通配符’提醒，而必须真正依靠投研团队提供市场风险和机会。帕克研究院所说的“杨东”事件，是指2007年上证指数涨至6000点时，基金经理杨东（兴全基金首任总经理）劝说投资者赎回股票的事件。随后上证指数见顶回落，一度跌至1664点。

前述公投研究经理po指出投资研究观点的有效性首先取决于假设是否成立、数据来源是否可靠、推理过程是否符合大多数人的认知过程；其次，取决于研究结论。是否经得起历史的考验，是否具有宏观和政策判断逻辑，是否能够对投资资产进行标准化的趋势分析。 “基金公司应尽量秉持客观立场，以科学研究为基础进行研究，尽量减少与基金营销任务的结合。‘路告诉马的威力’。”真正能在市场上留下声誉的专业人士，可能做了很多耸人听闻的事情，但归根结底都是源于他客观的专业精神。”

应该从投资者的角度来考虑

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来自记者、基金公司和投资者的日常观察en “说说自己的看法”。基金公司认为他们的观点很好，但投资者却认为他们“说得很多，实际上什么也没说”。

事实上，如果基金公司能够在发表意见的方式上做出一些调整，或许会更有效。

国内基金管理人大多以“底线”进行投资。他们会将“上”部分（主要是宏观经济分析）视为默认且不言而喻的，而重点关注“下”部分（主要是板块行业分析和个股研究** *).很多。但别忘了，基金经理是“玩游戏”的人，他们受过专业训练，深谙游戏规则，而投资者则是“袖手旁观”的人。游戏。”他们可能只知道游戏的类型，但对规则却知之甚少，很多在基金经理眼中不必要的信息，对于投资者来说却非常重要。让他们了解市场的内在逻辑并感到“安心”。如果基金管理人在撰写投资意见、基金公司发表投资意见时能够考虑到这一点，可能会提高其意见的可读性和可接受性。

近年来，基金公司的投资教育活动逐渐加大了投资知识尤其是“噪音交易者”、“损失厌恶”等行为金融知识的普及力度。基金公司的出发点是“陪伴”和“安慰”，向投资者发出“必须拿到”的信号，但并没有直接回答他们的问题——为什么我能拿到？依据是什么？

要回答这些问题，一个重要的思想就是“大资产配置”，它是所有金融投资的“背景板”，也是每一位本科学历基金经理专业培训的起点。基金盈亏等“小问题”应该放到大规模资产配置的“大背景”中寻找原因和解释。这个领域的知识也复杂而丰富，但支配它的几个基准（分别是经济增长率、国债收益率、上市公司盈利能力）却很容易理解。然而，大多数基金公司并没有系统地输出这方面的投资教育和观点。