徐龙杰撰，王思学编辑

注册员工87人，但每个人都创造了净利润近70万元。甚至超过很多商业银行。该公司就是创业板验收企业上海开心分离技术股份有限公司（以下简称：上海开心）。

这并不是上海开心第一次IPO。 2017年6月，上海开心向中国证监会提交招股说明书，并于2018年1月收到中国证监会反馈。但同年3月，上海开心撤回上市申请文件，并宣布终止上市。首次公开募股。三年多过去了，公司终于准备好接受深交所创业板上市委员会的审核。

上海开心作为一家科技公司，能否继续保持这样的势头？人均高利润心态？其业务回报能力和成长性能否满足投资者的预期？

外包中间体生产，人均收入近300万，利润近70万

上海开心是一家科技型环保公司。其主营业务为膜分离技术的研发。为工业客户优化生产流程，提供减排、降耗、废物资源综合利用整体解决方案。

图片来源：公司招股书

根据最新披露的招股书数据显示，2017年至2019年，上海开心营业收入分别为1.19亿元、1.97亿元、2.61亿元，净利润分别为2800万、4200万、5900万，实现营收和利润双增长。

同时我《蓝筹企业评论》发现，该公司的员工人数一直是两位数，但却创造了可观的利润。 2017年至2019年，上海开心人均利润持续上升。截至2019年底，公司人均利润达到69.12万元。

图片来源：公司招股说明书

招股说明书中，上海开心对人员结构进行了精简说明：公司主要专注于微笑曲线的附加值较高的两端，即前端膜分离技术研发和整体解决方案设计，以及后端技术推广和产品销售，中间的生产、加工和安装这一环节通常通过委外或委外完成，可以大幅减少企业用于生产的固定资产投资和生产人员配置，减轻企业的资金压力。e公司生产经营，提高资产运营效率。

那么，这家不足百人的公司真的如上海开心所说牢牢占据着微笑曲线的两端吗？

研发投入减少，高管集体加薪

从前端看，虽然公司宣称自己是技术密集型、研发驱动型企业，但仍需持续研发每年都有新的技术和工艺。

但从实际情况来看，公司研发投入占营业收入的比例也在逐年下降。 2017年至2019年分别为6.34%、5.97%、4.92%。公司管理费用率和研发费用率也连续三年下降，分别降至15.83%、11.40%和9.22%。 2018年和2019年甚至低于行业平均水平。

对此，上述负责人表示，成本低2019年业绩下滑主要是由于金淼科技、破天环境和万邦达2019年营收下降，因此其管理费用和研发费用率较高。 ，从而拉高了平均值。

国家知识产权局数据显示，2017年至2019年，以上海凯新分离技术有限公司为主体的专利申请量和提交量明显低于九物高科。 Tech、Sanda Membrane 以及博天环境等竞争对手。

图片来源：公司招股书

随着研发投入的缩减和专利申请的疲软，然而，上海开心公司高管人员不断增加，从2017年的323.68万增至2019年的566.5万。公司实现盈利，提高高管薪酬也是可以理解的。但相比之下，公司却欠员工“五险一金”。未付金额从2017年的58.07万增加到2019年的81.58万。

图片来源：公司招股说明书

面对这一情况，上海开心《蓝筹企业评》相关负责人解释称，这是因为公司在计算上一年度员工平均月工资时，年终奖为上一年度职工月平均工资未计入计算基数，公司子公司绍兴新美按照当地最低工资标准缴纳，基数为职工缴纳的社会保险和住房公积金，按实际缴纳金额计算

需要提醒投资者的是，研发投入减少，自然会引发“这么高的人均效率能否维持”的问题。 “ 为了公司。

利润增速放缓，客户依赖严重

事实上，2017年至2019年，上海开心净营收增速开始下滑，营收增速分别为分别为65%和32%，利润增长率分别为50%和40.48%。

鉴于行业的特殊性，其下游客户在新建或扩建时通常会向公司购买总经济价值较高的膜分离系统集成装置，然后仅更换单位经济价值的膜分离系统集成装置。时。膜元件等部件价值相对较低。这意味着在一段时间内，公司业绩增长将缺乏更长的时间。

图片来源：公司招股书

此外，2017年至2019年，公司综合毛利率他们也在下降，分别为46.61%、37.82%和36.28。虽然其毛重利润率略高于行业公司平均水平，但仍低于竞争对手九物高科、三达膜材。

值得注意的是，在膜技术应用方面，三达膜大部分采用自主加工组装。仅将少量标准化膜板加工集成委托给外协单位生产，人均盈利能力远远优越。在上海开心。

图片来源：公司招股书

此外，上海开心对公司前五名客户也极度依赖。公司前五名客户的销售总额分别占营业收入的比例。分别为88.52%、85.62%和85.42%。它几乎占公司收入的90%，这意味着一旦大客户拥有了产品自身业务出现问题或者客户更换供应商，都会对公司现有业务产生较大影响。其中，亚泰生物科技为公司参股公司，Ramatex、国药威奇达、新疆中泰、思利亚股份有限公司等公司均为与上海开心长期合作的客户。根据行业周期性特征，公司前五名客户变化较大，但上海开心的销售始终离不开上述公司。 2018年、2019年公司出售上海现代制药股份有限公司旗下子公司国药威奇达同、国药威奇达众邦、上海现代制药海门有限公司销售收入分别为8,411.51万元、14,351.82万元，分别占当期营业收入的42.77%和55.04%。

此外，公司目前只有8名销售人员ff，销售投入堪忧。

图片来源：公司招股书

对此，上海开心相关负责人也表示关注“蓝筹股”的《公司评论》表示，公司有明确的中长期发展战略和业务发展目标，本次募集资金投资项目的准备紧扣未来发展战略，将有助于提升公司持续创新能力，促进公司未来可持续发展，持续发展和巩固公司在工业流体分离领域的市场竞争地位。

《蓝筹企业评论》出品

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来源：蓝筹企业评论（ID：bluechip808）