虽然凤凰光学（600071.SH）多次警告未来可能存在股价下跌风险，但二级市场炒作依然热烈。

21世纪经济报道记者统计显示，9月30日至11月9日的24个交易日里，凤凰光学股价飙升258.44%，其中连续11次涨停，刷新股价历史纪录。 。

凤凰光学因拟进行重大资产重组、注入热门半导体业务，股价暴涨。

凤凰光学此次发行股份购买资产的发行价仅为12.8元/股，截至11月9日收盘价达到55.2元/股。交易对手获得的潜在账面利润高达331.25%。

一时兴起转型半导体股价大涨

凤凰光学拟注入半导体资产备受关注ts，但此举是“临时举措”。

“中国电科集团控股凤凰光学7年，从未提及发展半导体业务。”一位长期关注凤凰光学的私募人士告诉21世纪经济报道记者。

21世纪经济报道记者还注意到，在今年4月20日发布的2020年年报中，凤凰光学还表示，公司业务将重点布局光学成像和智能手机领域的布局和发展。未来两三年。通过掌控两大领域，中长期战略目标是聚焦物联网，将凤凰光学打造成为国内领先的物联网核心器件及产品解决方案提供商。

但这句话至今仍在我们耳边回响。凤凰光学决定对此前精心布局的主要资产进行重组。这些包括P辉尼克斯光学于2019年11月以4.15亿元收购尚处于业绩承诺期的智能控制器资产，并于2019年5月定向增发再融资4亿元用于高端光学镜头及在建镜头。项目。

然而，凤凰光学“腾笼换鸟”之举，一举实现了此前被投资者诟病的“百亿凤凰”愿景。公开资料显示，早在2014年中国电科接管凤凰光学时，就承诺凤凰光学将成为中国电科唯一的光电平台，并在2020年实现百亿市值。2019年年会上，凤凰光学再次提到了“百亿凤凰”的愿景。其控股股东负责人表示，“凤凰光学有信心、有决心实现百亿目标。”

不过，即使到了9月17日2021年，重组停牌前夕，凤凰光学总市值仅​​为43.43亿元，距离100亿元目标股价涨幅仍超1.3倍。

有意种花，花不开花，无心种柳，则阴。半导体资产注入的消息一出，犹如火山喷发。此后凤凰光学股价一路飙升。截至11月9日收盘，市值达到155.66亿元，轻松超过七年前提出的百亿市值目标。

收购资产质量难估

凤凰光学此举重组后将退出光设备行业，定位半导体外延材料。凤凰光学拟收购资产为国盛电子、普星电子100%股权讽刺。这两家公司主要从事半导体外延材料的研发、生产和销售。主要产品包括半导体硅和碳化硅外延材料。

公告显示，截至2021年6月30日，凤凰光学拟收购资产净资产约为17.62亿元，预计价值范围约为43亿元至53亿元。其中，国盛电子预计估值为21亿元至26亿元，普星电子预计估值为22亿元至27亿元。对于凤凰光学来说，这无异于“把霰弹枪换成大炮”，因为拟出售资产的预估价值为6亿至8亿元，仅占拟配售资产的1/7左右。

21世纪经济报道记者注意到，凤凰光学之前的股权转让估值计划购买资产虚高。以普星电子为例，2019年9月完成股权转让对价支付的雷聚投资，获得400万股2648万元，占比2.7682%，对应普星电子整体估值9.57亿元；普星电子50.0346%股权于2020年4月变更为电科材料名称，对应普星电子整体估值14.44亿元。此后，普星电子整体估值持续走高。 2020年8月，天创海河完成8.0277%股权收购，对应普星电子整体估值20.81亿元，是雷聚投资的两倍多。

但是没有最高，只有更高。

2021年2月收购股权的亮茂投资，以324磨币的对价获得1156万股，占8%元，对应普星电子整体估值40.5亿元。对比可以看出，普星电子40.5亿元的整体估值已经远远高于凤凰光学27亿元收购的估值上限，甚至接近合并估值的下限。国盛电子和普星电子的价值。

凤凰光学对差异原因的解释是：良茂投资持有的普星电子股权系由中电信息受让，交易对价由双方协商确定。此外，凤凰光学还计划收购国盛电子和普星电子，估值在43亿元至53亿元之间。收购价格对应两者2020年净利润的PE倍数，在17.11倍至21倍之间分别为.18倍和20.29倍。增至24.9倍。

“无论估值合理与否，最重要的是未来对上市公司的业绩贡献有多大。现在正式评估、审计结果和业绩承诺尚未发布，很难判断。”前述私募人士在谈到21世纪经济时对记者表示。

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