岁末将至，基金规模冲刺再次开启。短债基金作为冲刺的主力，再次开启密集发行。

据Wind统计，截至12月3日，仅过去一个月，全市场就发行了约30只短期债务基金。长远来看，经过近两个月股票型基金遇冷、债市调整后，定位“货币+”的短债型基金无疑是今年基金规模增量的主力军，年内新增规模超过3000亿元。 。

年内规模增长超3000亿

据Wind统计，截至12月3日，短期纯债基金共计769只（单独计算）市场总规模9173.21亿元，比去年同期的6144.75亿元增加3028.46亿元。今年年初，增幅接近50%。其中，不少明星债券基金管理人凭借较好的业绩和回撤控制能力获得了基金的青睐，管理规模在经历三季度规模大幅增长后持续上升。

例如，李俊江管理的泰信天鑫中短债基金前三季度增长约158亿元，成为第二大中短债基金从年内规模增长来看。继泰信天信宣布中短期债券限购后，李俊江旗下新基金泰信天益于11月6日启动90天持有期债券发行，再次引起资金高度关注。募资活动在发行仅两天后就提前结束。

再比如，曹志国管理的上海浦东银行安盛文信120天滚动中短期债券前三季度增加超过70亿元。 11月20日起，曹志国拟任基金经理的浦发安盛悦享30天持有期债券基金已启动发行。证券时报记者从消息人士处获悉，该基金也一直热销。

曹志国认为，今年以来，个人投资者和资管机构投资者热衷于投资中短债基金，主要有两个原因。一方面，今年市场流动性基调保持合理充裕。货币政策多次降准降息释放温暖。债券市场收益率整体下降。中短期债券主题基金的表现较为亮眼，对投资者具有一定的吸引力。 。另一方面，房地产价格下跌，股市疲软，银行定期存款减少在央行指导实体融资利率下行的背景下，数度下调。大量资金离开这些传统金融渠道，固定收益基金成为接管这些资金的方式。重要渠道。

从业绩来看，上述“抢购”债基产品大多具有良好的历史回撤和业绩表现。 Wind数据显示，截至12月3日，泰信天信中短期债、上海浦东银行安盛稳信120天滚动中短期债、长信30天滚动持有的收益率今年以来均已分别为4.93%。 、3.41%、3.23%，年内最​​大回撤控制在0.2%以内。

波段交易提高收益率

值得注意的是，随着基金规模的增大，市场超额收益的难度也在增加。如何应对规模增长，提高回报rn水平已成为短期债务基金管理者的一个重要命题。

“大多数短期债务基金专注于息票策略。部分基金管理人可能会采取较为极端的信用沉没策略，但信用沉没的不确定性较高。这种做法也与我国短债基金的低风险定位存在一定偏差。”一位短债基金经理表示，“当然，这并不意味着信用沉没策略一定不能”出现在短期债务产品中，但更适合长期持有且负债端稳定的债基，基金公司在销售时也需要向客户明确说明战略风险。”

相比信用沉没策略，也有基金管理人更看重交易的作用，更多地基于杠杆和久期，可以灵活调整投资组合结构，提高收益水平。

曹志国贝里前夕，随着城投债背景下信用利差收窄、基金规模增加，中短债基金实施票面策略的难度明显加大。他的投资策略是以高等级信用债为底位，通过杠杆和久期调整投资组合结构，进行波段交易以应对不断的市场变化。

李俊江还指出，新产品将保持精选信用债的整体理念。超额收益部分将以优质信用债为基础，综合考虑票面收益、利差、乘数效应和流动性。选择个别债券；交易指令根据对债券市场基本面和收益率曲线形态的判断，动态调整特定债券品种，通过波段交易获取资金收益。

疤痕效应可以防止腐蚀的风险

年末临近，不少投资者开始担心债市是否会重蹈去年四季度的意外调整。短期债务基金还有投资机会吗？

曹志国指出，虽然时间临近年底，资金紧张，但债市出现去年四季度那样的大回调的概率较低。

“一方面，债券市场每年不会有大的调整。从历史角度看，今年重演的可能性较低；另一方面，市场具有疤痕效应。经历去年底债市回调后，无论是理财公司还是公募机构都会提前做出反应。比如，今年理财产品的期限较去年大幅下降，不少理财产品的期限也较去年大幅下降。混合估值方式的管道也已发行，这有助于平滑估值波动，而且临近年底，发行期限不会太激进。”曹志国分析道。

基于在市场环境上，曹志国也注意到今年年底与去年年底的诸多差异：一是近期1年期存单利率持续高于1年期MLF利率；第二，目前大家关心的市场预期普遍偏弱，“所以总体来说，环境不同，预期不同，市场点也会不同。”曹志国表示。

格林中短债基金经理高杰表示，“在债务和基建投资拉动经济的模式下，央行多次表示融资形势将保持稳定宽松，预计该禁令k存款利率将进一步下降，这会带动贷款利率下行，从而导致整个利率中枢下降。而且明年是美国大选年，外部风险相对不确定，宏观经济环境对债券十分有利。 ”