进入2021年以来，消费行业已经经历了近三年的调整。面对以食品饮料为代表的消费行业的不断波动，一些投资者的信心逐渐受到侵蚀，而另一些投资者看到了市场机会却感到困惑。如何布局低位位置，等待消费再次起飞。鹏阳基金量化投资部总经理石红军表示，当前基本面恢复良好的消费赛道投资价值凸显。机构普遍减持，大大降低了风险，也创造了选股空间。这是布局的绝佳时机。 ，投资者需要一种科学与纪律相结合的投资方法。

近日，石红军主理的鹏阳消费量化选股组合正在发行。接受中国证券报记者采访史红军表示，消费行业个股数量庞大、品种多样，非常适合量化策略。他希望通过为消费行业定制的量化多因素选股框架，跑赢市场上最好的消费指数基金。

消费赛道投资价值凸显

史红军认为，当前消费赛道投资价值凸显。从整体宏观形势看，经济是周期性的。当前，我们正处于内需疲软、海外通胀损害外需、美债利率高企的背景下。然而，上述各个方面都有边际改善的趋势。一般情况下，股市整体反弹将领先经济反弹半年左右。以消费为代表的增长板块有机会回升，看好今年的整体背景及时的方式。

从长远来看，石红军根据具体数据测算，2022年，我国消费支出占GDP的比重将达到三分之一左右，而发达国家可以达到近70%。消费支出的比重会随着经济的发展而增加。发展水平越高，发展水平越高，这是一个普遍规律。因此，即使在疲软的宏观背景下，经济转型带动消费产生自主价格的概率也较高。

从短期数据来看，上市公司三季报中，消费是各大板块中利润恢复最好的。随着春节临近，消费需求趋于增加，年夜市场可期。史红军表示，即使到2023年消费领域疲软的时候，黄金、珠宝、以及一些龙头服装企业依然会有出色的表现。钍因此，做好消费行业内部运行质量的跟踪、估值和成本效益的比较，会有更好的效果。机会创造回报。

消费领域这三年来有调整。史红军认为，这恰恰是消费领域的相对优势。各消费子行业的估值分位数已从2021年的80%左右下降至20%。 -45%。由于消费领域比其他工业产品具有更高的品牌壁垒，盈利能力更加稳定，受供给过剩和恶性竞争的影响相对较小。因此，消费周期和金融有可能调整至极低的估值分位数。规模小、估值低是其核心吸引力。

消费与量化高度契合

当前消费赛道的投资性价比表现突出，但显然，各路复苏是一个缓慢而渐进的过程，不会在一夜之间发生。如何在长轨中捕捉好机会，需要“科学”和“纪律”，而量化或许是开启这一新投资模式的关键。钥匙。史红军介绍，大多数主流量化策略都是基于多因素选股模型来捕捉超额收益。库存数量越多、多样性越强（相关性越弱），就越适合量化，而消费恰恰符合这些特征。

一方面，消费行业存量较多。截至2023年年中，不计新兴消费，仅必需消费和可选消费行业的股票就有约900只，约占市场总股票的17%。如果将新兴消费纳入样本池，则库存数量可超过1000只。

另一方面，va这些因素在消费行业具有很强的现实有效性。 “量价因素是目前机构量化的重要挖掘方向。在消费池中，我们构建的量价因子也适用，无论是多空收益、纯多头收益，还是分层收益或因子衰减等，都有更好的效果。量价因素与消费行业的适配，是运用量化思路进行消费投资的关键原因。

除了量价因素外，一些基本面因素特别适用。史红军介绍，近年来基本面因素受到的关注度低于量价因素，重要原因之一是整个市场越来越难发现适合选股的基本面因素，超额收益很难维持。他举了一个他构建的运营现金流因子的例子。该类因子在TMT股票池中不适用，在中证500指数股票池中效果较弱，在消费股票池中仍然非常有效。其背后的逻辑是当前的经营现金流。健康对TMT公司来说没那么重要，但对消费公司来说却非常重要。因此，有针对性地探索行业内逻辑有效的基本面因素，也是运用量化策略进行行业投资的优势。

五类因素中择优

史红军与量化的渊源特别深。早期在中证指数公司工作，负责指数产品的创建和推广。他在证券市场拥有 18 年指数相关经验。无论是固定收益指数还是股票指数，他都有非常丰富的投资研究经验基于定量统计。

谈及鹏阳消费量化选股组合的战略框架，他介绍说，第一步是建立一个股票池，根据必需消费和可选消费，通过细微调整和纳入一些新兴消费和消费医疗，构建更符合现代消费场景的行业股票池，然后通过定量多因素模型进行筛选和评分，形成增强的组合。

具体来说，石红军将消费行业挖掘出来的因素分为五大类：一是经营质量，用来衡量企业现金流与利润的一致性，现金流周转率是否良好。健康状况，是否存在雷电、诈骗等隐性风险；第二个是估值，用于筛选好的价格。这包括股票之间随时间的比较，以及个股与其自身历史的比较；三是成长性，综合反映公司营收、净利润的增长速度和潜力；四是预期，利用分析师数据筛选出正在扭转困境、基本面加速改善的资产；第五，量价复合，目前主要根据中短期动能窗口的风险收益特征和反转调整。每一大类因素都是由多个小因素综合而成。这种层次结构既稳定又不易过拟合。

“我希望跑赢市场上最好的消费者指数基金。”在谈到投资目标时，石红军表示。