作者：一帆

本期《兴业新股》重点关注的IPO公司为：北京凯因科技股份有限公司，申请上市地点为上海证券交易所科创板科创板，选定第四套上市标准。保荐人为海通证券，目前上市申请已“获得上市委员会会议批准”。本次拟公开发行不超过4246万股，占发行后股本比例不低于25%。周德胜、邓润禄、张春礼、何崇飞通过间接持股实际控制凯恩科技40.35%的投票权，为凯恩科技的共同实际控制人。

已推出四款产品，重组人干扰素α2b注射液市场占有率居行业第一

凯因科技主营业务为病毒性疾病及肝脏相关的保肝治疗损害。特发性肺纤维化领域药物的研发、生产和销售。主要产品如下表所示。

制表：金融行业上市公司研究院信息来源：凯恩科技招股说明书

即将商用化工产品中凯利威与赛博威的丙肝泛基因型全口服药物组合是我国首个国产丙肝泛基因型全口服治疗方案，属于第四代治疗方案，临床治愈率高达97%。凯恩科技已获得2个一类创新药和2个首批仿制药的注册批文。

凯恩科技于2018年6月获得派医生二代疗法丙肝适应症的注册批件。用药疗程长，一般为24-48周，治愈率超过80%。与此同时，Gilead的Sovalde（索非布韦片）疗程为12周，治愈率近90%。排医生二代疗法无论是疗程还是治愈率都没有优势。因此，派益生获批丙肝适应症后并没有立即上市。招股书显示，佩森拥有6项发明专利，其中专利保护期最长至2035年。

除上述产品外，凯恩科技还有10个产品在研，临床适应症包括慢性乙型肝炎、流感和新型冠状病毒疾病。凯因科技承担了“一类抗丙型肝炎新药KW-136的临床开发研究”、“PEG的临床研究”等7项“十二五”、“十三五”国家科技计划项目治疗乙型病毒性肝炎的长效药物”重大专项——创科专项重大新药、艾滋病、病毒性肝炎等重大传染病防治专项。

米奈网公布的数据显示，2015年我国短效干扰素市场规模为19.95亿元，2019年为26.47亿元，复合增长率为7.33%。我国重组人干扰素α2b市场规模2015年为13.74亿元，2019年为18.25亿元，复合增长率为7.35%。 2019年，重组人干扰素α2b占短效干扰素市场份额的68.95%。据米奈网预测，2020年至2024年我国重组人干扰素α2b注射液市场规模将持续增长，领域产能将达到4.7亿元至7.42亿元。

招股书显示，近三年我国共有10家企业生产重组人干扰素α2b注射剂型，市场竞争相对激烈就足够了。销售额排名前三的厂商为凯恩科技、为名生物、安科生物。 2017年、2018年、2019年，凯恩科技市场份额分别为31.49%、33.92%、39.93%，位居行业第一。

近三年综合毛利率逐步提升，资产负债率逐年上升

从营收来看，2017年、2018年和2019年，凯恩科技营业收入分别为4.91亿元。 7.06亿元和8.25亿元，主要来源于重组人干扰素α2b和复方甘草酸类药物的销售。这两类产品的收入合计分别占主营业务收入的96.77%、97.31%和97.58%。招股书显示，重组人干扰素α2b 2017年、2018年、2019年销售收入分别为2.49亿元、3.46亿元、4.57亿元，占比51.67%、50.13%、5分别占主营业务收入的7.19%。 %。

制图：金融行业上市公司研究院信息来源：凯恩科技招股书

2017年综合毛额凯恩科技2018年、2019年利润率分别为84.53%、87.39%、88.80%，报告期内稳步增长。招股书显示，凯恩科技2017年、2018年、2019年经营活动产生的现金流量净额分别为1400万元、6000万元、1.03亿元，经营状况良好。

制图：金融行业上市公司研究院信息来源：凯恩科技招股说明书

2017年资产-凯恩科技2018年、2019年负债率逐年上升，分别达到15.37%、19.60%、26.67%。主要原因是随着业务规模的扩大和销量的增加，所需的营销活动增加，年末应付的营销费用增加。

制表：金融行业上市公司研究院 信息来源：聚菱财经

与同业比较 比较上市公司2019年部分财务指标如上。可见，凯恩科技营收规模与同行业基本持平，综合毛利率略高于可比公司平均水平。速动比率大于1，但仍低于可比公司平均水平。销售费用率略高于可比公司平均水平。

融资逾10亿元主要用于新药研发

研发方面，截至2019年12月31日，凯恩科技拥有研发人员69人，占总数的14.26%在职员工人数。招股书显示，截至招股书签署日，凯恩科技拥有国内专利授权36项，海外专利授权3项，全部为发明专利。

制图：金融行业上市公司研究院信息来源：凯恩科技招股说明书

2017年、2018年及2019年，凯恩科技研发投入分别为8500万元、8300万元、6300万元。三年内，研发投入逐渐下降，研发投入占营业收入的比重下降了10%以上。

制表：金融行业上市公司研究院 信息来源：聚菱财经

与同业比较 比较2019年上市公司研发状况如上。可以看出，凯恩科技的研发投入和研发占比均低于平均水平与可比公司相比，其研发投入不及同行。

募集资金方面，凯恩科技本次公开发行拟募集资金10.92亿元，主要用于新药研发（7.48亿元）、补充流动资金（3亿元） ）和营销网络拓展（4400万元）。其中，新药研发项目涉及乙型肝炎、新型冠状病毒病、单纯疱疹、流感、晚期恶性肿瘤、丙型肝炎等领域的药物研发，包括9个在研产品。其中8个项目为自主研发，其中KW-034由凯恩科技与药明康德联合开发。

招股书显示，凯恩科技2017年、2018年、2019年仿制药产品收入分别占营业收入的48.17%、49.88%和42.81%，占比较大。在。如果未能及时完成仿制药一致性评价，可能面临产品无法重新注册的风险。另外，目前我国丙型肝炎的治疗方案已发展为第二、三、四代疗法，而即将上市的商品化产品干扰素α-2注射液就是第三代方案，被公认为第四代方案。从市场角度进行发电处理。因此，未来该产品在丙肝市场的预期收入可能有限，从而对经营产生不利影响。

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