作者✎李俊宇

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1997年，全球量化基金资产管理规模仅为1182亿美元。

截至2016年第三季度，这一数字已攀升至近3万亿美元。

全球大型证券交易所近50%的交易来自各种量化投资方式。

以上数据来自清华五道口金融学院《清华金融评论》《2016年全球量化金融研究报告》。中国的情况则完全相反。自2005年起，量化投资开始渗透中国市场。如今，资产管理规模约为数百亿元，与中国二级市场的规模相比，显得微不足道。

鞠英熙，曾就职于和讯8年，经历了中国金融市场的风风雨雨，体会到“投资者永远需要同一个东西”，就是如何获取有效信息，做出正确的投资决策，获得高收益，真正的区别在于技术和服务方式的变革。

2014年，鞠英熙推出牛股王App。最初，这是一个面向A股投资者的社交证券平台。现在，牛股网推出盈宽量化平台，希望以更简单、便捷的方式向量化开发者和投资者推广量化投资方法。

01

数据的力量：

克服人性的弱点

人们可以越来越多地捕捉和更新有关自己的信息认知使其以数据为基础、以指标为基础，成为衡量生活质量和发展的基础和武器。

——《失控》凯文·凯利

与同类相比东方财富、同花顺等App中，牛股王App凸显社交元素。这也是它打动资本的原因。

2013年，先锋长青原管理合伙人李力正在研究国内移动终端的垂直社区产品。就在那时，她遇到了鞠英熙，他想在手机上做一个社区股票应用程序。 “这是一个非常好的赛道，从股票垂直社区开始，可以延伸到互联网基金、资管等领域。”李莉说道。

存量应用所针对的市场具有巨大的想象空间。 2016年上市券商财报显示，26家上市券商2016年全年营收总额为2499.15亿元，净利润总额为872.5亿元。

▲牛谷网创始人兼CEO鞠英熙

创业之前业务 鞠英熙担任和讯技术总监证券公司产品总监。

产品有想象空间，创始人的背景和能力符合要求，所做的事情也很匹配。这两个因素让牛股王获得了险象环生、长青的天使投资。

“我们投资牛股王的时候，中国股市正处于低迷时期，VC们对股票创业并不看好。在经历了一年的煎熬后，股市回暖了。在等待期间期间，牛股王对底层技术做了基础、好内容的储备。”李莉说道。

2014年，恰逢牛熊转折点，上证指数从2000点上涨至3000点，重新点燃了中国投资者的热情。牛股王正好赶上了这波牛市。 2015年，中国投资者经历了新的牛熊转折：上证指数从5000点跌落到 3,000 点。

每次牛市和熊市转换时，都会有一批新手投资者被消灭。中国投资者中，80%是个人投资者。

鞠英熙认为，散户在二级市场容易“被砍”的原因有两个：

○缺乏既定的交易体系和交易逻辑。

○整体投资及交易技巧较弱，易受非理性情绪影响。

如何避免因为上述弱点而被“像韭菜一样被割断”？鞠英熙给出的答案是量化投资。

与传统的“研究+财报”投资决策方式相比，量化投资的优势在于通过收集、处理、分析和学习大量的数据，借助强大的计算机系统的信息处理能力，用数学模型代替人的主观判断。

这种投资方法的纪律可以尽量克服人性的弱点和认知偏差，尽量避免做出非理性的投资决策。

牛谷网战略副总裁齐建辉在伦敦帝国理工学院实验室见证了数据和模型的魅力。

当时，距离美国总统选举结果公布还有两天。通过分析推特上的社交数据和情绪指数，实验室学者预测特朗普当选的概率远远超过民意调查信息。

脱欧也被学者通过数据模型提前得出：除了伦敦之外，大部分地区都同意脱欧，这与民意调查正好相反。

这两起“黑天鹅”事件都引发了金融市场的大范围动荡。

綦建辉对英国金融科技之行感到惊讶。他表示：“金融科技是牛股王的方向未来的努力。量化技术、人工智能与投资的结合将是一个主要方向。”

同时，他认为海外量化投资如果盲目投资，智能投顾等金融服务工具将不适应中国气候：

○美国金融市场相对成熟、符合规则，但ETF配置在中国市场的有效性并不高。

○大多数美国工薪阶层都有节税需求，投资咨询服务相当于鼓励个人优化养老基金资源配置。而中国养老基金都是由政府统一分配。

“我们真正的需求是什么？如何让我们的流动资产保值、增值，跑赢CPI和房价。 ”齐建辉表示。

虽然中国的量化投资落后国外十几年，但我量化投资所需的技术前提近年来已日渐成熟：

○计算能力提高，计算速度变得更快。 ，分析样品变得更加容易。

○数据来源的丰富和互联网技术的发展，让牛股网这样的平台更容易获取和存储数据。

今天，牛股王正试图打造一个适合中国的全盈利量化平台。该平台可以全面支持量化交易的各个阶段，从策略研究、策略编写、到策略运行时监控。它是一套完整的解决方案。策略开发者观察到某种模式后，可以利用牛股王或第三方提供的数据来完成量化策略开发的整个过程。最后，投资者和金融机构可以付费使用经过验证的策略。

“对于盈宽用户，我们希望他们o 做一件事，那就是“检查行李”。他只需要带上他的大脑，剩下的我们会帮助他。”股王整体量化策略负责人、副总经理邓云表示。

对于大多数新手投资者来说，量化策略除了主观决策之外，还增添了理性、科学的投资选择。

邓云还表示，量化平台只是一个工具，投资能否盈利取决于量化开发者的个人能力。 “大数据就像一座金矿，能否找到可以开采的策略是最关键的。我们只是说，我们为你提供了这个采金工具，最大程度地开发你自己的潜力。”

02

科技的力量：

销售去中介化、资管去主体化

证券分析师总能找到多头头寸的原因是他们很少说出这个词他们之所以会出售，是因为他们不想危及公司与当前或未来投资银行客户的关系。

——《华尔街漫步》Burton Malkiel

“因为大多数中国投资者愿意把自己的命运掌握在自己手中，所以谁买了股票就涨了好几倍……，我也会不由自主地想买。”邓云告诉《新经济100人》。

对于中国投资者来说，量化投资还处于市场教育的初级阶段。很多新手用户宁愿采纳身边亲友的投资建议，或者宁愿把钱存在银行，也不愿将大笔现金委托给“隐形”的量化策略。

除了需要改变受众观念之外，金融行业体系本身也需要通过互联网和新技术进行改造。邓云曾就职于香港中银国际、汇添富银行。自从金融l 2008年海啸，香港金融机构变得人满为患，本地市场C端用户总数增长有限，大部分基金经理被机器取代。

邓云一直在思考，无论是汇添富还是中银国际，无论是2B还是2C，未来互联网金融领域将会有两大趋势：销售脱媒和资产管理去主观性。

在香港，大量投资产品的销售需要通过私人银行进行。私人银行赚取客户佣金或从交易中赚取股票。客户需要支付高昂的费用。自己推出投资产品的机构赚不到钱，而充当中介的私人银行则赚得盆满钵满。此外，还有很多私人银行家，有好有坏。为了获得更多的客户佣金，他们甚至不惜将利息他们的客户反对自己的客户。

“表面上他是在为客户服务，但他的动机是为了让客户更多地交易。”邓云说道。

整个行业都在期待某种革命性的改变。香港最大的财富管理银行汇丰银行宣布，私人银行家的薪酬和佣金将不再挂钩。一些私人银行家还开设了专门的财富管理部门，只收取管理费，不收取佣金。

如果通过互联网打通中介环节，投资者和金融机构都将受益。对于传统行业来说，销售端是最重要的，也是最容易被技术取代的。

其实，无论是商业银行的财务经理、股票投资顾问，还是私人银行的投资服务，其本质都是一样的：通过个人的方式吸收、过滤、判断市场信息。经验和知识，最后y 向客户反馈市场信息，帮助他们做出适当的投资决策。

▲制图：彭锐

这种传统的“人与人的劣势” “人”投顾模式的特点是：

○人力成本太高，能服务的客户数量有限，有的私人银行家客户很多，但只能保证服务质量

○人的主观判断还是有局限性的，亲自筛选、过滤市场信息需要考虑的东西太少了，每个客户的家庭情况、投资经验，以及风险偏好不同，需要花费大量的精力和时间来研究和满足客户的个性化需求。

事实上，国内大多数金融产品都可以使用机器来比较不同的风险和风险偏好。效益，计算产品定价和成本，最后垫满足客户多样化、个性化的配置需求。这项服务称为机器人咨询。

智能投顾意味着过去只针对高净值客户的财富管理服务变得更加“普惠”，普通个人投资者也能享受到。

机器和技术的变革引起了金融行业的巨大变化。最典型的公司是美国最大的上市投资管理集团贝莱德。 2017年一季度财报显示，资产管理规模达5.4万亿美元。

如果贝莱德是一个国家，在全球经济总量排名中将位居第一第三，仅次于美国和中国。然而，像这样一家足以撼动华尔街的金融巨头，在2017年裁掉了40多个主动基金经理职位，其中包括7名投资组合经理，并用机器人取而代之。

香港缺乏互联网发展的土壤，但在中国大陆，两个决定性的技术因素正在日益成熟：

○数据挖掘和分析能力变得更强，机器可以深度学习金融市场。内部每个产品的波动模式。

○客户数据采集也日益完善，用户收入、风险偏好、资产规划等画像也日益清晰。

2015年底，邓云离开工作了十多年的香港，回到内地。他加入牛谷网，开始筹备机器人投顾业务及其背后的大数据、量化发展。

牛股网结合互联网技术，基于盈宽平台的量化策略，开发可大规模使用的量化投资顾问产品。投资者购买策略后，机器会提醒用户当后续有选股、择时等调整仓位的机会时实时进行。 2017年3月，牛股王首款大数据投顾产品“闻盈宝”正式上线。

除了量化策略，牛股王还推出了弱人工智能属性的股票诊断机器人。能够以人机对话的形式为投资者提供基于金融大数据的实时对话交互，帮助客户分析股票价格。

鞠英熙“希望帮助C端散户更高效地在线交易。”他觉得这些服务还远远不够。他希望通过盈宽的量化平台，将优秀的策略投放到C端，吸引更多的投资者。用它来继续提高A股市场的渗透率。他说：

“这个市场的未来还远未到来，我们才刚刚开始。”

03

创新的力量：

一边是天堂，一边是地狱

人类活动也控制着“恐慌按钮”，当市场波动超过我们承受的范围时，我们可以借助它来降低风险。模型可以适应。

——《打开量化投资的黑匣子》Rishi Narain

不可否认，量化投资在克服人性弱点的同时，也在无形中遏制了人性的敏锐。 。就连华尔街人士也一度认为，基金经理的才华、直觉和恐惧感比那些没有灵魂、虚幻的数学符号更能控制金融市场。

在经历了多次股灾和金融危机之后，华尔街也认识到了量化投资的两个侧面——一面是天堂，一面是地狱：

○使用电脑从海量历史数据中提取数据的技术。选择多种能够带来超额收益的“高概率”事件，将其写成公式吃策略。

○市场数据不完整、模型与市场数据不匹配等问题很容易引发高频交易操纵市场等风控问题。

不过，牛谷网量化平台负责人徐益华认为，机器学习可以让量化策略比人类直觉更加敏锐。

引入人工智能，以及量化投资、智能投顾等创新金融产品和服务，是新兴互联网证券平台的必然选择。

从社区起家或者从工具起家的互联网证券平台，在积累了比较大的用户群体后，可以通过向传统证券公司引流来获得一定的收入。牛股王2016年营业额为1600亿元，大概是某证券公司某营业部一年的营业额R M。

中国的互联网证券平台基本就是这个规模。对于股票资金日均成交额超过5000亿元的市场来说，这只是沧海一粟。

牛股王者必须有新的发展道路。 “你必须有智慧才能生存，仅仅依靠社区是不够的。如何提供更智能、技术更先进的服务将是我们未来的重点。”牛股网量化平台负责人徐益华说。

与传统券商的收入结构相比，依赖人力资源的投资咨询收入占比很小。因为优秀的投资顾问无法批量生产，所以他服务的客户数量也是有限的。这对于专注金融科技的牛股王来说正好是一个机会。

▲制图：彭锐

据徐宜华说，“在资本管理层的合作已经取得了初步成果，目前牛谷王的私募基金已经成功发起。” （目前牛股王已取得基金销售牌照，并完成股权及证券管理人资格注册）。

盈宽量化平台搭建的量化交易系统可以接入证券公司作为量化PB系统。经过战略部署后即可进入交易流程，帮助券商、投资者、牛股王共赢。

（编者注：PB是Prime Broker的缩写。主经纪商业务是指向高层次客户提供集中托管清算、后端运营、研究支持、杠杆融资、融券融资等服务。对冲基金等终端机构客户等一站式综合金融服务）。

至于公牛街未来的走向牛股王鞠英熙表示，盈宽是牛股王的核心技术驱动力。未来将“以金融大数据为基础，以盈宽量化平台为核心驱动产品”。

目前，我国以量化投资、智能投顾为代表的金融科技创新服务还远远没有惠及普通投资者。但可以预见的是，随着牛股王们在金融科技道路上不断前行，量化投资、智能投顾等金融产品和服务在中国的应用范围将越来越广。

未来，投资交易很可能会变得非常智能。哈佛商学院的伦道夫·科恩博士曾经想象过一个场景：

有一天，机器会主动说“我决定购买这些股票”，你问它：“你为什么买这些股票？ ”

它说：“我知道我知道为什么，但我无法解释它哦，因为你不够聪明。 ”