智通财经APP获悉，招商证券发布研报称，天浩环境（300332.SZ）在燃气管道输送、配送、并购扩张和水务服务等领域实现增长，预计2021年实现归属净利润-22。 2.08/3.57亿元。公司当前股价对应PE估值分别为26.6/15.5倍。鉴于深安线投产后公司下游分销及管道运输能够带来的远期利润空间，2022年PE估值20倍，对应目标市值71.4亿元，目标售价8.1元，给予其“强烈推荐-A”评级。

招商证券主要观点如下：

从天浩节能到天浩环境，2020年将真正完成转型。2020年，公司已采取措施管道建​​设中项目转让、资本运作等方面。 2012年是公司上市以来最特殊的一年，经过多方努力，公司在这一年实现了业务结构、财务稳定等各方面的目标。结构双重优化。业务结构方面，公司深安线顺利建设通气，完善公司燃气产业布局；财务结构方面，余热发电资产、管道资产的转让以及可转债的顺利发行，带来了充裕的现金流，使公司财务结构得以优化。

天然气将成为未来发展的核心，多年的苦心经营终将结出硕果。自2015年以来，天浩环境每年都在上游等各业务链上通过并购、投资等方式巩固完整的燃气产业链。气源、中游管道输送及下游分配。其中，深安线建设是公司燃气业务布局和版图上最重要的一步。神安线自西向东，起于陕西省神木县，止于河北省衡水市安平县。是山西煤层气出省的稀缺通道。设计输气能力约为50亿立方米/年。它连接了陕东、晋西鄂尔多斯盆地东缘丰富的煤层气资源和京津冀等华北、华东地区巨大的天然气需求市场。具有强大的市场潜力。战略地位。

目前晋冀鹿泉段已实现通风，力争2021年底前陕西至山西段实现全线通风。 2021年至2023年，天然气产量预计输送量将达到20亿立方米、35亿立方米、50亿立方米。气源主要来自中联煤业，上游气源充足。同时，天浩环境拥有山西忻州、太原、阳泉，河北石家庄、衡水、安平等深安线15个阀室及中心站的开通权。通气后，公司下游终端也将加速扩张，未来经销利润将十分可观。

信诺水务是公司未来发展的一个小惊喜，是一家将从废水回收中受益的膜产品供应商。近年来，赛诺水务的业务也逐步优化。 2020年，公司膜销售利润占比将达到70%-80%。未来，随着污水资源化政策的推动，膜法水处理的需求有望增加，e公司的膜销售业务预计将带来小幅增长惊喜。

风险提示：下游分销扩张进度不及预期、气源不足风险、政策变化风险。