8月10日晚19点30分，雷军在“我的梦想，我的选择系列演讲”中首次透露了小米创立以来最艰难的一些时刻。

其中最感人的一幕，是雷军在描述股价破发导致投资者收益损失时，“投资者数量下降了一个小时”。

以下为雷军演讲原文：

“谁也没想到，一开盘，（股价）就破了！当时大家都一头雾水。破了，就意味着股票就破了！”股价低于发行价，这意味着所有IPO投资者都赔了钱。对于IPO来说，这是一件非常尴尬的事情。

仪式结束后，仍然有很多媒体挡在门外。没有人愿意面对这个尴尬的时刻，所以我们几个人躲到了香港。我在交易所的杂物间里，感觉很不舒服。一位同事看到了我们，拍下了这尴尬的一幕。.

幸福来得太容易了，（开盘就破了）第二天我们的股价就涨回了发行价，然后一路涨到了24元。

那段时间我的心情非常低落，特别不愿意见到投资者。有一位投资人坚持要见我。一见面，她就粗鲁地说：“小米让我损失了这么多钱，真不知道你做了什么？” “

然后从策略到产品再到管理，他们把我们当小学生，骂了我们一个多小时，衬衫都湿了。”

投研团队老虎证券指出，二级市场更关注公司业绩和股东回报。因此另一方面，二级市场的股东更加务实，对高估值公司的容忍条件更加严格。因此，虽然今年香港IPO市场比较火爆，但参与IPO的投资者很大一部分只是为了IPO初期的“新”收益，并不想长期持有时间。长期持有的投资者更愿意等待IPO的回报。合理估值后考虑入市。

此外，香港二级市场的流动性不如美股和A股，其相对较高的费用也是阻碍专业投资者建立现场流动性的重要原因。低流动性更容易导致更大的波动。

事实上，近两年一二级市场的估值倒挂屡屡出现。在我们不知道的时候，可能还会有更多的“雷军”，因为投资者遭遇财务困境亏损并正在投资。人们正在“骂”。

典型的一二级市场估值倒挂

根据雷军2014年12月在微博的说法，IPO前最后一轮E轮融资后，公司估值450亿美元（按截至8月11日最新港元兑美元汇率计算，约为3502亿港元），融资总额11亿美元，投资方包括All-Stars、DST、GIC、厚朴投资和云峰基金等投资机构。 ”

自2018年7月9日小米集团-W（01810.HK）以17港元的价格上市以来，截至2019年9月2日收盘，公司股价收于每股 8.35 港元。 ，盘中最低价为每股8.28港元。此时对应的港股总市值约为1689亿港元，远低于公司E轮融资时的估值。这是一个典型的ph值一二级市场出现估值倒挂现象。

此时，投资者遭受了相应的损失。难怪雷军在演讲中表示，股价较发行价翻倍后，“富途、老虎、同花顺、雪球、大智慧、自选股，这些股票的软件都可以卸载了。”

老虎证券数据显示，截至2021年6月29日，风险投资/私募股权投资仅占小米集团-W总股本的0.81%。

由河东资产联合创立企业家、基金经理付刚曾公开表示，一些智能硬件制造企业享有极高估值，但无法形成垄断优势，会被市场高估，例如在美国上市的G Pro、Fitbit等。 ，与互联网公司拥有相似的股权，类似的高估值并不会形成垄断优势，这些公司的产品毛利不会企业规模不会随着规模的扩大而无限增长，但很容易受到竞争对手的打压，陷入红海竞争。

付刚指出，以2018年IPO巨头小米为例，一级市场融资规模为30亿美元，但这种规模的融资公司已经司空见惯。 2017年，美团点评国内融资规模达40亿美元。当企业一级市场成熟后，进行IPO，在二级市场获得更多的融资份额。从目前的发展情况来看，市场信息透明度不断提高，价值挖掘越来越深入。不少二级市场基金经理开始将触角伸向一级市场。

此类公司的价值或许会被重新发现

事实上，雷军虽然卸载了炒股软件，但他仍需长期关注富途和老虎证券 面临公关的创始人不少

Choice数据显示，截至8月10日，有1,509家港股公司收盘价低于上市初价，占全部港股的1,500%。比例为58.33%。

在美股上市的中概股在这方面也不甘落后。截至8月10日，183只中概股收盘价低于首发价，占全部持股比例49.9%，接近一半。

其中，新东方（09901.HK） ）、华住集团（01179.HK）、哔哩哔哩（09626.HK）、汽车之家（02518.HK）、百度集团（09888.HK）、携程集团（09961.HK）、渣打集团（02888.HK）、联想控股（03396.HK）、快手（01024.HK）。截至8月10日收盘，互联网巨头收盘价分别下跌1172.5港元、261.55港元、153港元、93.05港元、88港元、71.1港元、较初始挂牌价分别为34.25港元、31.14港元及30港元。

快手（带着“老铁文化”进入资本市场的港股（01024.HK），近期因股价波动而成功退出市场。

快手于今年2月初在香港联交所上市。上市仅6个交易日，股价就创下417.8港元的历史新高。但随后，快手股价出现波动，跌破115港元的发行价。截至8月10日收盘，快手股价为85港元/股，较历史高位下跌近80%，最新市值为3536亿港元。

要知道，以每股115港元的发行价计算，快手最新估值3536亿港元，与当时上市估值3903.1亿港元相差不远。

8月6日，快手日报在其官方微信公众号上推送消息，用歌单回应近期股价震荡：“朋友”、“冷静”、“面对”、“非理性” ，“震惊”，“潮起潮落意味着做没什么”、“明天会更好”，并以987个“长”字提及长期主义。

受政策影响的新东方-S截至截至收报17.50港元/股8月10日收盘，较发行价下跌1,172.5港元。

老虎证券数据显示，截至6月29日，新东方-S机构股东包括BlackRock, Inc.，持有83.8296股万股，持股比例4.89%；摩根资管持股8367.62万股，持股比例4.88%，以及其他知名机构。

毫无疑问，新东方股价大幅下跌，上述机构肯定损失惨重。

付刚表示，回顾国内情况，一二级市场倒挂已成常态早在2011年，这种现象不仅出现在新经济领域，也出现在大宗商品等传统行业。s、基础设施和化学品。例如，化工行业一级市场的PE（市盈率）为20倍，但二级市场仅为5-10倍。回顾如今的香港市场，在国内新经济企业大量赴港上市之前，恒生股指的PE只有8-9倍。香港市场以银行、房地产、制造业等传统企业为主。这些公司的估值普遍不高。 PE大致在5-6倍，PB在1倍以下也属正常。

英诺天使基金创始合伙人李柱向第一财经记者表示，很多企业在一级市场受到追捧，但发展却没有投资者预期的那么好。作为投资者上市是一种退出手段，所以上市后肯定会破发，价格也回不去了。

但也有一些公司比如美团、小米，上市后，价值被重新发现的过程，或者外部竞争环境发生有利于公司的变化，即使有短暂的休息，也会上涨得更高。

创新、成长、可持续是检验一个企业最终能否崛起的关键。因为行业不同，考察的关键指标也会不同，比如GMV、新增用户数、利润等，可以让投资者对未来充满信心，获得更多的资金支持。

有从业者也认为，美港股的大幅破发在一定程度上可以表明市场的成熟，值得A股学习。

武汉科技大学金融证券研究所所长董登新告诉第一财经记者，在香港、美国等成熟市场，基本上没有太大的议价空间在新股定价方面，由于成熟市场的新股大多与二级市场价格接近，相对理性。一般不会出现像A股市场那样的“上市炒作”。

“在香港和美国，IPO上市首日比例普遍在10%以上，基本常态化。这表明新股的定价非常均衡。”董登新说道。