老的炒股软件，一套高端软件收费每年2万元左右，获客成本700-800元/付费用户。 5万付费用户每年贡献近4亿收入，占营收近70%……公司成立20多年，累计付费用户超过80万。每年10万付费用户能支撑150的市值吗？

海豚读亚新（解读亚新变化，挖掘具有成长潜力的牛股，欢迎关注）

牌照方面，公司控股股东广州信展9月收购具有证券投资咨询业务资格的北京君智创2011年，2013年7月，批准天翼星辰取得相应牌照，北京君之创的牌照资格随之消失。

此外，公司还延伸至广告服务和保险经纪业务。公司于2015年12月获得保险经纪业务许可证，定位于高端产品客户，主要经营寿险业务。其合作的保险公司包括泰康人寿、华夏人寿等。但用户购买意愿不强，该业务收入较低，仅2-3%左右。

公司的广告服务主要是吸引投资者开户和交易de 在合作证券公司。公司于2015年开始与第一创投合作，2016年底又新增长江证券。公司广告收入占比近两年为6-7%，较2016年的10%有所下降。

财经信息服务收入规模约为东财网的一半通化顺

从公司所处行业来看，2018年中国金融信息服务市场规模同比257.5亿元。增长25.6%，预计2019-2021年复合增长率将达到17.8%。公司在金融信息服务行业的市场份额为2.06%，营收规模约为同花顺、东方财富信息服务的一半。

依靠今日头条、百度等线上推广，新增免费用户逐年下降< p>

截至201年6月下旬9、公司产品付费用户总数约86.48万。公司客户主要通过百度、360、今日头条等网络推广渠道获得，占比约92%。因此，公司的广告支出较高，几乎都是线上促销。 2016年至2018年广告费用分别达到7849.17万元。 1.28亿和7995.65万，分别占营收的12%、18.01%和13.35%。 2016年至2018年，通过网络推广公司获取的新增免费用户数量分别为211.2万、181.9万、110万。新的免费用户数量有所下降。与此同时，免费用户的获客成本逐年上升。 2016年至2018年单个获客成本分别为35元/人、68元/人、69元/人。

今天头条上的指南针广告确实很多。我总是看到e dolphin....

私人家庭版曾经拥有约10万付费用户，一度贡献了其近70%的收入

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不过，该公司的付费用户数量下降幅度较小。 2016年至2018年，公司付费用户数量分别为10.9万、13.79万、10.27万。付费用户的获客成本高达700-800左右。

游戏板用户占付费用户的比例一直稳定在50-60%左右，而先锋版比例则从2016年的26%左右下降到2018年。大约16%。另一方面，享受私家版的人群比例大幅上升，从2017年的17%上升到30%左右。由于私享家庭版收费较高，其用户是公司业绩贡献的主要来源。 2016年至2018年，私享家庭版营收​​占比分别为46.57%、69.05%、68.03%单套价格分别高达16700元、16200元、19600元。

2017年，公司私人家庭版收入近4.2亿元，同比增长85%，主要是因为当年购买四年期的用户较多，以及私人家庭版的价格四年期从2016年到2016年上涨，价格从28800元/台涨到2017年的31200元/台。到2018年，虽然该版本的用户数量接近5.4万，但同比增长了39 %，私家版营收仅为3.6亿，同比下降14%……

2019年上半年，公司推出财富领袖标准版和高级版，私人家庭版收入份额下降至15.29%。截至2019年上半年，私人用户数量已达5.27万。

公司还对私有e家版2017年对用户高度关注的“三花齐放”工具进行了针对性升级。同时新增“股东搜索”回溯分析模块，推出以“机构持仓”为核心的UKey加密系列数据。即只有插入UKey硬件才需要进行身份验证才能查看...

同时，公司注册用户通常需要半年到一年的时间才能查看从免费版逐步升级到高端版。高端版每年安排3次左右集中销售，高端版每年安排1-2次集中销售。具体节点根据用户的积累和经验来确定。因此，全年经营业绩可能并不集中。上半年的收入结构并不能告诉你太多信息。

主要竞争对手：

金融数据终端服务：大智慧、同花顺、东方财富、指南针、益盟股份、临龙股份等证券市场交易系统服务：同花顺、同大信、恒生电子等在线金融信息服务：东方财富网、和讯网络、等等

海豚结论：

公司整体业务很简单，只是卖股票交易软件，感觉格局有点小。与通花顺、动财等大型平台公司的营收结构越来越多元化不同，康帕思的业务非常单一，主要是软件收费，而且软件定价非常高，远高于通花顺、动财。每年为公司业绩做出贡献的主要产品在2万种左右。最让人担心的是用户基数不是特别大。付费用户总数只有80万、90万。公司成立已逾20年...

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如果和Vertex软件相比，从质量上我宁愿选择Vertex。好在Vertex渠道优势明显，覆盖了70-80%的券商。 估值方面，Compass预计今年每股收益在30美分左右。安全价预估在20左右，第一目标价高达25，目前远远被高估，超过Apex Software超过80亿的市值。总之目前价格仍需谨慎。毕竟，很难预测像康帕思这样强调营销的公司上市后业绩会发生怎样的变化。好在金融+软件+次新题材的炒作总会有一小波……

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