市场正在复苏，主动股票型基金再次扛起了“急先锋”的大旗。

自8月18日证监会出台“活跃资本市场、提振投资者信心”一揽子政策措施以来，一大批股票型基金在反弹中强势卷土重来。截至11月8日，该基金最高收益率超过20%。不少基金的增速甚至超过了过去一年的增速，恢复了以往的高弹性特征，成功回击了此前市场“主动不如被动”的疑虑。

据券商中国记者查阅，这些灵活性较高的基金主要集中在医药、新能源产业链、半导体等赛道。也就是说，相当多的主动股票型基金已经错过了这次反弹。其中，重仓人工上半年智力曾一度上涨50%以上，但在本次反弹期间却转身下跌30%以上。成为了股票基金“有人欢喜有人愁”的生动注脚。

宏观经济复苏、上市公司利润回升等迹象都表明市场情绪正在持续复苏。虽然基金经理看好医药等板块，但对于减肥药等短期基金细分太多。跟踪的同时，也给予了及时的警告。

超过100只基金涨幅超过10%

8月18日以来，郝淼管理的嘉实互助精选阶段收益已超过25%，位居全市场第一1;中银创新医疗A、诺德中小盘、易方达医疗生物A、永盈医疗创新智选A等基金本期涨幅均超过20%。除此之外，还有更多超过100只基金的回报率超过10%。

这些成功捕捉反弹行情的股票型基金呈现出以下两大特点：

一是跌势彻底改变，恢复了以往的高弹性特征。阶段性涨幅不仅在整个市场名列前茅，还大幅超越被动型ETF基金。前不久，由于传媒新经济等主题ETF净值表现突出，市场一度出现“主动优于被动”的质疑。从Wind数据榜单来看，除广发中证汽车ETF等少数被动型产品外，阶段涨幅前20名的基金均是主动型股票品种。

其次，基金重仓主要集中在医药、新能源、半导体等主流赛道。例如，截至第三季度末，嘉实互动精选前十大持股占比约80%，主要是A股及香港上市医药标的，包括金斯瑞生物、恒瑞医药、康方生物、迪哲药业、黄药等。和黄医药、金斯瑞生物等股票也出现在中银创新医疗A第三季度的重仓名单中。截至目前，和黄医药股价自8月18日以来涨幅已超过35%。此外，期内涨幅超过15%的鹏华新能源汽车A，大力投资新能源汽车行业链条上包括大力士、江淮汽车、德赛西威、长安汽车等，江淮汽车股价自8月18日以来涨幅近60%。

但这只是部分基金的情况。极端市场条件下，市场投资依然是“有人欢喜有人愁”。券商中国记者发现，一些EQ此前大举投资人工智能的股票基金上半年一度获得50%以上的回报，但错过了下半年的反弹。自8月18日以来，已下跌近20%，下半年以来累计跌幅已超过30%。

“三大基线”均发展良好

基金净值明显回升，近期资本市场整体回暖是主要原因。

中央金融工作会议的召开进一步彰显了稳定经济的态度和决心，市场情绪也得到明显提振。 “经过前期市场快速大幅调整和情绪释放，市场或已触及中期底部区间。”中欧基金表示，近期政策利好仍在持续。而万亿特别国债政策出台后，中央政府不再限制3%赤字率的软约束，表明后续加大财政刺激力度的可能性有所增加。此外，汇金公司的持续增持预计将对稳定市场情绪起到更加关键的作用。

“从中国经济基本面看，经济数据总体向好、回升。最困难的时刻或许已经过去，未来持续稳定复苏的前景值得期待。在海外加息、国内放缓的时期结束时，配置到对经济复苏较为敏感的行业有望获得更高的胜算。这些边际变化预计将加速市场复苏进程。”中欧基金表示。

从大资产配置角度，创金合信基金首席经济学家魏逢春对记者表示券商中国认为，经济增速、国债收益率、上市公司盈利水平三大指标均向好。好的因素正在逐步形成。从全球主要研究机构对2024年中国GDP增速的预测来看，魏凤春认为，中国经济与主要经济体相比仍然具有明显的比较优势，中国资产将具有相对较高的收益率。

其次，十年期美债收益率开始宽松。魏逢春表示，11月3日，美国10年期国债收益率跌至4.527%，为9月29日以来最低水平。美国风险资产开始上涨，人民币兑美元大幅升值。随着收益率开始从高点回落，对风险资产定价的限制开始放松。三、三季度工业企业利润同比增长7.7%，增幅明显好于一季度的-21.4%和二季度的-12.7%，结束了连续五个季度的同比萎缩；工业部门利润与全A利润具有明显的同步性。三季度归属于母公司的全A净利润增速较二季度有所提高，利润增速触底回升。

资金方面，摩根士丹利基金直言，近期北向资金流出放缓，出现单周净流入，A股资金有所好转。刚刚披露的三季度报告好于预期。全A非金融石油净利润二季度大幅下滑，三季度转正，意味着利润底部已经显现。 “A股市场或许是挑选和布局优质公司的好时机。”

过多涉足减肥或许并不合适药品

在谈及后续布局思路时，中欧基金表示，目前可以重点关注以下三类行业：一是估值处于历史低位；对经济复苏高度敏感、现金价值较高的周期性行业，此类公司在利率较低的背景下更受欢迎；其次，非必需消费品、医药等估值大幅调整后安全边际较高的行业；三是呈现上行拐点特征的周期性行业，如半导体、电子行业，以及科技行业中的新能源等已经具备估值性价比的行业。

具体来说医药方面，嘉实互选基金经理郝淼表示，经过两年多的调整，医药板块估值已经达到历史相对低位区域。具有较高的安全边际，目前的性价比也比较突出。当前医药板块正处于估值、业绩、政策、机构配置的多重探底期。现阶段医药板块是否会出现逆转还有待观察。在可预见的未来，我国医药行业仍有望保持8%-10%的年复合增长率，部分细分领域预计将保持20%以上的增速，这对投资者来说仍然具有很大的吸引力。

中银创新医疗基金经理郑宁认为，医药板块最有潜力的是创新药。是三端共振报告实现的结果：一是需求端高速增长；二是供给侧改革、收缩；三是支付端更加透明。三端共振为 ex预计将推动公司营收端呈现快速增长，而销售费用率和研发费用率占比有所下降，利润端预计将以快于营收的速度增长，更具投资吸引力。 “有些创新药公司以前可能没有盈利，但未来两三年，可能会从盈亏平衡到盈利。业绩爆炸，港股很多创新药公司都遵循这个节奏。”下一轮医药板块行情，创新药有望成为主引擎。”

不过，也有基金经理对减肥药等医药热点话题提出了警惕的看法。华北地区一位医药基金经理对券商华夏记者表示，减肥药虽然是目前投资热点，但仍需基于行业规律思维，我们不能脱离行业规律。把握这些基本面来追热点。该系列减肥药在海外已经畅销，受益其的相关产业链机会也得到了投资机构的认可。但从国内情况来看，可能会出现一段追逐热点、提升估值的时期。价值现象，不建议过多涉足。

“市场上减肥药物领域的研究很多，终端消费者对此类药物的需求也会巨大，并且会有很多批准。不过，相关产品的价格与预测存在差距。比如PD-1虽然是市场大的产品，但目前的销量比大家原先预估的要小很多，价格也比之前想象的要低很多。国内价格仅为国外价格的1/20左右。这种情况很可能存在于多个品类的产品中，这将导致领域内的差异化模式。也就是说，龙头企业可以充分受益，占据大部分市场份额，后续企业可能没有多少机会。所以，在规划这样的赛道时，我们还是要顺应行业趋势，不参与我们不认可的事情。 ”上述华北医药基金经理表示。