中国基金报记者吴军

今年，在大盘股整体表现疲软的背景下，小微股表现突出。 Wind数据显示，今年以来，截至11月24日，Wind小盘指数累计上涨16.20%，Wind微盘指数累计上涨47.57%。中国基金报记者采访了多位私募及渠道人士。他们认为，宏观疲弱、基金驱动、与大盘相关性较低等因素导致了小微盘风格的强劲上涨。

据了解，目前部分量化私募针对小微市值布局了指数增强等产品。部分量化产品年内实现营收近50%。不过，这些机构也认为，微盘相关策略能力有限，不会成为主流。一些主观定向增发也已展开中小盘股具有较大的灵活性，但定向增发主观性较强，仍侧重于选择个股和配置行业龙头。

小微股强势上涨

对于今年小微股表现强劲的原因，钰易资产认为，一方面另一方面，在市场整体疲软的背景下，基金更愿意投资自有资金。自下而上选择一些差异化的目标。短期板块效应和联动效应也让一些小市值个股受到资金追捧；另一方面，关注小市值因素、海量选股是量化产品的重要特征。从今年的相对收益来看，量化产品优于主观选股产品。这也使得投资者主要认购量化产品。自我强化者增量资金的不足也是一个很重要的原因。

“今年小盘股涨幅明显，主要是资本水平拉动。”上海一位百亿活跃私募投资者表示，今年以来市场整体下跌，食品饮料、家电、电力设备等传统大白马股持续承压，北向资金对小盘股的敞口接近于0。外资流出影响不大，小盘股也不容易证券化卖出。芯片结构干净，今年超额收益明显。此外，从资金流入来看，近两年量化机构实力增强，市场上出现了更多中证1000指数或国证2000指数产品，推高了小盘股、微盘股的交易量。大盘股和其他小盘股。 。时间小盘股的流动性不如大盘股，更容易受到资金增量的推动。一旦资金流入，小盘股就会有较大涨幅。

一湖投资董事长兼投资总监于鼎衡表示，核心资产和赛道股近两年表现强劲。近年来，盈利被下调，估值得到恢复。一些小盘股的阿尔法回报逐渐引起投资者的关注。 。在宏观经济下行、增量流动性不足的背景下，大盘股的表现和基本面缺乏韧性。在大部分板块缺乏赚钱效应的背景下，资金转向追逐主题股和小盘股。 “小盘股的市值极小，通常不超过50亿元，更适合‘水’中的集体炒作。r-稀缺'市场。因此，小盘股风格强化。”

大华新安私募证券基金认为，从短期因素来看，个股博弈的市场特征明显，导致资金转向主题炒作。由于机构持有大市值白马股和赛道股的比例较高，压制了此类股票的表现，而游资则部署在中小盘乃至微盘股上，投资规模较大。灵活获取超额收益，从长远来看，投资者结构是核心原因，A股个人投资者账户资产占比超过50万元，占比超过97%，为中小盘提供了良好的流动性此外，与大盘股相比，国内中小盘股受边际变化的影响和催化更为明显，市值也更容易上涨。

思源量化创始人、投资总监王雄表示，今年小盘指数表现出色，主要是因为它基本没有外资仓位，与经济相关性较低基本面和机构持仓比例较低，以交易为主。有很多机会。

招商证券金融产品研究部主管、金融产品部执行董事贾荣利指出，今年小微股表现突出。 Wind小盘股指数上涨近48%，而沪深300指数和中盘指数则下跌8.6%。证交所500指数下跌5%，形成鲜明对比。但从交易情况来看，小盘股的承载能力十分有限。以Wind小盘股指为例，其日成交量仅被押注今年成交金额分别为100亿元和200亿元，日均成交额约147亿元。与往年相比，并未明显放大，也没有机构资金大幅部署的迹象。并且从微盘股指的市值变化来看，其市值增幅远小于指数增幅。指数较大的涨幅更多是由于成分股的交易结构和每日调整，以及指数的等权重构建（类似于高抛低吸）。编译规则结果。

量化私募积极布局小微盘产品

从私募布局小微股的情况来看，拍拍网合伙人李岩财富管理表示，从2021年高点到现在，沪深300指数同期下跌40%，而同期中小盘指数上涨170%OD。在私募行业中，规模较大的主观长期私募股权基金，其特点是精选个股、持股相对集中，很难分得微盘股，因为风微的平均市值大盘股指数只有20亿元，最大的也只有20亿元。不到25亿元。部分量化公募和私募持有的包括小盘股，如胜观达、亮牌、松泉、紫捷、泛德、光华、鹏金中阳等私募子公司均拥有小市值产品。不过，不少量化私募表示，对于小盘股、微盘股持较为谨慎的态度，这也是其近三个月的超额涨幅未能走在市场前列的主要原因。 。

格尚财富金章投资研究员于鑫坦言，从从相关性来看，部分量化私募产品与小市值、微盘股相关性较高。至于小票的布局比例，主要取决于管理人的风险控制。与大票相比，量化策略更容易捕获小票的过剩，而近年来大票的表现并不如小票。 “我们观察到，一些风格因素约束严格的敞口与小微股的相关性并不是特别高，而一些市值因素约束宽松的量化产品与小微股的相关性较高。”

从私募角度来看，百亿量化私募宽德投资表示，公司目前有提升国证2000指数和Wind小市值指数的策略，产品对标小盘股和微型盘股的代表。指数在赚取指数收益贝塔的同时，通过选股模型获得超额收益阿尔法。

不过，王雄表示，公司一直有中证1000恩哈水泥，过剩量一直稳定而慷慨。目前尚未考虑继续下沉至微盘增强，因为微盘相关策略的容量有限，不会成为大盘。容量主流产品。

深圳卓德投资投资总监杨波表示，公司已经研究并布局了小市值策略。该策略采用传统的多因素框架，但其特征提取和优化算法是市场上常见的。采用的理论是差异化的，今年也取得了不错的正收益。 “我们对小市值的研究是基于权益配置的角度，为了避免风格过度集中带来的市场风格快速切换的风险，小市值只作为小仓位的子策略。整体股权策略，不发行单独产品。”

大华新安私募证券基金表示，公司的股票策略“保守且出奇”，“出奇”的部分是重点关注高风险回报率、高灵活性的中小盘股，从而赚取利润。利用预期差异带来的巨大收益。公司制定了一系列选股标准，比如过去市值足够小且股价稳定、行业景气或者公司本身预计未来会出现拐点等。小盘股相对合理，产生了非常明显的超额收益和贡献。我们的主要产品连续多年跑赢大盘，多年来行业排名也非常靠前。”

于鼎恒表示，亿虎投资的投资政策围绕行业趋势、长期价值和极限思维。分配的股票n需要符合高质量、价格、时间三优模型。大多数小盘股、微盘股没有业绩支撑，没有办法进入。公司股票白名单池。

钰易资产表示，公司产品策略坚持长期主义，产品风格并未因小盘股阶段性主导而发生漂移。仍然坚持配置行业内竞争优势明显的龙头企业，也取得了良好的绝对收益和超额收益。