智通财经APP获悉，招商证券（香港）发布研报称，维持中国电信（00728）“买入”评级，鉴于该公司领先的5G用户渗透率，看好该公司以及工业数字化投资。 。目前该股估值为1.5倍22年EV/EBITDA，目标价上调至4港元（基于DCF、8.3%WACC和2%可持续增长率，对应2.3倍22年EV/EBITDA）。

招商证券（香港）主要观点如下：

前三季度业绩稳定；移动用户增长领跑行业

中国电信2021年前三季度经营业绩超出预期。前三季度营收同比增长12.9%（市场预期全年+10.1%）。前三季度服务收入同比增长8.3% 得益于行业领先移动用户净增1900万户（对比中国联通（00762）净增1000万户和中国移动（00941）净增1400万户）和移动ARPU增长。前三季度EBITDA利润率同比下降2.2个百分点至29.3%（与全年市场预期一致）。净利润同比增长25%至230亿元人民币，好于市场预期的全年23%的增速。

移动ARPU持续增长，但逐渐放缓

前三季度移动ARPU同比增长2.3%至45.4元，目前与银行对2021年全年的预测，这可能是由于5G渗透率的提高。不过，第三季度移动ARPU仅增长0.7%至45元，呈现企稳迹象。中国电信前三季度新增5G套餐用户6900万户（有望实现全年净增8000万户目标））达到1.56亿，占移动用户总数的42.1%。相对理性的竞争环境缓解了电信运营商ARPU的压力。该银行预计移动 ARPU 将保持稳定。

工业数字化业务持续强劲增长

工业数字化业务保持强劲增长势头，前三季度同比增长17%（同比增长17%）第三季度同比增长 17%）。前三季度工业数字化收入贡献率达到22.5%（2019年和2020年分别为20.4%和21.3%）。该行认为，该业务的快速发展将有助于中国电信抓住5G时代日益增长的2B机遇。折旧增速受到控制（前三季度同比仅增长2.3%）。该行预计中国电信将保持资本支出的克制并增强盈利能力。

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