【事件】开发电气于7月25日发布可转债发行公告，将于2018年7月27日发行34,989.48万张可转债。 可转债，本次发行可转债募集资金将用于接触网设计安装调试产能升级及关键零部件扩产项目、城市轨道交通直流牵引供电智能控制设备及系统升级产业化项目、轨道交通牵引供电关键装备技术研发平台建设项目。以下是我们对开发转债发行认购价值的分析。主要结论是：建议谨慎参与认购，谨慎参与抢权。
【重点发行申购日期一览】
7月25日（本周三）为T-2日，《招股说明书》、《招股说明书》“美国信息公告”、“发行公告”、“网上路演公告”；
7月26日（本周三）为T-1日、网上路演及原股东优先配股股权登记日；< /p>
7月27日（本周四）为T日，发布《发行方案提示性公告》，原股东优先配售缴款、网上申购日；
7月30日（本周五）为T+1日，发布《网上发行中奖率公告》，并进行网上申购抽奖；7月31日（下周一）为T+2日，并发布《网上中签结果公告》，网上中签支付日；
8月1日（下周二）为T+3日，保荐机构（主承销商）确定最终配售结果，承销金额以网上资金到账为准；
8月2日（下周三）为T+4日，《发行结果公告》
【转债条款分析】
债基71.01元，到期收益率1.86%。开发转债发行期限为5年年票面利率为第一年0.4%、第二年0.6%、第三年1%、第四年1.5%、第五年2%，到期赎回价格为106元（含第六年利息），到期收益率为1.86%，本期债券信用评级为A+，按2018年7月25日1-5年期A+公司债券到期收益率计算（分别为8.4528%、8.8387%、8.9202%、9.1114%、9.1867%），该债券底部价值为71.01元。
平价为95.95元，股本稀释率为15.53开发电气（300407.SZ）7月25日收盘价为7.82元，初始转股价格为8.15元，初始转股价值为95.95元，发行规模为34,989.48万元。按每股价格8.15元计算，公司总股本稀释率将达到15.53%，流通股稀释率将达到25.88%。
【认购价格价值分析】
开发转债挂牌价预计在[ 101103]范围，中心为102元。本次开发转债为小盘转债，发行额度为3.5亿元，初始平价为95.95元，低于面值。考虑到企业的规模和性质，航电转债和双环转债具有很大的参考价值。航电转债上市首日转股溢价均为8%，双环转债为15%。不过，近期双环转债刚刚破位反弹，其转股溢价率的参考价值略有下降。有所缓解，航电转债转换溢价率目前在11%左右。由于两者的评级均高于Kaflux转债的评级，且Kaflux转债的平价低于面值，条款稍宽松，股权稀释程度较大，预计上市转股溢价率为[5%, 7%]区间，因此挂牌价预计在[101, 103]区间，中心为102元。如果近期标的股票下跌，则存在一定的突破风险。
预计原股东配股意愿强烈。从原股东优先配售情况来看，最新情况显示，开发电气股权集中度尚可。前十大股东持股50.65%，第一大股东持股25.31%。该可转换债券稀释了股权。该比例相对较高，因此预计原股东将更愿意配股。
配售收益率预计较低，请谨慎参与配股。若采用抢权配售，则以开发转债预计挂牌价[101,103]元计算，预期配售收益率为[0.16%、0.49%]，预期配售收益率较低，对应标的股票盈亏平衡价为[7.72,7.74]元，而7月25日收盘价为7.82元。安全边际较小，参与配售需谨慎。
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谢亚轩
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