“时代造就英雄，Alpha的任何伟大胜利都基于Beta的正确选择。” ——“时代的贝塔”国信证券首席战略官严翔

1.什么是贝塔？

首先我们来科普一下这个核心基本概念。股票投资的回报总是有两部分：Alpha α和Beta β。

从广义上讲，贝塔值是股票相对于市场表现的回报，衡量股票相对于市场的系统性风险敞口。对于高贝塔值股票，当大盘上涨时，股票往往上涨幅度更大，弹性更强。对于低贝塔值股票，弹性相对较小。狭义上的贝塔值是股票对各种因素的敞口，包括市值、估值、流动性等。本文使用广义贝塔值的含义，因此不再展开。

Alpha对应于个股独立于市场产生的超额收益，衡量t股票本身的非系统性风险。

图：Alpha和Beta收入分解

例如某动力电池龙头股的表现，既有新能源汽车板块整体业绩的影响（贝塔），也有股票超过新能源汽车板块业绩的影响（阿尔法）。从下图可以看出，板块（beta）已经成为股价的主导因素。

图：α和β分解示例

数据来源：Wind、华安基金，2021/8 / 17

也就是说，贝塔的本质是行业周期和大趋势。 Alpha存在于周期之外，是股票对行业的超额回报。

主题“时代的贝塔”阐释了全球产业趋势如何决定产业板块轮动，从而带来超额利润机会。

2.如何理解t的贝塔值时间？

无论是美股市场还是A股市场，都不难发现行业板块轮动的大周期。而他们似乎都经历过“循环-消费-技术”的三重奏。

美国股市从战后以重工业为核心，发展到20世纪70年代“Nifty 50”的消费时代，再到21世纪的科技市场（FAAMNG） 。

A股经历了“五朵金花”（煤炭、汽车、电力、银行、钢铁）从入世到金融危机前的周期，再到白酒、家电的繁荣。到消费升级，再到科技至上。

各个时代的龙头股也成为了所属板块蓬勃发展的缩影。

图片：Times Beta

数据来源：Wind、华安基金，2021/8/17

3。为什么创业板50指数代表了当下？“贝塔值”e时代”

科技创新是“十四五”期间的重要关键词，未来产业格局将持续向战略性新兴产业迈进。

创业板50强指数是代表市场的广泛技术型指数，通过布局四大技术赛道，紧紧抓住时代命脉。

图：四大核心技术赛道创业板50指数占比超过85%

数据来源：Wind、华安基金，2021/8/17

创业板50指数符合几个时代核心关键词：

（1）科技创新：新能源汽车、医药、芯片、金融科技等行业或受益

< p>（2）碳中和：推动新能源领域蓬勃发展，新能源汽车是关键突破，已成为全球共识

（3）自主可控：芯片产业H作为“卡脖子”问题，国内产业链方兴未艾

（4）医药改革：集中采购政策倒逼行业创新，设备和高值耗材需求释放， CRO蓬勃发展

（5）数字化转型：金融科技与财富管理时代，科技赋能

4．为什么 ETF 是捕捉贝塔系数的首选工具？

ETF通过投资一篮子股票来分散个股的风险，留下了行业共有的贝塔属性。

在结构有效性不断提升的背景下，热门板块的个股想要战胜热门板块本身越来越困难。尤其是近三年来，市场呈现出贝塔占主导、阿尔法减弱的局面。

图：过去三年结构有效性的改善——贝塔强，阿尔法弱

数据来源：Wind、华安基金，2019/1/1 - 2021/8/17

上表总结了两条信息，以提高效率结构：

一、热门板块指数涨幅明显跑赢沪深300指数，贝塔系数较强；

二、板块成分股难以跑赢热门指数，胜出生存偏差下，收益率仍低于50%，阿尔法较弱，个股相对大盘胜率较高也可以解释行业贝塔的影响。

因此，积极配置优质股beta资产也可以获得不错的beta超额收益，创业板50ETF聚焦科技赛道，把握时代命脉，这是其未来中长期的核心配置价值。

本文来自Modu资产管理器