文/熊金秋

近期大盘持续上涨，但多数个股反而下跌。只有集团股继续上涨。市场明显分为两类：集团股和非集团股。笔者认为，机构过度的团投并不是一个正常投资者应该做的投资行为，而且很容易滋生金融风险。

纵观一些机构集团股票的前十大股东名单，除了大股东之外，基本都是公募基金等实力雄厚的基金。基金等机构分组是标的股价历牛熊的重要法宝。无论春夏秋冬，还是市场大跌，只要有新发行的基金或老基金新募股继续买入抱团股，就会有资金不断流入，抱团就会持续下去。保暖可以避免严寒打造风景独特的小环境。标的股票持续牛市，将使基金净值表现相对亮眼，吸引基督教投资基金，从而形成正反馈。

目前，经过长期上涨，集团股股价已达高位。一些消费股的市盈率高达40倍、50倍甚至100倍。个股业绩虽然相对稳定，但业绩增长有限，对未来业绩增长缺乏想象。空间。目前市场上所说的“白马股”，可能只是一些机构自言自语的“假白马股”，时间长了才信以为真。试想，投资者投资这样的个股，如何能获得高回报呢？没有别的办法，只能用更多的后续资金来带动股价。

说白了事实上，集团股票的运作模式类似于股票传销或庞氏骗局。传销或庞氏骗局之所以有吸引力，主要原因在于它们可以让参与者赚钱。这个钱要么是真金白银，要么是电子数字，要么是纸质财富；所有模式运作的核心都是吸引后续参与者继续加入。随着资金净流入，参与者的利润或账面利润得到保证。

机构团投的盈利模式虽然与上市公司的盈利能力有一定关系，但也有些类似于传销或庞氏骗局，因为参与者的盈利主要取决于后续的业绩表现。参与者。资金流入的强度以及机构集团股票数十倍、数百倍市盈率的估值，基本上与上市公司的基本面脱钩。更重要的是，传销或者庞氏骗局的组织者也可以将部分资金投资于实业或上市公司股票，参与者的利润也可以在一定程度上与实业变现挂钩，但这并不能洗白传销或庞氏骗局的本质。

基金与其他机构抱团是否存在市场操纵行为，是一个无法回避的重大问题，值得各方高度关注和深入研究。市场走势和投资者情绪一直处于跌宕起伏的状态。正是这种不确定性随机地导致买卖双方在市场上展开竞争，并在任何时间点以股票价格的形式达到明显的动态平衡。这就导致了涨跌，股市价格充分反映了投资者情绪和市场本质。

但是，参与分组的机构可能有一种默契，一种期望，或者某种私下的约定。一般来说，他们不是受市场行情和其他投资者情绪影响，不会掉以轻心。很容易抛售集团股票，甚至加大连续买入量。买家和卖家的形成以及股票价格的生成缺乏随机性、竞争性和市场性。由此形成的股票价格可能不称为市场价格，也可能是虚假市场价格。

操纵市场是指行为人采用不正当手段影响证券交易价格或者证券交易量，扰乱证券市场秩序的行为。新《证券法》明确了连续买卖、相互交易、自行买卖、虚假申报等八种操纵方式。笔者认为，如果一个结团组织存在某种私人结团协议或某种类似的意图表达，则应被视为“其他操纵手段”（涵盖条款）。这符合市场操纵的定义，其产生的价格并非市场价格。这是人为操纵的价格。

此前，中国国家副主席王岐山表示，中国金融不能误入投机赌博的误区，不能误入金融泡沫自循环的误区，更不能误入庞氏骗局的误区。

对涉嫌操纵的组织，应予以查处。但笔者认为，防范机构操纵比查处操纵更为重要。毕竟，利用救助条款查处市场操纵行为，很容易引发各方争议。由于公募基金公司只有一百家左右，实行集团投资的可能性更大。为此，笔者提出建议：

借鉴QFII投资内地股票持股比例限制等做法，可以规定规定所有公募基金投资于一家上市公司的流通股不得超过流通股总数的30%（目前公募基金约占A股流通市值的6%）。一旦超过，必须按照相应规则减持；一般情况下，总持股比例达到28%时必须减持。信息披露及公募基金暂停交易。如果因上市公司回购导致公募基金持股比例达到上述红线，基金可以不卖出而应停止买入。

校对：严玉霞